6月12日訊，全球各國央行正以不同的方式應(yīng)對當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。一些政策已經(jīng)從適度收緊轉(zhuǎn)向暫停。還有一些央行已經(jīng)降低了利率。

隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩，通脹低于許多銀行設(shè)定的目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者正在考慮下一個寬松周期將會是什么樣子。有一件事似乎是肯定的:它不會看起來像最后一個。

十年前，當(dāng)金融危機(jī)升級時，西方發(fā)達(dá)國家的央行大舉降息，包括2008年的一次協(xié)調(diào)行動。但現(xiàn)在，亞太地區(qū)和南亞規(guī)模較小的央行似乎走在了前面。自4月份以來，新西蘭、印度、馬來西亞和菲律賓都下調(diào)了利率。

澳大利亞央行于6月4日下調(diào)了政策利率，使其成為2019年下調(diào)利率的最大發(fā)達(dá)國家央行。而美國聯(lián)邦儲備委員會官員已經(jīng)暗示，他們可能在未來幾個月效仿。

盡管如此，對許多富裕但也在放緩的西方經(jīng)濟(jì)體而言，政策選擇受到低利率(很多情況下是負(fù)利率)的制約。面對將利率進(jìn)一步推低至負(fù)值的前景，歐美一些央行可能會選擇迅速動用非常規(guī)工具購買資產(chǎn)。

瑞士洛桑國際管理發(fā)展學(xué)院(IMD)教授阿圖羅-布里斯(Arturo Bris)表示:“各國央行將能夠通過貨幣政策以某種方式激活經(jīng)濟(jì)，但它們的操作空間十分有限。”

如果全球經(jīng)濟(jì)只是遇到增長緩慢、通脹率在1%至1.5%之間的疲軟時期，那么各地的政策制定者或許都可以采取有限降息和承諾在較長時期內(nèi)保持寬松貨幣政策相結(jié)合的應(yīng)對措施。

這似乎仍然是最有可能的情況。上個季度，美國經(jīng)濟(jì)年化增長率超過3%，歐元區(qū)以德國為首增長1.6%，緩解了人們對歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。

然而，如果全球增長停滯，主要經(jīng)濟(jì)體陷入衰退，事情可能會變得棘手。屆時，央行行長們可能很快就會面對他們所能使用的枯竭的工具箱的極限。而那些可能引發(fā)類似結(jié)果的問題依然存在，比如美國這些潛在的泡沫一旦破裂，可能會造成不穩(wěn)定的漣漪。

倫敦資本經(jīng)濟(jì)(Capital Economics)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家尼爾-希林(Neil Shearing)表示:“如果這是一場普通的周期性衰退，經(jīng)濟(jì)增長低于潛在水平，那么歐洲和日本以外的大多數(shù)央行都有足夠的傳統(tǒng)工具來應(yīng)對。”“最大的問題是，如果發(fā)生大的沖擊，會發(fā)生什么。很快就到了貨幣政策的極限?！?/span>

在這種情況下，世界各國央行為應(yīng)對下一次衰退而采取的任何措施組合都可能是不夠的。如果投資者越來越擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)最強(qiáng)大的守護(hù)者——央行——無法扭轉(zhuǎn)局面，任何最終的衰退都可能惡化。

不過，金融市場越來越多地看到，美聯(lián)儲將在幾個月內(nèi)加入那些已經(jīng)放松銀根的央行。圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行行長布拉德(James Bullard) 6月3日表示，降息“可能很快就會來臨”。自去年12月加息以來，聯(lián)邦基金利率一直在2.25%至2.5%之間。希林預(yù)計(jì)今年會降息25個基點(diǎn)，2020年還會再降息兩次。

“我們需要為即將到來的糟糕時期做好準(zhǔn)備，”布里斯教授說。他補(bǔ)充稱:“美聯(lián)儲準(zhǔn)備得比其它機(jī)構(gòu)充分得多。”因?yàn)槊缆?lián)儲已經(jīng)在提高利率，在必要時給了它放松的空間。

但如果經(jīng)濟(jì)衰退迫在眉睫，導(dǎo)致失業(yè)率上升，通脹趨近于零，就連美聯(lián)儲也可能很快耗盡傳統(tǒng)的彈藥。從2007年到2008年末，美聯(lián)儲在一年多一點(diǎn)的時間里將利率下調(diào)了逾5個百分點(diǎn)。在2001年至2003年科技泡沫破裂后，美聯(lián)儲也下調(diào)了類似幅度的利率，盡管那次衰退比金融危機(jī)期間溫和?，F(xiàn)在，它只有不到一半的空間在達(dá)到負(fù)利率之前開始降低利率。

歐洲央行正處于最棘手的境地，該地區(qū)絕大多數(shù)國家的政策利率都低于零，包括歐元區(qū)、瑞典、瑞士和丹麥。這些地區(qū)進(jìn)一步降息對刺激經(jīng)濟(jì)沒有太大作用，可能會進(jìn)一步削弱那些必須向央行支付負(fù)利率的商業(yè)銀行。

歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)在上次議息會議后表示，歐洲央行利率委員會部分成員在6月6日的會議上討論了降息或重啟債券購買計(jì)劃。自2016年以來，存款利率一直為-0.4%，歐洲央行直到最近才結(jié)束了其量化寬松計(jì)劃下的凈債券購買。但是重新啟動可能沒有多大幫助，而且在德國會引起爭議。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們表示，如果歐洲央行在全球金融危機(jī)之后以及隨后的歐洲債務(wù)危機(jī)期間更早采取更積極的措施，它現(xiàn)在或許能夠更好地放松政策。

希林說，“具有諷刺意味的是，(歐洲央行)陷入這種寬松政策，是因?yàn)樗麄円婚_始沒有采取足夠的寬松措施?！?仲夏)