新年伊始，我們在1月1日原油市場年度展望中預(yù)期2019年上半年原油市場將偏強運行，1月4日再次發(fā)文強調(diào)：2019年一季度上漲過程或許會有反復(fù)，但整體油價將大概率進入重心上移周期，10—15美元的上升空間值得期待。自原油低位上演長陽反轉(zhuǎn)以來，半個月時間國際原油價格一路飆漲，SC此輪上漲累計漲幅高達20%，越來越接近預(yù)期目標(biāo)。

近半個月以來原油市場影響因素逐步轉(zhuǎn)暖，基本面好轉(zhuǎn)庫存壓力下降以及市場對OPEC+減產(chǎn)開始樂觀，市場主流觀點逐步由悲觀懷疑轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎樂觀，尤其本周以來可謂利多因素占據(jù)了主導(dǎo)地位，一是OPEC減產(chǎn)幅度超預(yù)期，在沙特的努力之下，超預(yù)期的產(chǎn)量下降給予多頭重要的力量。二是美國原油產(chǎn)量的增速放緩以及美國原油庫存的下滑，進一步擴大了多頭的優(yōu)勢。最后美聯(lián)儲的鴿派言論讓美元指數(shù)快速破位下行。

總結(jié)來看，市場的多頭氛圍已經(jīng)十分濃厚，下一步市場要做的就是心理預(yù)期的好轉(zhuǎn)。對于未來市場的走向，市場焦點將主要集中在以下兩個層面。

一、宏觀風(fēng)險消退，市場預(yù)期向好

在經(jīng)歷了油價的頻頻暴跌之后，我們對于宏觀風(fēng)險的擔(dān)憂比任何時候都嚴(yán)重。在宏觀風(fēng)險的預(yù)期下，在美股持續(xù)性的暴跌下，原油價格硬是被強行拉下來了10美元之多，這10美元的幅度，回頭看，如果沒有宏觀風(fēng)險的預(yù)期，恐怕是難以出現(xiàn)。

二、基本面強勢轉(zhuǎn)變，價格影響機制發(fā)生變化

我們在之前的報告中多次提到，我們即將迎來原油價格影響因素的風(fēng)格轉(zhuǎn)變，在宏觀風(fēng)險消退的情況下，這種風(fēng)格的轉(zhuǎn)變被加速了，目前原油價格的走勢已經(jīng)回歸到基本面主導(dǎo)。

基本面的情況現(xiàn)在是相當(dāng)?shù)貥酚^，這從周三晚上的兩則市場消息中可以看出。

1.沙特能源大臣法利赫：歐佩克+的減產(chǎn)決定令12月產(chǎn)量下降60萬桶/日。沙特目前的原油產(chǎn)量為1020萬桶/日。1月將會進一步減產(chǎn)。OPEC+不會允許原油庫存超過正常水平。

2.EIA報告：上周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量減少0萬桶至1170萬桶/日。除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存減少168萬桶至4.397億桶。

對于第一個消息，市場可以說非常意外，按照12月初達成的協(xié)議，沙特原油產(chǎn)量應(yīng)該減少到1031萬桶/日，可現(xiàn)在沙特提供的數(shù)據(jù)已經(jīng)下滑到了1020萬桶/日，并且沙特表示一月份仍將會繼續(xù)減產(chǎn)。我們都知道沙特是OPEC國家的實質(zhì)領(lǐng)導(dǎo)，也是減產(chǎn)的主力軍，只要沙特動起真格來努力減產(chǎn)，那么減產(chǎn)執(zhí)行率一定會非常高，市場供需平衡的恢復(fù)時間也將會提前。

對于第二個消息，我們之前在報告中也提到過一點就是，隨著價格的下跌，美國頁巖油產(chǎn)量將會出現(xiàn)增速放緩的跡象，這讓市場對于頁巖油的擔(dān)憂緩解了不少。雖然美國原油開采成本這幾年間被極度壓縮，但由于人工成本和物料成本的上漲已經(jīng)給使得頁巖油成本壓縮到了極限，當(dāng)前美國頁巖油成本大約在45—50美元/桶，當(dāng)前的價格水平將會抑制原油產(chǎn)量的增長。

其實沙特在預(yù)期管理上做的還是相當(dāng)不錯，大家都知道美國的EIA庫存影響是油價變動的關(guān)鍵，于是沙特就帶領(lǐng)OPEC國家減少對美出口，試圖從高頻數(shù)據(jù)上扭轉(zhuǎn)市場的預(yù)期。目前OPEC和加拿大都因為減產(chǎn)問題而減少對美國的原油出口，最終這些數(shù)據(jù)都會體現(xiàn)在庫存上。

另外，我們還需要重點關(guān)注伊朗和委內(nèi)瑞拉的情況，美國最近有消息稱要加大對伊朗的制裁，那么在180天的豁免時間到來之后，美國會不會收緊伊朗的政策呢？委內(nèi)瑞拉由于國內(nèi)驚人的通貨膨脹，國家已經(jīng)陷入半癱瘓狀態(tài)，受此影響之下，有機構(gòu)預(yù)測委內(nèi)瑞拉的原油產(chǎn)量仍將會繼續(xù)下滑20萬桶/天。

所以從基本面而言，當(dāng)前沙特做的不錯，基本面的強勢預(yù)期已經(jīng)回來了，再加上目前影響油價的關(guān)鍵因素已經(jīng)從宏觀轉(zhuǎn)向基本面，所以未來油價大概率仍將保持強勢。

展望后市，對于2019年上半年保持相對樂觀，下半年的情況需要到時候再進行評估。至少在基本面方面，沙特將會帶領(lǐng)OPEC國家向著實現(xiàn)布倫特70美元以上的目標(biāo)實現(xiàn)，并且我們也認(rèn)為沙特有這個能力實現(xiàn)。總體評估過后，我們認(rèn)為在今年上半年總體操作應(yīng)以把握做多機會為主，所以在策略方面，當(dāng)前階段首推布倫特月間價差。