2020年新冠疫情全球大流行嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)前景，按下了商品小周期暫停鍵，但是周期規(guī)律運(yùn)行猶如日月星辰，天道不悖。目前聚烯烴被動補(bǔ)庫的現(xiàn)象，仍然是弱周期下重大自然災(zāi)害的擾亂，仍會以時(shí)間換空間的方式會回到主動補(bǔ)庫的正常軌道，只是時(shí)間要多久并不確定。受制于全球封鎖限行等嚴(yán)厲措施，全球宏觀經(jīng)濟(jì)的低迷，消費(fèi)急劇降低，聚烯烴短期內(nèi)難以逆水而上，暫時(shí)難以形成趨勢性行情。

一、宏觀角度看  疫情改變了宏觀供需曲線

新冠疫情之下，大宗商品供給和需求曲線同時(shí)后撤，相比之下，需求曲線后撤幅度更大，這也就決定了價(jià)格走勢，年度上均衡價(jià)格肯定是下移。大宗商品之王原油，在疫情之下需求斷崖式下跌，價(jià)格自由落體式的下跌，金融市場上恐慌情緒，加劇波動更是大幅動蕩。全球石油消耗中，60%是用做能量（汽油、柴油、航空煤油、船用柴油重油等），40%是用做物質(zhì)（化工原料）。我國是全球最大原油進(jìn)口國，從城市交通、航班減少、集裝箱運(yùn)輸?shù)确矫?，中國的一季度，以及歐美乃至全球的二季度，隔離帶來的石油消耗斷崖下跌超乎想象。截止目前看，短期內(nèi)無法修復(fù)需求。

石油生產(chǎn)具有連續(xù)性，停產(chǎn)之后復(fù)產(chǎn)，成本較高。此前，HIS  MARKIT就預(yù)測過，三個(gè)月之內(nèi)，全球?qū)o處存放石油，全球商業(yè)儲備、戰(zhàn)略儲備全部脹庫。布油和WTI兩個(gè)期貨市場容量僅千億美元量級，其中，5月交割的占比非常有限，這種情況下，出現(xiàn)負(fù)油價(jià)，道理上能說通。

二、國內(nèi)商品價(jià)格分化  原料端下降明顯

從國內(nèi)企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)上看，總指數(shù)3月份環(huán)比和同比雙雙下降，產(chǎn)品價(jià)格走勢分化，農(nóng)產(chǎn)品和礦產(chǎn)品強(qiáng)，煤油電表現(xiàn)弱，其中農(nóng)產(chǎn)品和礦產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)環(huán)比和同比雙雙走強(qiáng)，不過礦產(chǎn)品環(huán)比走強(qiáng)速度下降，農(nóng)產(chǎn)品則表現(xiàn)更強(qiáng)一點(diǎn)，煤油電則環(huán)比連續(xù)兩個(gè)月下降，同比已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月下降。煤油電下降意味著能源成本下降，石化原料成本下降，對油制聚烯烴來說利好其利潤修復(fù)。

聚烯烴主要制備方法之一的油制，受益于原油價(jià)格的大幅下跌，推動利潤高企，在煤制、油制和其他方法上，具有較大的競爭優(yōu)勢。同時(shí)，對于油制聚烯烴不會主動減產(chǎn)，供給端不會明顯下降。

對于聚烯烴上游，從石油和煤炭加工業(yè)看，利潤總額持續(xù)大幅度的同比下降，1-3月份甚至達(dá)到同比下降187.9%，營業(yè)收入同比下降8.9%，同時(shí)存貨和產(chǎn)成品庫存同比都是持續(xù)增長。從下游到上游的傳導(dǎo)，需求低迷進(jìn)一步壓制了上游價(jià)格，上游價(jià)格持續(xù)下降，并不能改善下游需求，從經(jīng)濟(jì)學(xué)上來說，聚烯烴成本下降，反而促使供給增多。供給增多又進(jìn)一步壓制價(jià)格。

三、聚烯烴市場弱周期中蹣跚前行  

1-3月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額7814.5億元，同比下降36.7%，降幅比1-2月份收窄1.6個(gè)百分點(diǎn)。汽車制造業(yè)下降80.2%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)下降56.5%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)下降47.0%，石油和天然氣開采業(yè)下降20.1%，橡膠和塑料制品制造業(yè)下降30.9%。

1-3月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.86萬億元，同比下降15.1%；發(fā)生營業(yè)成本16.83萬億元，下降14.6%；營業(yè)收入利潤率為3.94%，同比降低1.34個(gè)百分點(diǎn)。3月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款14.04萬億元，同比增長7.3%；產(chǎn)成品存貨43829.7億元，增長14.9%。

1-3月份規(guī)上企業(yè)統(tǒng)計(jì)看，化學(xué)原料和制品制造業(yè)、橡膠和塑料制品制造業(yè)在營業(yè)成本、營業(yè)收入和利潤總額上同比都是大幅度的的下降，雖然較1-2月份略有收窄，但總體形勢仍不樂觀。特別是利潤總額同比下降幅度超過營業(yè)成本的情況值的警惕?？傮w上看，聚烯烴產(chǎn)品仍舊是價(jià)跌量增階段，特別是價(jià)格下降速度超過了庫存累積速度。可以說經(jīng)濟(jì)弱周期下，聚烯烴處于被動補(bǔ)庫階段，由于疫情的影響，商品周期受到擾動，從周期角度看，聚烯烴仍將會走去庫后補(bǔ)庫的小周期。

目前看，宏觀商品周期下，聚烯烴市場是受制于需求不足，去庫還要繼續(xù)下去，在經(jīng)濟(jì)下行，價(jià)格持續(xù)低迷下，被動補(bǔ)庫仍面臨小波動，聚烯烴價(jià)格難以有趨勢性行情。近期上行動力仍舊不足，偏弱的震蕩走勢，需要需求恢復(fù)來拉動。