5月11日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布4月份全國CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）和PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）數(shù)據(jù)。

4月份，國內(nèi)消費(fèi)需求繼續(xù)恢復(fù)，物價(jià)運(yùn)行總體平穩(wěn)。CPI同比增速達(dá)0.9%，漲幅擴(kuò)大?？鄢称泛湍茉磧r(jià)格的核心CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月擴(kuò)大。CPI環(huán)比漲幅下降0.3%，降幅比上月收窄。分析人士認(rèn)為，4月份CPI同比漲幅回升，但整體依然溫和，離不開豬肉價(jià)格下降的壓制，國際大宗商品漲價(jià)對重要民生產(chǎn)品的傳導(dǎo)效應(yīng)被掩蓋。

（截圖來源：國家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)）

PPI方面，4月份，國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定恢復(fù)，鐵礦石、有色金屬等國際大宗商品價(jià)格上行，生產(chǎn)領(lǐng)域價(jià)格繼續(xù)上漲。PPI同比上漲6.8%，漲幅比上月擴(kuò)大2.4個(gè)百分點(diǎn)。PPI環(huán)比上漲0.9%，漲幅比上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。分析人士認(rèn)為，PPI同比上漲受大宗商品價(jià)格漲勢影響明顯，而PPI環(huán)比漲幅回落主要受石油和有色金屬行業(yè)價(jià)格漲幅回落影響。

（截圖來源：國家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)）

4月CPI同比漲幅溫和回升

數(shù)據(jù)顯示，1-4月平均，CPI同比上漲0.2%，4月份CPI同比上漲0.9%，漲幅比上月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)測算，在4月份0.9%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動的翹尾影響約為0.1個(gè)百分點(diǎn)，而上月為-0.6個(gè)百分點(diǎn)；新漲價(jià)影響約為0.8個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，4月份扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.7%，漲幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明對證券時(shí)報(bào)記者表示，4月份CPI同比漲幅回升，但整體依然溫和，有三點(diǎn)主要原因：

一是非食品價(jià)格在服務(wù)業(yè)加快修復(fù)、上游漲價(jià)擴(kuò)散效應(yīng)增強(qiáng)、油價(jià)上漲等因素的共同作用下回升較多，其對CPI的拉動作用較上月提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，與CPI回升幅度相當(dāng)。

二是豬肉對食品分項(xiàng)的壓制作用較大，國際大宗商品漲價(jià)對重要民生產(chǎn)品的傳導(dǎo)效應(yīng)被掩蓋，如4月份食品拉動CPI下降約0.14個(gè)百分點(diǎn)，但剔除豬肉后食品拉動CPI上升0.35個(gè)百分點(diǎn)。

三是CPI翹尾因素較上月提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。

從環(huán)比看，4月份CPI下降0.3%，降幅比上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，食品價(jià)格下降2.4%，降幅收窄1.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.45個(gè)百分點(diǎn)。非食品價(jià)格上漲0.2%，漲幅與上月相同，影響CPI上漲約0.19個(gè)百分點(diǎn)。

對于食品價(jià)格下降2.4%，國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級統(tǒng)計(jì)師董莉娟指出，食品中，隨著生豬生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，加之消費(fèi)需求有所回落，豬肉價(jià)格繼續(xù)下降11.0%；鮮菜和鮮果上市量增加，價(jià)格分別下降8.8%和3.8%；受供給減少及飼料成本上漲等因素影響，淡水魚價(jià)格上漲9.8%。

董莉娟還指出，非食品價(jià)格上漲主要受疫情防控形勢較好疊加節(jié)日因素影響，居民出行大幅增加，飛機(jī)票、旅行社收費(fèi)、交通工具租賃費(fèi)和賓館住宿價(jià)格分別上漲21.6%、5.3%、4.3%和3.9%；受原材料價(jià)格上漲影響，電冰箱、洗衣機(jī)、電視機(jī)、筆記本電腦和自行車等工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格均有上漲，漲幅在0.6%-1.0%之間。

伍超明預(yù)計(jì)，年內(nèi)CPI仍將溫和修復(fù)，全年中樞水平在1.5%左右。一方面，在豬肉供給端持續(xù)修復(fù)和國內(nèi)消費(fèi)需求恢復(fù)的共同作用下，豬肉對CPI的下拉作用將持續(xù)存在。另一方面，二季度服務(wù)業(yè)將進(jìn)入加速修復(fù)期，同時(shí)國際大宗商品漲價(jià)向終端消費(fèi)的傳導(dǎo)作用將進(jìn)一步增強(qiáng)，未來非食品價(jià)格和核心CPI將進(jìn)入上行期。

大宗商品價(jià)格漲勢帶動PPI同比上漲

4月PPI同比上漲6.8%，漲幅比上月擴(kuò)大2.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲9.1%，漲幅擴(kuò)大3.3個(gè)百分點(diǎn)。生活資料價(jià)格上漲0.3%，漲幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。

伍超明認(rèn)為，4月份PPI同比漲幅擴(kuò)大2.4個(gè)百分點(diǎn)至6.8%，存在三方面主要原因：

一是PPI翹尾因素大幅提高1.5個(gè)百分點(diǎn)。

二是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體及中國需求加快修復(fù)，但資源生產(chǎn)國受疫情拖累影響，產(chǎn)能恢復(fù)及擴(kuò)張偏慢，共同導(dǎo)致國際大宗商品價(jià)格繼續(xù)上漲，上游原材料行業(yè)出廠價(jià)格升幅較高。

三是上游漲價(jià)效應(yīng)向中下游傳導(dǎo)的擴(kuò)散效應(yīng)有所增強(qiáng)，如4月化學(xué)纖維制造業(yè)和紡織業(yè)PPI同比分別較上月提高7.2和1.6個(gè)百分點(diǎn)。

從環(huán)比看，4月份PPI上漲0.9%，漲幅比上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲1.2%，漲幅回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。生活資料價(jià)格上漲0.1%，漲幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。

董莉娟指出，PPI環(huán)比漲幅回落主要受石油和有色金屬行業(yè)價(jià)格漲幅回落影響。國際原油價(jià)格波動下行，帶動國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格漲幅回落或轉(zhuǎn)降，其中石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格上漲0.4%，漲幅回落9.4個(gè)百分點(diǎn)。化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格上漲2.1%，漲幅回落3.2個(gè)百分點(diǎn)；石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格由上月上漲5.7%轉(zhuǎn)為下降0.9%。

另外，國際市場銅、鋁等有色金屬價(jià)格雖繼續(xù)上漲，但漲勢有所趨緩，國內(nèi)有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲2.1%，漲幅回落2.4個(gè)百分點(diǎn)。此外，受需求增加和鐵礦石等原材料成本上升影響，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲5.6%，漲幅擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)。

大宗商品短期難言下行，5月PPI或?qū)⑵?%

接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的專家認(rèn)為，本輪國際大宗商品上漲周期在短期內(nèi)難言下行，或?qū)⒂兴娱L，預(yù)計(jì)5月PPI同比繼續(xù)上行，同比上漲將破7%，

展望5月，英大證券研究所所長鄭后成對記者表示，全球主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI均位于高景氣區(qū)間，疊加全球不會過早退出經(jīng)濟(jì)支持政策，預(yù)計(jì)國際油價(jià)、國際銅價(jià)難言下行，而在“不符合要求的高耗能、高排放項(xiàng)目要堅(jiān)決拿下來”的背景下，螺紋鋼價(jià)格同樣難言下行，疊加考慮2020年5月基數(shù)下行，而2021年5月翹尾因素上行，預(yù)計(jì)5月PPI當(dāng)月同比大概率在4月的基礎(chǔ)上繼續(xù)上行。

伍超明預(yù)計(jì)，5月份PPI同比漲幅破7%，三季度趨于平穩(wěn)，四季度小幅回落概率偏高。原因具體來看：

一是全球疫苗接種不一和疫情演進(jìn)路徑不確定性仍然較大，將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期被拉長，同時(shí)大宗商品供給端產(chǎn)能已逐步恢復(fù)，但由于2014年至今資本支出明顯放緩，新增產(chǎn)能擴(kuò)張幅度有限，共同決定本輪國際大宗商品上漲周期或?qū)⒂兴娱L。

二是隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)轉(zhuǎn)向消費(fèi)端，上游漲價(jià)向中下游傳導(dǎo)的擴(kuò)散效應(yīng)將有所增強(qiáng)，但我國產(chǎn)業(yè)鏈相對較長，下游產(chǎn)品競爭比較充分，加之疫后國內(nèi)供給恢復(fù)持續(xù)快于需求，國內(nèi)價(jià)格全面大幅上漲的概率不高。

三是人民幣匯率彈性不斷增強(qiáng)，降低以人民幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口產(chǎn)品成本，部分吸收輸入性通脹壓力，從而起到壓降國內(nèi)通脹水平的作用。