最近從原油到貴金屬，大宗商品的價格跌跌不休，不斷創(chuàng)出新低紀錄，再次引起了人們對這個典型的周期性行業(yè)的關注。很多分析不約而同把源頭歸結(jié)到中國經(jīng)濟上。
但正如高盛等外資投行分析的那樣，中國經(jīng)濟雖然在減速，但依然是主要經(jīng)濟體中增速最高的，這個增速無論如何不至于讓需求下滑到這般地步。正如高盛等外資投行分析的那樣，很多人忽視了供應增加的因素。當然這不影響其結(jié)論——大宗商品，特別是金屬市場正面臨一場硬著陸。
高盛指出，中國的信貸增速仍然是GDP增速的兩倍，而去杠桿的過程尚在途中，因此中長期而言，這種信貸增速將無法吸收不斷增長的金屬供應。雖然原油由于地緣政治等因素情況更為復雜，但是基本上供需雙方的狀況都顯示將繼續(xù)面臨價格壓力。這種價格上的殺跌壓力甚至包括了所謂的“天然避險品種”黃金。總之，商品價格在需求放緩的同時，供應難以受到約束的情況下，市場的無形之手必然會通過價格來調(diào)節(jié)雙方的關系不斷走向均衡。
大宗商品低迷或?qū)⒂绊懜鲊泿耪?br />
這個局面的持續(xù)正在和將要影響到各大經(jīng)濟體的貨幣政策，即便這種影響可能是間接的，但也是相互作用的。最近的商品價格下跌很明顯和美元走強有著正相關關系，美國的加息預期，恰恰是其重要推手。另一方面，雷曼危機后，出自政治原因，不少資源國都自然而然的通過寬松貨幣政策來對沖經(jīng)濟下行風險，不少新興國家還不斷擴大美元借債來擴充產(chǎn)能，依靠規(guī)模來爭取對經(jīng)濟的支撐，某種程度上加大了供應，種下了商品價格下行風險的種子?，F(xiàn)在的局面在經(jīng)濟周期上對于長期投資者而言實際上毫無新意。
不過需要注意的是，現(xiàn)在的進行時不會變成過去時，如果大宗商品價格的下跌和美元的大幅升值成為因果關系，美聯(lián)儲的加息時機幾乎毫無疑問的會受到影響，比如小幅延遲。雖然美國不是出口主導型經(jīng)濟，美元名義匯率也不是歷史高位，但是國際清算銀行公布的貿(mào)易加權(quán)有效匯率的構(gòu)成貨幣中，人民幣，歐元以及產(chǎn)油國的貨幣都在貶值，很容易發(fā)生美元進一步走強的局面，幾乎可以肯定的說，美聯(lián)儲必然也會面臨來自政治的壓力。
另一個直接受沖擊的經(jīng)濟體會是日本。從歷史經(jīng)驗而言，大宗商品價格的下跌對于日本是貿(mào)易條件的改善，貿(mào)易收支也將受益，因此原本是好事。實際上從1990年代開始到黑田東彥為止的幾任央行首腦都信奉“強經(jīng)濟對應強貨幣”，作為本國貨幣的守護神，央行一直不諱言主導本幣對外價值下跌是不光彩的，這是作為中央銀行家不可動搖的信念。然而現(xiàn)在的黑田東彥以及安倍政權(quán)對此毫不買賬，推出了不合現(xiàn)實的通脹目標。但是現(xiàn)在的問題是，如果日本央行繼續(xù)采用包含了原油等資源類商品的價格籃子（即所謂的核心CPI）作為貨幣政策的標的，那么通脹率一定面臨進一步的下降壓力，在已經(jīng)采取了戰(zhàn)后發(fā)達經(jīng)濟體最為宏大的量化寬松政策的情況下，日本央行將面臨更大的操作壓力。
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