國際油價(jià)回升至兩個(gè)月新高，但波動(dòng)正在加劇，歐佩克或最終延期減產(chǎn)令，但不少機(jī)構(gòu)對此有所擔(dān)憂。

受全球貿(mào)易形勢改善等利好因素推動(dòng)，國際油價(jià)近期大幅反彈，美油和布油紛紛刷新兩個(gè)月新高。

隨著12月初歐佩克年會臨近，油價(jià)的波動(dòng)正在加劇，有關(guān)貿(mào)易形勢及和減產(chǎn)計(jì)劃的消息令人應(yīng)接不暇。目前產(chǎn)油國依然沒有對是否調(diào)整減產(chǎn)計(jì)劃達(dá)成統(tǒng)一意見，如何保障油價(jià)穩(wěn)定運(yùn)行成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

維穩(wěn)油價(jià)至關(guān)重要

在今年7月舉行的歐佩克全體會議上，各成員國一致同意將現(xiàn)有減產(chǎn)令延期9個(gè)月至2020年3月31日，以支持能源價(jià)格穩(wěn)定。然而四個(gè)月過去后，國際油價(jià)依然徘徊在當(dāng)時(shí)的水平，全球經(jīng)濟(jì)前景和供需關(guān)系的不確定性讓原油期貨走勢變得如履薄冰。

從近期部分歐佩克產(chǎn)油國代表的表態(tài)分析，目前各方在尋求進(jìn)一步深化減產(chǎn)上未達(dá)成統(tǒng)一，更有可能會堅(jiān)持現(xiàn)存石油產(chǎn)出目標(biāo)、并鼓勵(lì)產(chǎn)油國加大對現(xiàn)存減產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行力度。歐佩克當(dāng)前預(yù)計(jì)明年上半年油價(jià)將低于大多數(shù)成員國平衡預(yù)算所需的油價(jià)水平，油價(jià)壓力主要來自于非歐佩克國家產(chǎn)量增加和全球需求放緩。

作為全球三大產(chǎn)油國之一，俄羅斯已連續(xù)三個(gè)月突破歐佩克減產(chǎn)協(xié)議配額，并在減產(chǎn)問題上態(tài)度模糊。俄羅斯總統(tǒng)普京11月20日表示，沒有必要提高原油市場的供應(yīng)，俄羅斯與歐佩克在某些領(lǐng)域有一定的分歧，但共同任務(wù)是讓原油市場保持平衡。而俄羅斯能源部長諾瓦克則拒絕透露在歐佩克年會上的立場，他上周在專欄文章中稱，俄羅斯希望在5年內(nèi)將原油出口增加40萬桶/日至50萬桶/日，推動(dòng)該國的原油出口達(dá)到560萬桶/日，年原油出口總量增加至2.8億噸。

作為目前歐佩克的主導(dǎo)者，沙特對于維護(hù)油價(jià)的態(tài)度是最堅(jiān)定的，始終超額完成減產(chǎn)任務(wù)。由于推進(jìn)繼續(xù)減產(chǎn)遇到了明顯阻力，不少產(chǎn)油國面臨巨大財(cái)政壓力，因此更現(xiàn)實(shí)的做法就是呼吁各方履行減產(chǎn)責(zé)任，目前沙特正敦促尼日利亞等產(chǎn)油國履行生產(chǎn)配額，希望使歐佩克整體產(chǎn)量再下降50萬桶/日，以緩解供需壓力。

對于沙特而言，油價(jià)是否穩(wěn)定將影響沙特國家石油公司阿美能否順利上市。沙特阿美IPO被寄予了沙特經(jīng)濟(jì)改革的責(zé)任和希望，受到油價(jià)低迷的影響，近年來沙特財(cái)政赤字明顯惡化，為此沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼提出了“2030愿景”計(jì)劃，希望通過發(fā)展多元經(jīng)濟(jì)，逐步擺脫對石油的依賴。

沙特阿美計(jì)劃在12月5日公布其首次公開募股（IPO）的定價(jià)，也就是歐佩克年會召開的同一天。受到地區(qū)安全形勢、能源供需關(guān)系、氣候變化問題等利空因素影響，阿美的估值在1.6-1.7萬億美元，較薩勒曼此前減產(chǎn)的2萬億美元目標(biāo)差距不小。好消息是，自17日啟動(dòng)公開招股以來不到五天，機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)購額已接近可供認(rèn)購部分，加之國內(nèi)散戶積極入市，阿美在Tadawul證券交易所如期掛牌上市已無懸念。

牛津能源研究所OIES研究員艾克努姆（Andreas Economou）向第一財(cái)經(jīng)記者表示，到目前為止OPEC+的機(jī)制相當(dāng)成功，雖然面臨諸多不確定性，沙特阿拉伯和俄羅斯迄今為止很好地管理了市場預(yù)期，兩國在油價(jià)的立場上是比較一致的，這對于穩(wěn)定市場至關(guān)重要。

不過艾克努姆認(rèn)為，供需關(guān)系依然是主導(dǎo)未來油價(jià)的最關(guān)鍵因素，如今原油供應(yīng)來源日益多元化以及需求趨弱成為潛在隱患。如果全球貿(mào)易形勢無法持續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)下行壓力將引發(fā)市場新一輪的動(dòng)蕩。

多空交織油價(jià)后市不穩(wěn)

由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐依然充滿不確定性，因此支持油價(jià)持續(xù)上行的基本面預(yù)期并不穩(wěn)固，多空勢力的博弈將反映在未來油價(jià)的震蕩走勢中。

地緣政治因素依然值得關(guān)注，雖然9月沙特阿美位于布蓋格（Abqaiq）以及胡賴斯（Khurais）油田的石油加工設(shè)施遭無人機(jī)襲擊后，沙特與也門實(shí)現(xiàn)了暫時(shí)?；穑貐^(qū)形勢依然暗流涌動(dòng)，美國對伊朗的極限施壓及伊核問題復(fù)雜化令霍爾木茲海峽的航道安全依然充滿變數(shù)，同時(shí)近期伊朗、伊拉克等國國內(nèi)形勢有所升溫，若該地區(qū)關(guān)系進(jìn)一步惡化，或令原油供應(yīng)出現(xiàn)下滑，從而提振油價(jià)多頭押注。

另一方面，美國原油產(chǎn)量增速明顯放緩，美國能源信息署EIA預(yù)測，未來一年，美國石油產(chǎn)量將增加38萬桶/天，而2018年11月至2019年11月，美國石油產(chǎn)量將增加103萬桶/天。油價(jià)低迷打壓了不少上游生產(chǎn)商的投資熱情，多家頂級頁巖油公司高管表示，由于股東要求不要追逐無利可圖的產(chǎn)量增加，他們都已經(jīng)下調(diào)了產(chǎn)量目標(biāo)。IHS Markit預(yù)計(jì)2020年美國的原油產(chǎn)量增速可能只有40萬桶/日，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于此前市場已經(jīng)大幅下調(diào)的80萬桶/日。根據(jù)機(jī)構(gòu)Cowen對14家頁巖氣生產(chǎn)商的調(diào)研，預(yù)計(jì)2020年整體支出將比今年減少約17%，有11家公司計(jì)劃明年削減開支。

利空因素同樣不少，非歐佩克產(chǎn)油國產(chǎn)能增速穩(wěn)步提升，國際能源署IEA預(yù)計(jì)，2020年非歐佩克原油新增產(chǎn)能將達(dá)到230萬桶/日，巴西、挪威北海等地的油田正在逐步影響全球能源供應(yīng)版圖，不久之后歐佩克占全球原油產(chǎn)量份額可能自1991年來首次降至30%以下。

最大的潛在風(fēng)險(xiǎn)來自于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，上月國際貨幣經(jīng)濟(jì)組織IMF將今年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)至3%，創(chuàng)金融危機(jī)以來的新低，這對需求增速造成威脅。歐佩克11月初更新發(fā)布年度《世界石油展望》并調(diào)整了對全球中長期石油需求增長的預(yù)測，稱市場形勢嚴(yán)峻，預(yù)測到2023年全球石油需求將增長至1.039億桶/日，到2040年石油需求將增長1200萬桶/日至1.106億桶/日，均低于此前的預(yù)測。新能源也將一定程度上對該組織帶來影響，尤其是電動(dòng)汽車的普及。

對于后市，不少機(jī)構(gòu)態(tài)度謹(jǐn)慎，花旗集團(tuán)紐約商品研究主管莫斯（Ed Morse）表示，油價(jià)走勢取決于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐和供需面的變動(dòng)趨勢。而明年供大于求的基本面已經(jīng)成為了共識，歐佩克面臨深度減產(chǎn)的壓力。他認(rèn)為歐佩克可能需要在現(xiàn)有120萬桶/日的基礎(chǔ)上進(jìn)一步減產(chǎn)50萬桶/日才能維持油價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行。

摩根士丹利全球能源策略師拉茨（Martijn Rats）也認(rèn)為在現(xiàn)有環(huán)境下，歐佩克延長減產(chǎn)期限無助于穩(wěn)定市場，要么OPEC加大減產(chǎn)力度，否則油價(jià)將下跌30%至45美元/桶，迫使美國頁巖油或其他產(chǎn)油國生產(chǎn)放緩以平衡市場。法國巴黎銀行則預(yù)測若延期減產(chǎn)令，國際油價(jià)跌破50美元/桶。

對于中期目標(biāo)，惠譽(yù)和EIA均預(yù)計(jì)明年國際油價(jià)的平均價(jià)格將低于今年。世界銀行在最新發(fā)布的《大宗商品市場展望》中預(yù)計(jì)2020年國際油價(jià)將下滑至58美元/桶，較4月預(yù)期大幅下修7美元并稱2018年開始的能源價(jià)格下行趨勢將持續(xù)。