導(dǎo)語：LLDPE與PP價差反復(fù)拉鋸逆轉(zhuǎn)，與兩個產(chǎn)品背后供應(yīng)周期變化息息相關(guān)， 2023年聚丙烯依然面臨高擴(kuò)能嚴(yán)峻考驗，而聚乙烯擴(kuò)能步伐相對緩和，但終端需求遲遲難以跟進(jìn)對市場難以形成支撐，未來LL與PP價差又將何去何從？

從歷年LL-PP價差趨勢來看，呈現(xiàn)反復(fù)拉鋸逆轉(zhuǎn)的特點(diǎn)，后疫情時代，聚乙烯較聚丙烯價格明顯走強(qiáng)，價差走擴(kuò)至500元/噸左右。未來來看，由于聚乙烯消費(fèi)應(yīng)用集中度高且剛需強(qiáng)、一次性消費(fèi)占比高的特點(diǎn)，而供應(yīng)增速較聚丙烯低，加之進(jìn)口依存度高的特點(diǎn)，未來聚乙烯價格走勢偏強(qiáng)，但由于聚烯烴整體需求增速遠(yuǎn)不及供應(yīng)增速，市場存在替代與反替代關(guān)系，因此LL-PP價差將維持在一定區(qū)間波動。

從聚烯烴產(chǎn)能趨勢來看，2014年聚丙烯產(chǎn)能反超聚乙烯后一路狂飆，截至2022年總產(chǎn)能達(dá)3496萬噸/年，較聚乙烯2981萬噸高17.28%。2023年，聚丙烯擴(kuò)能增速延續(xù)高歌猛進(jìn)，預(yù)計較聚乙烯高30.36%，在需求增速相對平穩(wěn)背景下，供需壓力持續(xù)加劇，對市場價格長期壓制。

從聚烯烴歷年擴(kuò)能來看，聚丙烯擴(kuò)能遠(yuǎn)高于聚乙烯使得產(chǎn)能走勢逐漸拉大，預(yù)計到2023-2025將延續(xù)這一趨勢，主要原因一方面是聚丙烯原料來源多于聚丙烯，除了煤制、油制、MTO外，外采丙烯、丙烷脫氫制聚丙烯，尤其是PDH由于投產(chǎn)周期短、前期利潤高等原因，使得聚丙烯在擴(kuò)能道路上一騎絕塵而去。

聚烯烴價差逆轉(zhuǎn)除了擴(kuò)能增速外，進(jìn)口也是主要原因， 聚乙烯進(jìn)口量2020年一度高達(dá)1583.37萬噸，而聚丙烯進(jìn)口量歷年高點(diǎn)在655.52萬噸遠(yuǎn)低于聚乙烯。由于國產(chǎn)對進(jìn)口強(qiáng)替代，進(jìn)口量及進(jìn)口依存度持續(xù)下降，2022年降至451.09萬噸，而聚乙烯進(jìn)口量依然保持1346.75萬噸的高規(guī)模。

對應(yīng)聚烯烴進(jìn)口量看進(jìn)口依存度趨勢變化，盡管兩者大趨勢保持同步，但聚丙烯進(jìn)口依存度下降速度明顯快于聚乙烯。2022年聚丙烯進(jìn)口依存度降至13.71%，聚乙烯在35.38%左右，未來仍將繼續(xù)保持下降趨勢，而聚丙烯進(jìn)口量及進(jìn)口依存度下降速度更快。同時由于國內(nèi)供應(yīng)過剩，聚丙烯出口增長形成趨勢，但由于短期基數(shù)依然較低，供應(yīng)增長過快難以從根本上緩解供應(yīng)過剩矛盾。

中國聚丙烯已經(jīng)成為全球性產(chǎn)品，截至2022年中國聚丙烯在東北亞產(chǎn)能產(chǎn)比高達(dá)78.81%，未來將繼續(xù)走擴(kuò)，而在全球占比也將達(dá)到40%左右。盡管中國聚丙烯規(guī)模較大，但在全球競爭力依然處于弱勢，國內(nèi)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，市場競爭白熱化，在諸多下游消費(fèi)領(lǐng)域并無太多增長亮點(diǎn)，甚至存在以存量換增量的背景下，中國聚丙烯部分企業(yè)或?qū)⒚媾R產(chǎn)能淘汰風(fēng)險。

據(jù)統(tǒng)計，2023年中國聚丙烯依然面臨高擴(kuò)能風(fēng)險，預(yù)計新增產(chǎn)能905萬噸，盡管存在推遲的可能性，但由于2024年仍有超過千萬噸的新增產(chǎn)能，未來價格重心將持續(xù)下移。

 2023年，聚乙烯擴(kuò)能少于聚丙烯，并且由于LLDPE、LEPE及HDPE不同品種供需格局存在一定差異化，擴(kuò)能步伐不一致，供應(yīng)壓力遠(yuǎn)小于聚丙烯，LL-PP價差或?qū)⒗^續(xù)走擴(kuò)。

綜合分析來看，PE/PP價格走勢主要與背后供需關(guān)系息息相關(guān)，盡管聚烯烴行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張是一座難以跨越的大山，但由于聚丙烯擴(kuò)張增速更快，市場供需矛盾更加突出。從終端消費(fèi)來看，聚乙烯薄膜類的消費(fèi)占比超過50%，并且呈現(xiàn)一次性、消費(fèi)集中的特點(diǎn)，而聚丙烯消費(fèi)領(lǐng)域更加分散，耐消品低于聚乙烯，疫情解封后下游消費(fèi)尚未完全跟進(jìn)，聚丙烯價格下行壓力更大，短期價差存在繼續(xù)走擴(kuò)預(yù)期。中長期來看，不僅LL-PP價差存在走擴(kuò)預(yù)期，由于聚乙烯不同品種走勢分化，PE與PP價差存在一定差異性，但整體PE較PP走勢維持偏強(qiáng)趨勢。