雖然疫情和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令復(fù)蘇前景蒙上陰影，但來自于刺激法案談判的進(jìn)展令美股上周重啟升勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)重申寬松政策基調(diào)提振市場(chǎng)情緒。自11月初輝瑞公布疫苗數(shù)據(jù)以來，累計(jì)近700億美元資金流入美股，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景和市場(chǎng)的信心正日益高漲。

刺激法案即將落地

近期公布的數(shù)據(jù)正在強(qiáng)化四季度和明年初美國經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期，根據(jù)約翰斯·霍普金斯大學(xué)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，12月美國新增確診病例持續(xù)高位運(yùn)行，各地推行的新一輪限制措施對(duì)就業(yè)市場(chǎng)造成沖擊，上周美國初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)創(chuàng)下9月以來新高。勞工部稱，申請(qǐng)州和聯(lián)邦援助的總?cè)藬?shù)重新回到2000萬以上。

自感恩節(jié)假期以來，美國人日常消費(fèi)開始受到影響，美國11月零售銷售月率回落1.1%。摩根大通對(duì)3000萬信用卡和借記卡持卡人的追蹤記錄顯示，12月前兩周，整體消費(fèi)開支較上年同期下降4.1%。因?yàn)樾碌南拗拼胧┏雠_(tái)，企業(yè)逐步暫停招聘和投資，餐飲等服務(wù)性行業(yè)開始裁員。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，財(cái)政刺激的延緩和病毒卷土重來意味著美國經(jīng)濟(jì)將面臨一個(gè)寒冷的冬天。消費(fèi)者顯然開始變得謹(jǐn)慎起來，這讓傳統(tǒng)的購物季難以恢復(fù)往日的繁盛。從現(xiàn)在到明年一季度，美國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)面臨嚴(yán)峻的下行壓力。

在今年最后一次議息會(huì)議上，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）將聯(lián)邦基金利率維持在接近零的水平，并承諾繼續(xù)通過資產(chǎn)購買向經(jīng)濟(jì)注入更多資金。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，在第三季度創(chuàng)紀(jì)錄增長(zhǎng)之后，美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在喪失動(dòng)力。他警告說，未來的道路仍然高度不確定。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，即使疫苗開始投入使用，病毒對(duì)經(jīng)濟(jì)的損害可能遠(yuǎn)沒有結(jié)束，因?yàn)橐呙缫诟鼜V泛的人群中實(shí)現(xiàn)群體免疫需要數(shù)月時(shí)間。好消息是，在長(zhǎng)時(shí)間的僵局之后，美國國會(huì)即將通過新一輪財(cái)政刺激法案來幫助失業(yè)工人和陷入困境的企業(yè)。該計(jì)劃預(yù)計(jì)將包括每周增加300美元的失業(yè)救濟(jì)金、第二輪經(jīng)濟(jì)刺激支票以及為學(xué)校、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、疫苗分發(fā)和小企業(yè)提供資金。

施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)記者表示，新刺激計(jì)劃應(yīng)該為明年一季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)奠定基礎(chǔ)。潛在的風(fēng)險(xiǎn)是，小于1萬億美元的刺激規(guī)?？赡懿⒉蛔阋耘まD(zhuǎn)目前的消費(fèi)增速放緩和就業(yè)形勢(shì)惡化，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策和信貸工具依然是維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的另一大關(guān)鍵武器。

機(jī)構(gòu)樂觀情緒高漲

隨著疫苗分發(fā)啟動(dòng)和財(cái)政刺激法案接近落地，美聯(lián)儲(chǔ)維持寬松政策立場(chǎng)，投資者信心持續(xù)強(qiáng)化。國泰君安國際發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上周資金繼續(xù)加速回流股市，過去兩周美股吸引資金389.4億美元，11月初輝瑞公布疫苗消息以來六周累計(jì)流入近700億美元，亞馬遜、谷歌和蘋果等科技股獲得資金青睞。

資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，對(duì)于市場(chǎng)而言，除了財(cái)政刺激本身，美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度同樣重要，目前通脹還不是威脅，巨額財(cái)政赤字亦不構(gòu)成問題，說明利率很可能在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持在接近零的邊界。他認(rèn)為，這就像美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)保證，隨時(shí)準(zhǔn)備支持任何財(cái)政空間的擴(kuò)張，以幫助復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)。

美銀美林公布的12月基金經(jīng)理調(diào)查顯示，投資者對(duì)股市的樂觀情緒達(dá)到2018年1月以來最高水平，42%的受訪經(jīng)理人表示，疫苗的樂觀情緒將刺激2021年第二季度的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。76%的基金經(jīng)理認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的幅度會(huì)更大，市場(chǎng)預(yù)期接下來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將類似于2008年金融危機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)泡沫之后的情況。

與近期走勢(shì)類似，做多科技股連續(xù)八個(gè)月成為“最擁擠”的交易，緊隨其后的是做空美元和做多比特幣。30%的基金經(jīng)理認(rèn)為，新冠肺炎疫情仍是最大的尾部風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)通脹擔(dān)憂的風(fēng)險(xiǎn)位居第二，為24%。美國銀行首席投資策略師哈特內(nèi)特(Michael Hartnett)指出，投資者情緒看漲，疫苗引發(fā)了強(qiáng)勁的“經(jīng)濟(jì)重啟”交易，復(fù)蘇預(yù)期在速度和規(guī)模上都超過了2008年。

值得警惕的是，市場(chǎng)一致預(yù)期往往蘊(yùn)含著風(fēng)險(xiǎn)。美銀稱，受訪機(jī)構(gòu)自2013年5月以來首次將現(xiàn)金水平降至4%，根據(jù)該行用來衡量情緒的指標(biāo)，這引發(fā)了拋售信號(hào)。這已經(jīng)是美銀一個(gè)月內(nèi)第二次發(fā)出類似的警告。

施羅斯伯格同樣認(rèn)為，短期內(nèi)行情高度存在不確定性。他告訴第一財(cái)經(jīng)記者，對(duì)于國會(huì)將達(dá)成刺激計(jì)劃協(xié)議，近期股市走勢(shì)背后的定價(jià)上升已經(jīng)將此考慮在內(nèi)，后續(xù)任何有關(guān)該消息的交易可能只有適度的上漲潛力。隨著刺激計(jì)劃利好落地后，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)將回到諸如疫情防控的進(jìn)展、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及新政府交接等問題上，其中存在的潛在不確定性將給市場(chǎng)帶來隱患。