導(dǎo)語(yǔ)：供應(yīng)端春檢來(lái)臨，分企業(yè)性質(zhì)庫(kù)存開(kāi)始出現(xiàn)分化，隨著需求進(jìn)入淡季原料消化緩慢，庫(kù)存壘庫(kù)導(dǎo)致行情或?qū)⑦M(jìn)入震蕩偏弱階段。

一、 檢修增多，聚乙烯持續(xù)拉漲

近期聚乙烯行情呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，以華北地區(qū)煤化工線型為例，價(jià)格周環(huán)比上漲40元/噸，月環(huán)比上漲120元/噸，同比去年上漲20元/噸。聚乙烯近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，一方面由于原油價(jià)格上漲，估值端存在支撐；另一方面，近期檢修增多供應(yīng)端減量，且需求稍微好轉(zhuǎn)疊加政策端的刺激，場(chǎng)內(nèi)心態(tài)提振。成交好轉(zhuǎn)之下庫(kù)存也會(huì)呈現(xiàn)向下的趨勢(shì)，分企業(yè)性質(zhì)的庫(kù)存表現(xiàn)如何？下面進(jìn)行一一解析。

二、供應(yīng)利好下，上游庫(kù)存出現(xiàn)壘庫(kù)現(xiàn)象

截至2024年4月10日，中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：53.04萬(wàn)噸，較上期漲3.96萬(wàn)噸，環(huán)比漲8.07%，庫(kù)存趨勢(shì)由跌轉(zhuǎn)漲。主因下游開(kāi)工率開(kāi)始轉(zhuǎn)弱，需求逐漸下滑，成交逐漸減弱；其次因?yàn)闄z修裝置較多，生產(chǎn)企業(yè)心態(tài)較好，挺價(jià)為主，市場(chǎng)價(jià)格推漲后，下游抵觸高價(jià)，采購(gòu)力度減弱。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存向下轉(zhuǎn)移放緩，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存和社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存均小幅上漲，顯然庫(kù)存消化進(jìn)入緩慢階段。

分企業(yè)性質(zhì)庫(kù)存來(lái)看，中石油生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比+13.93%,同比+24.12%；中石化生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比+9.48%，同比-19.06%；煤化工庫(kù)存環(huán)比-2.92%，同比-6.66%。因此，就庫(kù)存現(xiàn)狀來(lái)看中石油的庫(kù)存壓力較大，不論是環(huán)比還是同比庫(kù)存都處于上移的趨勢(shì)。

近年來(lái)，聚乙烯新增裝置多集中在低壓和線型品種，分品種的產(chǎn)能占比也發(fā)生了很大的變化，因此庫(kù)存變化也需要分品種來(lái)進(jìn)行解析。以線型期貨產(chǎn)品為例，中石化線型企業(yè)庫(kù)存環(huán)比+8.67%，同比-40.41%；中石油線型企業(yè)庫(kù)存環(huán)比+22.97%，同比+15.19%；煤化工線型庫(kù)存環(huán)比-7.96%，同比+6.67%。因此中石油線型庫(kù)存開(kāi)始呈現(xiàn)壘庫(kù)趨勢(shì)，煤化工去庫(kù)順暢但線型庫(kù)存依然高于去年同期水平，中石化線型庫(kù)存同比處于偏低水平供應(yīng)壓力不大。

生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存的變化一方面是來(lái)自下游企業(yè)的消化，另一方面是檢修增多帶來(lái)的產(chǎn)量減少。4月份檢修裝置多集中在中石化企業(yè)，如中原石化、上海賽科、茂名石化、燕山石化、上海石化等，檢修影響量的增多也緩解中石化企業(yè)庫(kù)存的上移。中石油和煤化工線型庫(kù)存同比累加也反應(yīng)出下游企業(yè)原料消化速度下降，以下分包裝膜和農(nóng)膜展現(xiàn)需求實(shí)際情況。

三、 地膜進(jìn)入淡季，需求支撐疲軟

PE包裝膜樣本企業(yè)開(kāi)工環(huán)比-0.37%，同比-3.74%。環(huán)比來(lái)看，節(jié)前已接執(zhí)行訂單陸續(xù)交付，新單跟進(jìn)較少，部分企業(yè)訂單連續(xù)性明顯減弱，可生產(chǎn)訂單天數(shù)縮短，企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷有所降低。

農(nóng)膜整體開(kāi)工率較前期環(huán)比-2.42%，棚膜生產(chǎn)淡季，訂單跟進(jìn)不足，企業(yè)零星生產(chǎn)為主，部分企業(yè)已停機(jī)檢修。地膜需求減弱，訂單跟進(jìn)減少，企業(yè)開(kāi)工率不同程度下滑，企業(yè)開(kāi)工率一般在4-8成不等。

后市來(lái)看，PE包裝膜開(kāi)工有下降預(yù)期，預(yù)計(jì)下降2%左右。市場(chǎng)成交氛圍略有轉(zhuǎn)弱，多數(shù)工業(yè)包裝類終端偏剛需采購(gòu)。棚膜生產(chǎn)淡季，開(kāi)工率有進(jìn)一步下滑預(yù)期，地膜旺季收尾，訂單累積減少，開(kāi)工率持續(xù)減弱，后期農(nóng)膜企業(yè)對(duì)PE原料支撐逐漸減少。因此，隨著需求進(jìn)入淡季，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存向下轉(zhuǎn)移呈現(xiàn)持續(xù)放緩態(tài)勢(shì)。

四、 地緣因素的利好推動(dòng)，短期成本繼續(xù)支撐

在本次伊朗對(duì)以色列正式發(fā)動(dòng)軍事行動(dòng)之前，國(guó)際油價(jià)已經(jīng)持續(xù)高位運(yùn)行。3月中旬至今國(guó)際油價(jià)的居高難下，主要由于地緣因素的利好推動(dòng)，尤其是4月后伊朗與以色列之間沖突可能升級(jí)的擔(dān)憂，給價(jià)格帶來(lái)明顯支撐。

油制線型成本來(lái)看，當(dāng)布倫特價(jià)格在90.45美元/桶時(shí)，油制線型理論成本在9518元/噸，因此隨著原油價(jià)格的上漲，油制線型理論成本將突破9600元/噸，短期來(lái)看，成本支撐油制企業(yè)挺價(jià)意愿增強(qiáng)。

五，上游庫(kù)存壘庫(kù)明顯，基本面進(jìn)入震蕩偏弱階段

成本端：中東地區(qū)緊張局勢(shì)進(jìn)一步加劇，受地緣沖突影響，國(guó)際原油價(jià)格與情緒面有沖高預(yù)期，短期成本端對(duì)聚乙烯有利好支撐。

供應(yīng)端：4月檢修損失量預(yù)計(jì)45萬(wàn)噸左右，5-6月較4月環(huán)比減少，近期檢修增多中石油和煤化工線型庫(kù)存同比增量，后期檢修影響下降，壘庫(kù)現(xiàn)象愈演愈烈。

需求端：PE下游農(nóng)膜旺季結(jié)束，包裝膜開(kāi)工下降趨勢(shì)，需求端有減弱預(yù)期，維持剛需采購(gòu)，也不利于上游庫(kù)存的順暢去化。

綜合來(lái)看：供應(yīng)端春檢來(lái)臨，分企業(yè)性質(zhì)庫(kù)存開(kāi)始出現(xiàn)分化，隨著需求進(jìn)入淡季原料消化緩慢，庫(kù)存壘庫(kù)導(dǎo)致行情或?qū)⑦M(jìn)入震蕩偏弱階段。