金發(fā)科技為國內(nèi)改性塑料龍頭,受前三季度國內(nèi)汽車市場產(chǎn)銷火爆的影響,公司車用改性塑料銷量快速增長;此外,公司新材料業(yè)務(wù)逐步放量。公司前三季度業(yè)績增長13.31%,三季度單季業(yè)績增長36.02%。未來,隨著汽車、電子電器行業(yè)對材料性能要求的不斷提高,金發(fā)科技的競爭優(yōu)勢將越發(fā)明顯。我們預(yù)計(jì)公司2016年至2018年EPS分別為0.34元、0.41元和0.50元,對應(yīng)PE分別為19.74X、16.70X和13.51X,維持其“推薦”評級。
事件:公司公布2016年前三季度報(bào)告,報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入124.7億元,同比增長8.54%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.17億元,同比增長13.31%。其中,第三季度單季,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.35億元,同比增長17.98%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.66億元,同比增長36.02%。
公司車用改性塑料業(yè)務(wù)快速增長,推動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)增長:2016年前三季度,國內(nèi)汽車產(chǎn)量同比增長12.3%,其中第三季度單季同比增長28%。國內(nèi)汽車市場銷量火爆,直接推動(dòng)公司車用改性塑料產(chǎn)銷量快速增長,帶動(dòng)公司前三季度營業(yè)收入同比增長8.54%。國內(nèi)家電市場增速放緩,但公司通過產(chǎn)品升級調(diào)整,保持了在冰箱和洗衣機(jī)行業(yè)的良好增長勢頭。報(bào)告期內(nèi),公司主要原材料(聚乙烯、聚丙烯等)價(jià)格雖有所上漲,但均價(jià)仍較去年同期水平低,故公司毛利率提升1.66個(gè)百分點(diǎn)。
公司銷量增長,毛利提升,合力推動(dòng)前三季度業(yè)績增長13.31%。
公司生物降解材料銷量增長,毛利率提升:報(bào)告期內(nèi),公司成功開發(fā)新一代的生物降解聚酯,產(chǎn)品具備優(yōu)異的物理性能、加工性能和抗老化性能,已在歐美市場已經(jīng)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N售;在一次性餐具市場,公司開發(fā)出增韌降解材料,產(chǎn)品已在國內(nèi)主要制品廠開始材料評估及導(dǎo)入;在農(nóng)用地膜市場,公司在新疆、貴州、云南、重慶、江西和山東等省市推廣試用全生物降解農(nóng)用地膜,取得了良好的效果。前三季度,公司完全生物降解材料銷量實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)的快速增長,毛利率有所提升,為公司業(yè)績增長做出了貢獻(xiàn)。
公司國際化業(yè)務(wù)發(fā)展良好,新材料項(xiàng)目繼續(xù)放量:報(bào)告期內(nèi),印度金發(fā)已進(jìn)入國際知名汽車、電子電器品牌的供應(yīng)體系,銷量突破萬噸。歐洲金發(fā)、美國金發(fā)生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn),部分客戶已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)供貨。新材料領(lǐng)域,公司的車用熱塑復(fù)合材料產(chǎn)品和碳纖維復(fù)合材料產(chǎn)品的銷售額翻倍增長;公司的特種工程塑料銷量實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。
行業(yè)競爭格局將改善,金發(fā)科技的競爭優(yōu)勢將越發(fā)突出:目前,我國從事改性塑料生產(chǎn)的企業(yè)有上千家,大部分改性塑料企業(yè)還是集中在中低端產(chǎn)品領(lǐng)域,產(chǎn)品品種單一,規(guī)模較小,行業(yè)存在著部分低端產(chǎn)品產(chǎn)能過剩和部分高端產(chǎn)品產(chǎn)能不足并存的局面。金發(fā)科技作為行業(yè)龍頭企業(yè),持續(xù)開發(fā)中高端產(chǎn)品,通過提高產(chǎn)品的技術(shù)門檻以及為客戶提供更加全面的技術(shù)支持服務(wù),建立了強(qiáng)大的競爭優(yōu)勢。未來,隨著汽車、電子電器行業(yè)對材料性能要求的不斷提高,金發(fā)科技的競爭優(yōu)勢將越發(fā)明顯,行業(yè)競爭格局將大為改善。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原油價(jià)格大幅波動(dòng),產(chǎn)能消化不及預(yù)期,新材料推廣不及預(yù)期,供應(yīng)鏈金融進(jìn)度不及預(yù)期。
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