宏觀方面：歐洲維持疲軟態(tài)勢(shì)；中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯韌性，但外部環(huán)境不確定性高，外貿(mào)內(nèi)需均有壓力；美國(guó)近期數(shù)據(jù)較好，未來(lái)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩隱憂仍存。為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)各大經(jīng)濟(jì)體明確將陸續(xù)出臺(tái)寬松刺激政策，對(duì)資產(chǎn)價(jià)格有利，市場(chǎng)較難深跌；需留意的是，股市與商品應(yīng)區(qū)分來(lái)看，寬松對(duì)兩者的利好存在傳導(dǎo)節(jié)奏上的差異。

供應(yīng)方面，OPEC六月減產(chǎn)執(zhí)行率低于五月，月初OPEC+雖最終決定將減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)至2020年3月份，但減產(chǎn)量未有變化，不及市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)利好兌現(xiàn)使得當(dāng)日油價(jià)高位回調(diào)。沙特一直扮演減產(chǎn)引導(dǎo)者角色，俄羅斯也已達(dá)協(xié)議減產(chǎn)目標(biāo)，后市供應(yīng)變數(shù)主要在于美國(guó)和非自愿減產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量變化，目前美國(guó)在線鉆機(jī)數(shù)降至2018年2月份以來(lái)新低，產(chǎn)量卻高位企穩(wěn)，一旦8-9月美國(guó)管道擴(kuò)張落地，未來(lái)產(chǎn)量突破高位幾率大；就目前而言，颶風(fēng)季已至，惡劣天氣對(duì)墨西哥灣原油生產(chǎn)已有所影響，推升油價(jià)。此外波斯灣一系列油輪遇襲事件使伊朗成為眾矢之的，英國(guó)扣押伊朗原油出口油輪，對(duì)此伊朗態(tài)度強(qiáng)硬，以提高濃縮鈾豐度施壓，料促使美國(guó)堅(jiān)定制裁，伊朗產(chǎn)量未有回旋余地。整體看，市場(chǎng)供應(yīng)暫時(shí)保持偏緊，關(guān)注美產(chǎn)量變化。

需求方面，EIA發(fā)布月報(bào)，下調(diào)今年需求增量15萬(wàn)桶，這也是EIA連續(xù)六個(gè)月下調(diào)全球石油需求預(yù)期，映證市場(chǎng)對(duì)全球貿(mào)易爭(zhēng)端，經(jīng)濟(jì)增速放緩拉低原油需求的擔(dān)憂。季節(jié)性消費(fèi)旺季啟動(dòng)跡象顯現(xiàn)，全球煉廠CDU檢修數(shù)量銳減，中美煉廠開(kāi)工率均逐步回升，在宏觀經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)較大波動(dòng)情況下，原油需求有望企穩(wěn)回升?；厣潭刃栌^望，取決于各大國(guó)寬松刺激程度及多方貿(mào)易關(guān)系的演變。

庫(kù)存方面，隨著煉廠開(kāi)工率持續(xù)回升，美國(guó)原油和成品油庫(kù)存均呈現(xiàn)去庫(kù)化，原油庫(kù)存續(xù)減三周，成品油庫(kù)存降至五年均值水平。非美地區(qū)原油庫(kù)存也相對(duì)偏緊，受俄羅斯臟油影響，歐洲地區(qū)尋求替代原油來(lái)源，ARA庫(kù)存低于均值水平，持穩(wěn)于低位。

價(jià)差方面，近日月差走勢(shì)與油價(jià)震蕩反彈的形態(tài)相背離，因7月以來(lái)，鑒于中東地區(qū)緊張局勢(shì)，中東多家船運(yùn)公司陸續(xù)加征戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)附加費(fèi)，結(jié)合航運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲，亞洲買(mǎi)興受到打壓，推動(dòng)原油月間價(jià)差持續(xù)下滑。

上海原油市場(chǎng)，本周油價(jià)“V”字形波動(dòng)，投資者情緒較為清淡，SC交投活躍度有所下降，月差維持近月貼水結(jié)構(gòu)；近期SC與布油價(jià)差窄幅波動(dòng)，未打開(kāi)交割窗口。

上市一年多以來(lái)，上海原油期貨市場(chǎng)不斷成熟完善，價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能不斷體現(xiàn)，境內(nèi)外涉油企業(yè)開(kāi)戶交易明顯增多。隨著上海原油參與者的廣度和深度進(jìn)一步深化，SC有望加快形成體現(xiàn)中國(guó)地區(qū)供需形勢(shì)的價(jià)格。

近期，上期所多次召開(kāi)原油期權(quán)上市研討，低硫燃料油也在月初溫州峰會(huì)上提上議程，此外有關(guān)部門(mén)正準(zhǔn)備立項(xiàng)、推進(jìn)上市液化石油氣、石腦油、成品油和天然氣期貨，及加快相關(guān)品種國(guó)際化發(fā)展。能化鏈期貨的逐漸豐富對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作將有極大益處，境內(nèi)外涉油企業(yè)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)發(fā)展及期貨專業(yè)團(tuán)隊(duì)的配置建設(shè)，積極運(yùn)用期貨工具進(jìn)行對(duì)沖保值與投資。

本期結(jié)論

寬松預(yù)期、美灣颶風(fēng)、美國(guó)旺季及伊朗等問(wèn)題推動(dòng)油價(jià)震蕩反彈，在多利好支撐下，油價(jià)偏穩(wěn)強(qiáng)運(yùn)行為主。而經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍存隱憂，且多國(guó)多地區(qū)貿(mào)易/政治紛爭(zhēng)頻發(fā)，不利于看漲氛圍聚焦，多空分歧拉鋸使得走勢(shì)凌亂反復(fù)，原油總持倉(cāng)位處近年中低水平也表明市場(chǎng)較為謹(jǐn)慎。