隨著美國經(jīng)濟(jì)從新冠病毒大流行中迅速回升，預(yù)計在未來幾個月時間里，通脹將會大幅上升。

據(jù)紐約聯(lián)儲進(jìn)行的5月份消費者預(yù)期調(diào)查顯示，總體而言，預(yù)計一年后美國的通脹率最高將達(dá)到4%——這是提前一年通脹預(yù)期的新高；三年后通脹率將達(dá)到3.6%，為2013年8月以來的最高水平。

在這份最新的報告中，對消費者將在住房、食品、租金、汽油和大學(xué)教育費用上多花多少錢的預(yù)期都有所上升。與此同時，接受紐約聯(lián)儲調(diào)查的消費者還預(yù)計家庭收入和支出將會增加，尤其是年收入超過10萬美元的家庭。專家表示，不可避免的經(jīng)濟(jì)重新開放將帶來一些通脹回升。

而據(jù)美國勞工部此前公布的另一份報告顯示，5月份的消費者物價指數(shù)（CPI）已經(jīng)比去年同期上漲了5%，這是自2008年金融危機(jī)前夕以來的最快增速。

銀率網(wǎng)（Bankrate.com）的分析師薩拉·福斯特（Sarah Foster）表示：“工人們可能會開始要求更高的工資，并加快大手筆采購的速度，這會促使企業(yè)提高價格，并造成通脹現(xiàn)象?！?/span>

隨著經(jīng)濟(jì)從新冠病毒疫情造成的衰退中復(fù)蘇，制造業(yè)供應(yīng)鏈難以跟上需求，美國消費者物價指數(shù)正在以幾年來最快的速度上漲。但能源價格相對溫和的漲幅仍在夸大通脹率，掩蓋了食品和其他大宗商品漲幅較快的影響。如果能源價格在2021年下半年和2022年進(jìn)一步上漲，那么隨著擴(kuò)張的成熟，通脹可能會比美聯(lián)儲官員的預(yù)期更持久。

據(jù)美國勞工統(tǒng)計局（U.S. Bureau of Labor Statistics）公布的數(shù)據(jù)顯示，在過去兩年時間里，美國消費者物價指數(shù)的復(fù)合年增長率為2.55%，是八年多來最快的。但同期能源價格平均漲幅僅為2.20%，這是以2019年而非2020年為基準(zhǔn)的，以避免去年第一波疫情造成的扭曲比較。非能源項目的價格以2.59%的速度上漲，這是自2008年金融危機(jī)以來逾12年來的最快增速。

商品行業(yè)的通脹加速幅度最大，該行業(yè)的制造商一直難以滿足激增的需求，尤其是對機(jī)動車和消費電子產(chǎn)品的需求。因此，食品和能源以外的商品價格正在以自上世紀(jì)90年代初以來最快的速度上漲。

通脹前景將如何發(fā)展

美聯(lián)儲官員曾在此前表示，他們認(rèn)為通脹上升將被證明是暫時的，到2022年和2023年，物價的上漲勢頭將會放緩。但是，通脹壓力通常會隨著商業(yè)周期的延長和更多產(chǎn)能限制的出現(xiàn)而加劇。隨著就業(yè)增加、制造業(yè)產(chǎn)能得到更充分利用以及服務(wù)業(yè)產(chǎn)出增加，通脹放緩將是不尋常的。

通脹和商業(yè)周期之間的關(guān)系常常被模糊，因為經(jīng)濟(jì)周期似乎只存在于兩種狀態(tài)：衰退和擴(kuò)張。但事實上，兩態(tài)模型只是一種簡化，增長率是高度可變的，衰退只是最明顯的減速。

由于東亞金融危機(jī)、俄羅斯債務(wù)違約和長期資本管理對沖基金（Long-Term Capital Management）倒閉導(dǎo)致的1998/99年周期中期急劇放緩，1991至2001年間的長期繁榮幾乎脫軌。2001年至2007年間的擴(kuò)張在早期階段失去了動力，并有可能在2002至2003年間陷入停滯，促使美聯(lián)儲再次降息，試圖鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

在2009年至2020年的擴(kuò)張期間，2010至2012年間也出現(xiàn)了類似的早期復(fù)蘇停滯，促使美聯(lián)儲推出了更多輪的債券購買計劃。在同一次擴(kuò)張的后期，2015至2016年度出現(xiàn)了更嚴(yán)重的周期中期放緩（實際上是一場未宣布的衰退），這導(dǎo)致了民粹主義反抗和唐納德·特朗普（Donald Trump）當(dāng)選美國總統(tǒng)。

經(jīng)驗表明，只有當(dāng)復(fù)蘇面臨停滯或進(jìn)入周期中期放緩的威脅時，通脹壓力才可能減弱。如果美國經(jīng)濟(jì)在2022和2023年避免這兩種情況，通脹將進(jìn)一步加速，并有必要比央行表示的更早收緊貨幣政策。

美國通脹遠(yuǎn)超其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體

摩根大通的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，美國的通貨膨脹率輕松超過其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，這可能要歸功于美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇。

隨著疫苗的推出和封鎖措施的緩慢解除，全球經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體走在復(fù)蘇的前列，受益于大規(guī)模刺激措施和更高效的疫苗分發(fā)。在發(fā)達(dá)國家中，美國是表現(xiàn)最好的國家之一，預(yù)計該國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出將以1950年代以來的最快速度增長。一些銀行已經(jīng)在上調(diào)2022年的增長預(yù)期，因為它們希望經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)更平穩(wěn)的反彈。

然而，對通脹飆升的擔(dān)憂抵消了一些重新開放的樂觀情緒。以布魯斯·卡斯曼（Bruce Kasman）為首摩根大通分析師團(tuán)隊在近日發(fā)布的一份報告中表示，最新的通脹讀數(shù)異常強(qiáng)勁，但很可能是美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)優(yōu)異的副產(chǎn)品。摩根大通預(yù)計，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2021年將增長5.4%，但預(yù)計美國GDP將增長6.8%，并在接下來的兩年里超過其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。該團(tuán)隊稱，美國經(jīng)濟(jì)反彈的力度解釋了為什么通脹如此突然地反彈。

摩根大通的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們補(bǔ)充稱：“盡管其他國家的核心通脹率高于大流行前的水平，但美國之所以與眾不同，原因有很多?！?/span>

首先，該國的服務(wù)業(yè)在疫情中受到的打擊尤為嚴(yán)重。在經(jīng)濟(jì)低迷的頂峰時期，服務(wù)價格下跌了整整2%，超過了其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的損失。另外，美國還啟動了一項遠(yuǎn)比其他國家雄心勃勃的刺激計劃。在公共衛(wèi)生危機(jī)期間，美國國會批準(zhǔn)了總額大約5萬億美元的財政支持，其中大部分援助是以直接支付和支持失業(yè)救濟(jì)金的形式提供的。一旦該國開始重新開放，這種支持將推動需求繁榮，迅速將支出推高至大流行前的峰值以上。摩根大通指出，相比之下，西歐的支出仍然疲軟，當(dāng)?shù)氐拇碳ご胧┮?guī)模或直接程度都沒有那么大。

這個分析師團(tuán)隊還補(bǔ)充稱，美國勞動力市場的趨勢也促進(jìn)了該國的強(qiáng)勁復(fù)蘇和更快的通脹。在疫情爆發(fā)之初，雇主們大量裁員，現(xiàn)在它們正爭先恐后地重新招聘員工，并為前所未有的消費需求浪潮提供服務(wù)。4月份職位空缺飆升至創(chuàng)紀(jì)錄高位，但萌芽中的勞動力短缺也導(dǎo)致辭職人數(shù)創(chuàng)下歷史新高，薪資增長大幅放緩。

自那以來，由于企業(yè)難以吸引工人，勞動力供應(yīng)和雇主需求之間的失衡推動工資大幅上漲。經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，勞動力成本和家庭購買力的躍升將進(jìn)一步抬高通脹。根據(jù)美聯(lián)儲的說法，這種回升并不可怕，該行表示將讓通脹過熱，希望通過復(fù)蘇推動更強(qiáng)勁的就業(yè)和工資增長。美國總統(tǒng)喬·拜登（Joe Biden）在5月下旬的一次演講中也同樣贊揚(yáng)了這一趨勢，他在當(dāng)時表示，平均工資的躍升是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一個“特征”，而不是一個錯誤。

盡管如此，美聯(lián)儲已經(jīng)暗示，該行已經(jīng)考慮撤回部分貨幣支持，預(yù)計美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）將維持其寬松政策立場，但在周三結(jié)束6月會議時暗示計劃縮減緊急資產(chǎn)購買規(guī)模。摩根大通表示，政策制定者可能會認(rèn)識到通脹率的飆升，但堅稱經(jīng)濟(jì)距離美聯(lián)儲“實質(zhì)性的進(jìn)一步進(jìn)步目標(biāo)”仍很遠(yuǎn)。該團(tuán)隊補(bǔ)充稱，疫情爆發(fā)后的首次加息可能會在2023年末到來，這將為美聯(lián)儲的超寬松政策留出充足的時間，以推動摩根大通所稱的“非同尋?！钡膹?fù)蘇。

如何保護(hù)儲蓄不受通脹上升的影響

直到一年前，老式的存單還是一種獲得可觀回報的可靠方式。但在新冠病毒疫情爆發(fā)之后，儲蓄的激增，再加上美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率維持在基本上為零的舉措，給所有人的存款利率帶來了壓力。目前，一年期存單利率平均低于0.5%，這意味著儲戶的存款被鎖定在低于通貨膨脹率的水平，幾乎得不到任何回報。

收益率最高的存單通常有更高的最低存款要求，需要更長的期限才能到期。但即使是這樣，收益率也好不到哪里去。

DepositAccounts.com的創(chuàng)始人肯·圖敏（Ken Tumin）表示：“看起來我們可能已經(jīng)觸底了?！?/span>

圖敏建議，就目前而言，高盛和Ally Bank等純在線銀行是更好的選擇，盡管這些銀行也在穩(wěn)步降低利率。他說道：“在網(wǎng)上儲蓄賬戶中存入一些錢是有意義的，但你們在短期內(nèi)仍會因通脹而蒙受損失?！?/span>

從長遠(yuǎn)來看，股票和共同基金將擊敗通脹，但投資于這些資產(chǎn)類別需要承擔(dān)更多的風(fēng)險。