盡管美國(guó)公共衛(wèi)生事件感染病例仍在上升，投資者紛紛涌入美國(guó)股市，美股已飆升至歷史新高。但有跡象表明，美國(guó)股市或?qū)⒂瓉?lái)“融漲”(meltup)：估值過(guò)高，市場(chǎng)即將崩盤(pán)。大摩分析師Rob Cronin在一份報(bào)告中表示，美國(guó)8月金融產(chǎn)品的成交量遠(yuǎn)低于正常水平，流動(dòng)性大幅下降。
大摩研究團(tuán)隊(duì)指出，今年8月，美國(guó)幾乎所有金融產(chǎn)品的成交量都遠(yuǎn)低于歷史季節(jié)平均水平。這很奇怪，因?yàn)榻衲?-7月的成交量是2010年以來(lái)最高的(除了個(gè)股期權(quán))。正如該行解釋的那樣，8月份流動(dòng)性大幅下降(導(dǎo)致沖擊成本上升)的原因是:
1.2020年有大量未被察覺(jué)的交易;
2.股票現(xiàn)貨價(jià)格只恢復(fù)了65%;
3.在期權(quán)方面，對(duì)許多定向基金來(lái)說(shuō)，成交量水平仍然太高了。
現(xiàn)金股是個(gè)例外，其交易量?jī)H略低于8月份的正常水平，買(mǎi)賣(mài)價(jià)差并不大，數(shù)據(jù)顯示日內(nèi)交易多于收市拍賣(mài)，表明這些股交易更為活躍，散戶交易仍保持穩(wěn)定。在8月剩下的時(shí)間里可能仍將低迷，因季節(jié)性成交量在9月第一周前不太可能回升。
大摩研究團(tuán)隊(duì)表示，他們研究了6種產(chǎn)品的流動(dòng)性，并比較了2010年至今的每年8月1日至18日的平均交易量。主要發(fā)現(xiàn)：
1.過(guò)去10年里，SX5E期貨在8月1日至18日的平均日交易量通常在410億美元左右。今年只有290億美元(比8月份的正常水平低28%)。
2.今年8月以來(lái)，SX5E指數(shù)期權(quán)的日均交易量?jī)H為63.9萬(wàn)份，比正常水平低48%。如此之低的成交量上一次出現(xiàn)在2013年。
3.從2019年8月1日到18日，SX5E股息期貨的日交易額為3.8億美元。今年僅為8400萬(wàn)美元(與8月的正常水平相比下降62%)。
現(xiàn)金股票表現(xiàn)更為“正?！?，成交量?jī)H略低于歷史同期水平。8月份，SX5E的日均交易額為120億美元(比8月份的正常水平低10%)，而SXXP的日均交易額為390億美元(比8月份的正常水平低4%)。
左邊的圖表顯示了SX5E期貨與現(xiàn)金股的對(duì)比(現(xiàn)金股包括所有執(zhí)行場(chǎng)所的數(shù)據(jù))?？梢钥吹剑谪洺山涣康南陆蹈鼮槊黠@。右邊的圖表顯示了2020年8月1日至18日的成交量與過(guò)去10年同期平均值之間的差值。再一次可以發(fā)現(xiàn)，相比其他產(chǎn)品，現(xiàn)金股的表現(xiàn)要更好一些。
除了股息期貨(其名義交易量通常比股票期貨低0.5%)，SX5E指數(shù)期權(quán)的季節(jié)性交易量下降最多，其20天移動(dòng)平均交易量剛剛達(dá)到2013年的水平(下圖左)。
與其它產(chǎn)品不同，個(gè)股期權(quán)1-7月的交易量是2010年以來(lái)最差的。今年3月，SX5E指數(shù)期權(quán)名義交易量與SX5E個(gè)股期權(quán)名義交易量之比達(dá)到37倍，為10年來(lái)的最高點(diǎn)。在指數(shù)下跌的推動(dòng)下，這一比率已降至15倍(
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