89歲的巴菲特說沒見過這種場面。

2020年一季度注定在全球金融史上留名，對于原油市場來說也是如此。在一系列事件沖擊和OPEC+減產(chǎn)談判失敗后，沙特與俄羅斯的石油價格戰(zhàn)直接導(dǎo)致原油市場創(chuàng)下近30年來最大單日跌幅，3月9日的行情毫無疑問將被寫入歷史。原油進(jìn)入2020年以后累積跌幅驚人，尤其是近期在市場高度情緒化的氛圍中油價每天都大幅波動，可能很多人都沒有意識到過去的6個交易日，原油每天的振幅都超過了10%；如此連續(xù)多日保持大幅度的日內(nèi)波動史上少見。那么上周如此高的波動率下，參與其中的投資者能把握住機(jī)會嗎？相信大多數(shù)人的回復(fù)是否定的。最有代表性的一個例子就是3月14日凌晨特朗普要求美國能源部購買原油，用作戰(zhàn)略儲備用途，消息傳出后2分鐘時間油價直接跳漲2美元，而絕大多數(shù)投資者都難以對此做出反應(yīng)。雖然大幅波動可能帶來高利潤，但現(xiàn)實情況是巨大風(fēng)險讓資金、經(jīng)驗、認(rèn)知、心理承受力均有限的普通投資者難以招架。

根據(jù)能源研發(fā)中心觀察，油價已經(jīng)連續(xù)一個月沒有對原油市場的高頻供需面數(shù)據(jù)例如美國周度報告做出有效反應(yīng)了，在坍塌的需求以及近期開始的供應(yīng)端大戰(zhàn)面前，過剩局面已經(jīng)成為定局，沒有人再去這些平時喜歡借機(jī)短炒的供需數(shù)據(jù)，市場整體呈現(xiàn)了悲觀預(yù)期。高盛表示，目前預(yù)計到4月油市將出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的600萬桶/日過剩（這個觀點也基本符合我們的判斷），而全球市場通常的消費量約為1億桶/日。

回顧2020年的原油市場，開年美伊沖突制造了一次沖高回落，隨后便進(jìn)入了新冠肺炎疫情時期。現(xiàn)在需求端受影響最嚴(yán)重，市場信心崩潰也源于需求大幅下滑，與沙特遇襲、美伊沖突這類地緣因素對油價的大幅起落影響不同，疫情對原油市場的需求形成了三輪沖擊：首先暴發(fā)于中國春節(jié)期間的疫情可以說給了原油市場以沉重打擊，中國境內(nèi)的疫情導(dǎo)致各機(jī)構(gòu)對2020年原油需求增長普遍下調(diào)30萬桶/天以上，而在日本、韓國、意大利、伊朗等全球蔓延之后，多家機(jī)構(gòu)對原油需求增長的預(yù)期已經(jīng)從10天以前的90萬桶/天再次大幅下調(diào)到30萬―40萬桶/天，這意味著原油市場將出現(xiàn)嚴(yán)重的需求不足。更為嚴(yán)重的打擊出現(xiàn)在3月第二周，隨著新冠肺炎疫情發(fā)展呈現(xiàn)失控態(tài)勢，佛系應(yīng)對的慘痛代價迫使美國、歐洲方面不得不做出反思，開始考慮加大隔離防控力度，這讓疫情對經(jīng)濟(jì)影響進(jìn)一步升級，在股市崩盤同時，原油需求進(jìn)一步大幅下調(diào)，目前市場評估基本趨向于2020年原油市場需求將會出現(xiàn)萎縮。要知道就在新冠肺炎疫情暴發(fā)之前，2020年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下將原油需求均值再增長120萬桶/天左右。而本周包括高盛、花旗等國際投行都將2020年原油市場需求增長下調(diào)為負(fù)值。三大機(jī)構(gòu)EIA、OPEC、IEA也全部大幅下調(diào)了對原油需求的評估，尤其是一貫保守的IEA這次將2020年需求從年初的120萬桶/天增量，調(diào)整為113萬桶/天，總體來說2020年原油市場需求增長為負(fù)的可能性變得越來越大。

疫情對原油市場的打擊力度不斷加大，也間接導(dǎo)致俄羅斯未能與OPEC其他成員國達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，并且讓沙特為首的中東國家發(fā)動了一場價格戰(zhàn)。這與市場普遍預(yù)期的OPEC+會達(dá)成協(xié)議形成了巨大的預(yù)期落差，這直接導(dǎo)致了油價的暴跌，進(jìn)而嚴(yán)重沖擊了美國頁巖油企業(yè)，引發(fā)股市債市連鎖反應(yīng)，市場恐慌情緒被徹底激發(fā)。整個股票、原油、黃金市場出現(xiàn)了大幅下挫。

讓人意想不到的是，隨著沙特等國大幅增產(chǎn)搶占市場份額，國際油輪運費著實火了一把，這些主要產(chǎn)油國爭相確保船只運送更多原油，以奪回失去的市場份額，買家也充分利用油價暴跌的機(jī)會加大采購。這直接導(dǎo)致歐佩克最大產(chǎn)油區(qū)中東到中國的超大型原油運輸船運費一夜之間幾乎翻番。船舶經(jīng)紀(jì)消息人士表示，上周四，在繁忙的中東灣至中國航線上，VLCC油輪的運費從上周三的7―10萬美元/天躍升至16―18萬美元/天，而上周五更是突破了20萬美元/天。就在一個月前，該航線的VLCC油輪運費為2―3萬美元/天。

看起來本來應(yīng)該出現(xiàn)在囤油環(huán)節(jié)的利潤居然被船東給賺走了，突然暴發(fā)的租船需求導(dǎo)致富余船只緊張，一位船舶經(jīng)紀(jì)人表示，租船活動的規(guī)模之大讓許多人感到意外。沙特阿美上周四拒絕了至少三家亞洲煉廠增加4月裝船原油的要求，或許原因也在于此。

國際聯(lián)合戰(zhàn)隊合力救市

面對股市崩盤，各國央行紛紛出臺經(jīng)濟(jì)刺激政策。據(jù)統(tǒng)計，以美國為代表的超過二十國先后大放水共同救市。其中，美聯(lián)儲通過回購操作釋放流動性，下月累積總額達(dá)5萬億美元，韓國、意大利等禁止做空股市，以穩(wěn)定市場。中國央行上周五宣布自3月16日起定向降準(zhǔn)，釋放長期資金人民幣5500億元，花旗銀行認(rèn)為中國隨后還會下調(diào)貸款利率以支持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。日本央行也宣布將向金融機(jī)構(gòu)提供充足的流動性，印尼政府推出規(guī)模為120萬億印尼盧比的緊急刺激計劃，歐盟將允許成員國充分靈活地制定財政規(guī)則以支持經(jīng)濟(jì)。這些均對穩(wěn)定市場心態(tài)有一定的提振作用。

但從這次事件的演繹看，僅僅依靠經(jīng)濟(jì)刺激救市難以給市場提供安全感，尤其是疫情每天都在飛速增長，每日新增近8000，這意味著海外疫情的嚴(yán)重程度將是中國的3倍以上，更為嚴(yán)峻的是中國以外的疫情尚未達(dá)到高峰。世衛(wèi)組織評估后認(rèn)為新冠肺炎疫情已構(gòu)成全球性流行病，各國之間對待疫情的態(tài)度終于有所轉(zhuǎn)變。美國方面，特朗普終于不再僅僅通過經(jīng)濟(jì)政策來救市了，而是開始真正去嘗試對抗疫情，包括虛心向中國請教經(jīng)驗，未來8周對美國非常關(guān)鍵，特朗普呼吁犧牲短期利益來拯救美國。另外，德國、意大利等也紛紛表態(tài)，不惜一切代價控制疫情。雖然因理念不同，我們很難奢望海外國家能夠像中國這樣靠著難以復(fù)制的執(zhí)行力在短時間內(nèi)控制住疫情，但這畢竟是好的開始。

誰來拯救崩盤的油價？

上面也提到了目前原油市場面臨史上最嚴(yán)重的過剩局面，雖然美國能源部采購大量石油讓油價暴漲，但對于過剩的原油市場來說是杯水車薪。

據(jù)稱OPEC+聯(lián)合技術(shù)委員會將取消原定于3月18日在維也納舉行的會議，表明沙特和俄羅斯目前均不愿做出讓步。雖然市場認(rèn)為價格戰(zhàn)不會持續(xù)很長時間，但目前來看價格戰(zhàn)雙方不斷秀肌肉，大戰(zhàn)仍在不斷升級，一個月內(nèi)緊張局面難有改善。美國方面認(rèn)為，沙特與俄羅斯發(fā)起價格戰(zhàn)旨在削弱美國頁巖油生產(chǎn)，不計代價搶回自己的市場份額成為了沙特為首的中東國家當(dāng)前唯一的目標(biāo)。

我們認(rèn)為，只有需求端的復(fù)蘇才能真正提振油價，這需要全球疫情盡快被控制住，至少要恢復(fù)到一個不再讓經(jīng)濟(jì)衰退的情況。從目前的進(jìn)展看，實現(xiàn)這個目標(biāo)遙遙無期。我們期待疫情盡快被控制，而不是一邊央行放水一邊疫情失控。

油價短期推演

剔除上周一開盤跌幅，上周5個交易日原油每天都有10%以上的波動，總體來說油價在一個低位區(qū)間內(nèi)波動，多數(shù)時間都處在30―34美元/桶。這意味著暴跌之后市場需要休整，等待一次新的方向性指引。

總體而言，原油市場供需局勢依然嚴(yán)峻，各國的救市和抗疫效果需要時間來評估。對于抄底，除原油加工企業(yè)因中國成品油定價機(jī)制的政策紅利可操作外，其他投機(jī)性抄底行為都需保持警惕，目前市場信心脆弱，一旦利空消息再出現(xiàn)，后續(xù)就有急跌的風(fēng)險。