全美國(guó)的錢，似乎都在流向股市。
如今，市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒似乎已經(jīng)到達(dá)史上最高。
與之相反的是，華爾街大行花旗和高盛卻在這個(gè)時(shí)候潑投資者冷水：一定要當(dāng)心！
不過(guò)，提醒歸提醒，高盛依然認(rèn)為，今年標(biāo)普500能漲14%至4300點(diǎn)，明年還能再漲7%，直沖4600點(diǎn)。
根據(jù)花旗銀行的模型，市場(chǎng)上目前的樂(lè)觀情緒已經(jīng)是恐慌情緒的1.83倍，創(chuàng)下紀(jì)錄新高。
這意味著什么呢？
其實(shí)很簡(jiǎn)單：正如花旗集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tobias Levkovich上周五在評(píng)論極度樂(lè)觀的情緒時(shí)的表態(tài)：
在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，美股從當(dāng)前水平出現(xiàn)下跌的可能性為100%。
認(rèn)同此觀點(diǎn)的，不只是花旗一家。
在最新的高盛投資組合研究策略報(bào)告中，高盛策略師Christian Mueller-Glissman寫道，本周高盛的風(fēng)險(xiǎn)偏好指數(shù)（RAI）達(dá)到1，為4年來(lái)最高，距離歷史最高水平僅僅一步之遙。根據(jù)高盛的模型，自去年第四季度以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅增加。
市場(chǎng)樂(lè)觀情緒高漲，是因?yàn)槭裁茨兀?/span>
高盛認(rèn)為，市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒在很大程度上是由于對(duì)2021年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景樂(lè)觀——這其中包括新冠疫苗獲批，以及市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)很快關(guān)緊水龍頭等等因素。高盛隨后指出，該行在“其他的情緒和倉(cāng)位指標(biāo)上也看到了類似的看漲變化”。
高盛認(rèn)為：
盡管情緒和持倉(cāng)本身很少會(huì)逆轉(zhuǎn)，但在極端情況下，這些因素也會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)。
此外，在市場(chǎng)遭遇風(fēng)險(xiǎn)、有“避險(xiǎn)”需求時(shí)，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好總能夠迅速回補(bǔ)并且趨于過(guò)快上漲。
高盛認(rèn)為，這并不是一個(gè)好現(xiàn)象，因?yàn)橐粋€(gè)能夠長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)的牛市，需要的是風(fēng)險(xiǎn)偏好緩慢建立，并且有基本面的支撐。至此，高盛得出和花旗類似的結(jié)論：
隨著我們的風(fēng)險(xiǎn)偏好指數(shù)（RAI）水平接近1，增加風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)稱性變得更糟：隨后的股本回報(bào)率，尤其是短期內(nèi)，傾向于更負(fù)偏斜，并且增加了回撤的風(fēng)險(xiǎn)。
高盛認(rèn)為，當(dāng)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好水平已經(jīng)如此之高的時(shí)候，任何負(fù)面的消息都會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的恐慌：未來(lái)幾個(gè)月，不論是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期還是疫情帶來(lái)更多不確定性，抑或是財(cái)政和貨幣刺激政策達(dá)不到投資者的預(yù)期，市場(chǎng)可能都會(huì)很快下跌。
話雖如此，高盛仍沒(méi)有告訴客戶賣出股票，因?yàn)檎鏕lissman所寫：
只要宏觀經(jīng)濟(jì)基本面保持支撐，風(fēng)險(xiǎn)偏好就可以長(zhǎng)期維持在較高水平。
此外，當(dāng)RAI從較高水平下降至0時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的回報(bào)率雖然有所放緩，但平均而言卻依然能獲得正收益。
高盛依然維持對(duì)美股的樂(lè)觀觀點(diǎn)。該行認(rèn)為，今年標(biāo)普500能漲14%至4300點(diǎn)，明年還能再漲7%，直沖4600點(diǎn)。
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