受OPEC+積極履行減產(chǎn)協(xié)議及全球經(jīng)濟(jì)重啟推動(dòng)需求復(fù)蘇提振，國(guó)際油價(jià)從4月底開始大幅反彈，本周美油和布油一度收復(fù)3月初價(jià)格戰(zhàn)以來的所有失地。目前外界目光聚焦在即將召開的第179屆歐佩克大會(huì)上，最終的談判結(jié)果或引發(fā)期貨市場(chǎng)短線波動(dòng)，原油未來上漲動(dòng)能依然充滿不確定性。

會(huì)議議程懸念猶存

4月12日，OPEC+達(dá)成歷史性減產(chǎn)協(xié)議，自5月1日起啟動(dòng)首輪減產(chǎn)，規(guī)模為970萬桶/日，為期兩個(gè)月。自2020年7月起至年底，減產(chǎn)規(guī)模縮減至770萬桶/日，自2021年1月至2022年4月，減產(chǎn)規(guī)模為580萬桶/日。按照計(jì)劃，歐佩克將在6月9-10日召開會(huì)議，以確定平衡市場(chǎng)所需的進(jìn)一步行動(dòng)。

減產(chǎn)令實(shí)施后，全球三大產(chǎn)油國(guó)美國(guó)、俄羅斯和沙特間繼續(xù)保持密切溝通。俄羅斯克里姆林宮上周稱，俄美兩國(guó)元首在逐步促進(jìn)全球能源需求恢復(fù)及維持石油價(jià)格穩(wěn)定議題上有著一致的看法，并支持采取協(xié)同性措施來實(shí)現(xiàn)相應(yīng)目標(biāo)，俄羅斯總統(tǒng)普京和沙特王儲(chǔ)薩勒曼上月在通話中也同意就歐佩克加減產(chǎn)協(xié)議進(jìn)行密切協(xié)調(diào)。

從上周末起歐佩克各方開始就提前召開全體會(huì)議展開磋商，考慮在4日舉行一次在線會(huì)議，討論產(chǎn)出政策，沙特方面提出的初步想法是將首輪減產(chǎn)計(jì)劃繼續(xù)延期1-3個(gè)月。

媒體援引歐佩克消息人士的話稱，沙特和俄羅斯已經(jīng)在延長(zhǎng)一個(gè)月的問題上達(dá)成一致，但沙特等履行減產(chǎn)義務(wù)的關(guān)鍵產(chǎn)油國(guó)提出，延長(zhǎng)減產(chǎn)是有前提條件的，那就是未完成減產(chǎn)的成員國(guó)要做出新的承諾，不但履行此前已經(jīng)達(dá)成的協(xié)議，而且要額外減產(chǎn)，將過去未遵守產(chǎn)量配額的部分補(bǔ)足，目前各方依然在進(jìn)行密切溝通。截至5日凌晨，記者在歐佩克官網(wǎng)上看到，原定會(huì)議議程并未出現(xiàn)調(diào)整。

彭博調(diào)查顯示，5月份OPEC日產(chǎn)量環(huán)比削減584萬桶，至2460萬桶/日，創(chuàng)2002年以來最低，減產(chǎn)總體履約率為77%。其中沙特、阿聯(lián)酋和阿爾及利亞等國(guó)完全履行了減產(chǎn)義務(wù)，俄羅斯接近完成配額指標(biāo)，伊拉克和尼日利亞和哈薩克斯坦履約率遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，其中伊拉克履約率為42%，尼日利亞只有34%。

因此，產(chǎn)油國(guó)間能否在協(xié)同減產(chǎn)問題上達(dá)成一致成為了后續(xù)協(xié)議安排的關(guān)鍵，而由于疫情對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊，對(duì)于面臨財(cái)政困難的產(chǎn)油國(guó)而言確實(shí)正在陷入兩難的境地。

原油經(jīng)紀(jì)商PVM Oil Associates 高級(jí)分析師瓦爾加(Tamas Varga)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，從目前的情況看，市場(chǎng)已經(jīng)為減產(chǎn)令延長(zhǎng)1-2個(gè)月進(jìn)行了完全定價(jià)，任何不及預(yù)期的結(jié)果都會(huì)令投資者大失所望并引發(fā)拋售行為。期貨市場(chǎng)上，升水大幅度縮小，反映出供需形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，這種情況短期內(nèi)將保持穩(wěn)定，但如果各方無法在執(zhí)行率問題上形成共識(shí)，減產(chǎn)協(xié)議將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

庫(kù)存危機(jī)并未完全解除

近期公布的數(shù)項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，包括亞洲和歐美地區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體商業(yè)活動(dòng)正在逐步復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)下行壓力有所緩解，這也推升了市場(chǎng)對(duì)能源的需求。

美國(guó)原油庫(kù)存增速明顯放緩，但壓力依然不減。美國(guó)能源信息署EIA數(shù)據(jù)顯示，5月末美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存已經(jīng)上升至2017年3月以來新高，這還是在美國(guó)戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫(kù)存分流的情況下。目前美國(guó)公路交通恢復(fù)較快，很大程度上推動(dòng)了汽油的消費(fèi)增長(zhǎng)，相對(duì)而言，精煉油庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)可能成為未來一大隱患。

航空業(yè)低迷對(duì)航空燃料造成嚴(yán)重沖擊。據(jù)國(guó)際能源機(jī)構(gòu)IEA預(yù)測(cè)，今年全球燃料消耗量將下降210萬桶/日，降幅為26%。數(shù)據(jù)顯示，5月中旬美國(guó)的航空燃料需求僅為去年同期的三分之一。

國(guó)際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)IATA指出，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，國(guó)內(nèi)旅游將成為旅游業(yè)的主推路線，直到2023年以前，國(guó)際旅行可能仍然無法恢復(fù)到疫情爆發(fā)以前那時(shí)的狀況，明年國(guó)際旅行需求可能會(huì)下降24％，低于2019年。達(dá)美航空首席執(zhí)行官巴斯蒂安(Ed Bastian)預(yù)計(jì)兩年內(nèi)航空業(yè)將萎縮25%。

受此影響，噴氣燃料成為各燃料行業(yè)中受打擊最嚴(yán)重的一個(gè)行業(yè)，煉油利潤(rùn)率大幅走低，煉廠被迫大幅削減產(chǎn)量。在美國(guó)，大西洋海岸的航空燃料產(chǎn)量出現(xiàn)了20年來的首次下降，煉廠還將噴氣燃料再加工成石腦油等利潤(rùn)率較高的產(chǎn)品。

展望未來，全球航空燃料需求預(yù)計(jì)將繼續(xù)低位運(yùn)行。高盛表示，航空業(yè)無法保證恢復(fù)到病毒大流行前的水平。隨著視頻會(huì)議的普及，它有可能永久性地影響商務(wù)旅行。

油價(jià)上漲空間或有限

近期原油需求方面的樂觀情緒來自于遏制措施的放松和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的恢復(fù)速度快于預(yù)期。IEA在5月市場(chǎng)月報(bào)中指出，到2020年，世界石油消費(fèi)量將平均為9123萬桶/日，比去年下降860萬桶/日，但較此前預(yù)估上調(diào)了69萬桶/日。

受到疫情影響，全球能源需求正走上一條漸進(jìn)但脆弱的復(fù)蘇之路，世界主要產(chǎn)油國(guó)正在減產(chǎn)，這為市場(chǎng)恢復(fù)平衡提供緩沖期，但未來仍存在很大程度的不確定性。一方面是疫情第二輪爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面是歐佩克減產(chǎn)計(jì)劃是否會(huì)因?yàn)橛蛢r(jià)回升出現(xiàn)變動(dòng)。

瓦爾加向記者表示，鑒于需求回暖和產(chǎn)出下降，預(yù)計(jì)下半年全球原油庫(kù)存增長(zhǎng)將逐步停止，但不會(huì)回到一季度末疫情爆發(fā)初期的低水平。未來相對(duì)高企的庫(kù)存水平和壓力將限制油價(jià)向上拓展的空間，預(yù)計(jì)WTI原油高點(diǎn)在40美元/桶，布倫特原油則不會(huì)突破45美元/桶。

美國(guó)銀行認(rèn)為，7月WTI原油會(huì)觸及本輪上漲行情的高點(diǎn)，“反彈的速度比預(yù)期的要快一些，美國(guó)原油價(jià)格的任何進(jìn)一步回升都不太可能持續(xù)下去。油價(jià)上漲可能會(huì)導(dǎo)致減產(chǎn)規(guī)模降低，此外隨著夏季燃料需求達(dá)到峰值，產(chǎn)量或?qū)⒒厣?，這可能會(huì)從7月中起開始推低近月原油合約價(jià)格?！眻?bào)告稱。