在中東地緣局勢(shì)緊張等多重因素交織的背景下，5月份原油市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了振蕩的前半個(gè)月，反映出當(dāng)前階段市場(chǎng)對(duì)原油價(jià)格方向缺乏確定觀點(diǎn)。但中國(guó)INE原油期貨在本周五盤中創(chuàng)去年11月6日以來(lái)新高至515元/桶，表現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)于國(guó)際市場(chǎng)，除了人民幣匯率大跌推升之外，作為反映亞太原油需求區(qū)的油價(jià)更能顯示該區(qū)域投資者對(duì)原油市場(chǎng)供應(yīng)穩(wěn)定性的擔(dān)憂，顯然近期中東地緣局勢(shì)動(dòng)蕩成為了全球投資者關(guān)注焦點(diǎn)。

上周先是阿聯(lián)酋海域多艘油輪被炸，隨后沙特兩個(gè)加油泵站又遭到胡塞武裝發(fā)動(dòng)的無(wú)人機(jī)襲擊，沙特國(guó)防部副部長(zhǎng)哈立德·本·薩勒曼王子指責(zé)伊朗下令無(wú)人機(jī)襲擊油泵，“證明這些民兵只是伊朗政權(quán)用來(lái)實(shí)施其擴(kuò)張進(jìn)程的工具，德黑蘭方面下令胡塞武裝執(zhí)行恐怖行為，正在給政治解決本地區(qū)矛盾套上枷鎖。” 5月17日沙特領(lǐng)導(dǎo)的聯(lián)軍對(duì)胡塞武裝發(fā)動(dòng)了空襲報(bào)復(fù)，沙特外交部長(zhǎng)朱拜爾也表示：“胡塞武裝是伊朗革命衛(wèi)隊(duì)不可分割的一部分，前者遵照后者下達(dá)的指令行事。沙特石油設(shè)施遭襲就是鐵證?！笨傊?，可以看出有一種力量在不斷引導(dǎo)市場(chǎng)形成伊朗在挑起地緣沖突的輿論環(huán)境，盡管伊朗方面再三否認(rèn)上述事件與其有關(guān)，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊也強(qiáng)調(diào)伊朗不會(huì)與美國(guó)開戰(zhàn)，但顯然“莫須有”的罪名已經(jīng)開始逐步扣到伊朗頭上。并且還有報(bào)道稱，伊朗的信息部門主管叛逃，帶走了霍爾木茲海峽的布防圖，美國(guó)的軍艦航母也正在往中東進(jìn)發(fā)，這就更加加劇了伊朗封鎖霍爾木茲海峽的難度。伊朗事件的背后，是美國(guó)在中東戰(zhàn)略的經(jīng)營(yíng)。美歐對(duì)于伊朗事件出現(xiàn)分化的態(tài)度，歐洲期望伊朗可以留在伊核協(xié)議的框架內(nèi)，但伊朗開出的條件是伊朗的石油出口能夠得到保障。很顯然，這個(gè)事情歐洲做不了美國(guó)的主。從目前的各方反應(yīng)上來(lái)看，圍繞著伊朗的大規(guī)模沖突短期不會(huì)發(fā)生，但美國(guó)及其中東盟友對(duì)伊朗持續(xù)施壓應(yīng)是意料之中的事情。

一、原油供需層面醞釀變數(shù)

本周原油市場(chǎng)連續(xù)公布兩份權(quán)威月報(bào)，OPEC月報(bào)預(yù)計(jì)2019年全球原油需求量為9994萬(wàn)桶/日，此前預(yù)期為9991萬(wàn)桶/日。2019年全球原油需求增速維持在121萬(wàn)桶/日不變。預(yù)計(jì)2019年對(duì)OPEC的原油需求為平均3058萬(wàn)桶/日，較此前預(yù)期上漲28萬(wàn)桶/日。隨后的IEA月報(bào)顯示，4月OPEC石油產(chǎn)量增加6萬(wàn)桶/日至3021萬(wàn)桶/日，因利比亞、尼日利亞和伊拉克產(chǎn)量增加抵消了伊朗的減少。4月份，全球石油供給下滑30萬(wàn)桶/日。報(bào)告預(yù)測(cè)2019年非OPEC原油供給將增加190萬(wàn)桶/日，較去年增加了280萬(wàn)桶/日。

對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的伊朗出口清零，數(shù)據(jù)顯示自從今年4月以來(lái)，伊朗原油出口量已經(jīng)降幅過(guò)半，出口運(yùn)量不足100萬(wàn)桶/日，還不到去年4月250萬(wàn)桶/日的40％。從去年11月被美國(guó)制裁后，伊朗就不再向歐佩克報(bào)告產(chǎn)量數(shù)據(jù)，目前也沒(méi)有確切的出口情況，根據(jù)伊朗官員和歐佩克代表的最低估算，伊朗現(xiàn)在的原油出口量大概在40—60萬(wàn)桶/日。

5月19日將于沙特吉達(dá)舉行的部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議將是本周油市的重點(diǎn)事件之一， OPEC所有成員將在下周會(huì)晤。會(huì)議的內(nèi)容將會(huì)圍繞著伊朗展開，另外市場(chǎng)也高度關(guān)注OPEC+減產(chǎn)協(xié)議的變化。對(duì)于普遍預(yù)期的恢復(fù)增產(chǎn)，沙特能源大臣法利赫日前表示歐佩克將不會(huì)在6月末前對(duì)原油產(chǎn)量政策作出決定，不確定是否出現(xiàn)原油短缺。阿聯(lián)酋能源部長(zhǎng)馬茲魯伊也表示庫(kù)存水平在提高，看到美國(guó)原油庫(kù)存的增加?？梢钥闯鯫PEC+在增產(chǎn)問(wèn)題上仍顯得猶豫不決。沙特不愿意重蹈去年的教訓(xùn)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)沙特按照美國(guó)的要求增產(chǎn)以填補(bǔ)伊朗的供給缺口，但是隨后美國(guó)實(shí)施了制裁豁免，導(dǎo)致市場(chǎng)嚴(yán)重過(guò)剩，油價(jià)高位大幅下跌。

表態(tài)是一方面，我們還需要關(guān)注具體相關(guān)國(guó)家產(chǎn)量的真實(shí)變化。根據(jù)二手?jǐn)?shù)據(jù)，整個(gè)4月份，產(chǎn)油國(guó)之間內(nèi)部的博弈已經(jīng)開始了，除了沙特、伊朗、科威特產(chǎn)量下滑幅度尚可之外，其他國(guó)家產(chǎn)量維持不變或增長(zhǎng)，尤其是伊拉克和尼日利亞，合計(jì)增長(zhǎng)20萬(wàn)桶/天。產(chǎn)量下滑的國(guó)家中伊朗是主力，其他國(guó)家可以忽略不計(jì)。如果根據(jù)一手?jǐn)?shù)據(jù)，那么參與減產(chǎn)的國(guó)家中產(chǎn)量下滑的只有阿爾及利亞和科威特。即便OPEC不馬上增產(chǎn)，這近半年不遺余力的減產(chǎn)也即將接近尾聲。月報(bào)顯示，OPEC在4月份整體的產(chǎn)量較3月份減少0.3萬(wàn)桶/日，OPEC繼續(xù)減產(chǎn)的動(dòng)力明顯不足。主要國(guó)家中，除了沙特和安哥拉以及阿爾及利亞完成了減產(chǎn)任務(wù)之外，其他國(guó)家完成情況不盡如人意，4月份減產(chǎn)執(zhí)行力由155％降至147％。而且俄羅斯、伊拉克等國(guó)家這段時(shí)間以來(lái)一直態(tài)度曖昧，增產(chǎn)的意愿比較強(qiáng)烈，前段時(shí)間已經(jīng)有報(bào)導(dǎo)稱伊拉克準(zhǔn)備放棄減產(chǎn)協(xié)議，4月的數(shù)據(jù)充分顯示了伊拉克說(shuō)到做到。

二、專業(yè)機(jī)構(gòu)持續(xù)離場(chǎng)，對(duì)后市保持謹(jǐn)慎

最新的CFTC持倉(cāng)周報(bào)顯示，截至5月14日當(dāng)周，投機(jī)者所持NYMEX WTI原油期貨和期權(quán)凈多頭頭寸減少12942手合約，至258988手合約，至此WTI基金凈多頭寸已經(jīng)連續(xù)三周下降。尤其值得關(guān)注的是布倫特市場(chǎng)基金凈多頭寸也一改持續(xù)增倉(cāng)的勢(shì)頭，年內(nèi)也首次出現(xiàn)減少。投機(jī)者所持布倫特和WTI原油凈多頭頭寸減少16838手合約，至643549手合約。投機(jī)者所持NYMEX和倫敦ICE原油期貨和期權(quán)投機(jī)性凈多頭頭寸減少13062手合約，至262638手合約。凈多頭寸的減少雖然不一定代表這些專業(yè)機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，但很明確的一點(diǎn)是對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)不再堅(jiān)定看漲，對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)的不確定性，資金選擇了離場(chǎng)觀望。

三、原油市場(chǎng)后市展望

綜上，在中東地緣動(dòng)蕩等多重因素的擾動(dòng)下，原油價(jià)格失去了前四個(gè)月的清晰走向。雖然中國(guó)原油期貨刷新了去年11月6日以來(lái)新高，但原油市場(chǎng)整體趨向不明，市場(chǎng)試圖從供需層面得到確切信息，接下來(lái)將關(guān)注OPEC+在減產(chǎn)動(dòng)作上的變化，6月份的OPEC會(huì)議的最終決策方向。

在現(xiàn)階段我們更多建議關(guān)注價(jià)差結(jié)構(gòu)的演繹，努力從市場(chǎng)變化中去尋求方向。絕對(duì)價(jià)方向存疑背景下，不妨關(guān)注跨區(qū)價(jià)差以及裂解差等對(duì)沖套利機(jī)會(huì)。