對許多美股投資者來說，如今這一時期可以說是“混亂且犯錯代價高昂”的時期。然而，2022年剛剛過半，在年底之前，美股半個世紀以來最猛烈的拋售潮可能將繼續(xù)演繹。

　　在經歷了自1970年以來最慘烈的上半年行情之后，美股如今正面臨著三重打擊:居高難下的通脹率、經濟衰退風險，以及消費者信心下降對企業(yè)利潤造成的巨大威脅。在幾乎所有華爾街分析師對2022年的美股行情預測都出現(xiàn)一定程度誤判后，投資者現(xiàn)在聚焦的是半個世紀以來的股票拋售潮是否已經結束？

　　多數(shù)分析人士表示下半年美股拋售潮難言結束，并預計股票估值將承受更大壓力，呼吁投資者繼續(xù)保持防御性倉位。Horizon Investments首席投資官Scott Ladner表示：“接下來可能將繼續(xù)回調10％，而不是繼續(xù)上行?！薄笆袌鲅杆儆|底需要各大央行政策實質性轉變，我們認為未來幾個月不可能出現(xiàn)這種情況?！?/p>

　　半個世紀以來最猛烈的美股拋售潮可能還沒有結束

　　事實上，美聯(lián)儲官員們預計今年接下來時間將繼續(xù)大幅加息，以遏制高通脹率，而不是像2008年和2020年那樣向市場注入大量現(xiàn)金——這在很大程度上是推動強勁牛市的“核心燃料”，如今這輪牛市已幾乎陷入停滯。

　　智通財經APP了解到，就單日跌幅而言，今年上半年可以說是美股最表現(xiàn)糟糕的半年，標普500指數(shù)14次單日跌幅超過2％，根據彭博社（Bloomberg） 匯編的追溯至20年前的數(shù)據，2022年這一跌幅統(tǒng)計指標躋身歷史前十。

　　盡管如此，芝加哥期權交易所（CBOE）VIX指數(shù)（恐慌指數(shù)）仍低于以往熊市的水平，這可能暗示市場尚未看到引發(fā)持續(xù)上漲所需的劇烈沖擊。根據以往熊市的歷史，標普500指數(shù)應該會在2022年年底前出現(xiàn)一些反彈。然而，在面臨經濟衰退的年份，情況往往就不一樣了，新的階段性低點將接踵而至。

　　摩根士丹利分析師Michael J. Wilson表示，標普500指數(shù)需要再跌15％ - 20％，至3,000點左右的水平，美股市場才能完全反映出經濟衰退的實際規(guī)模。盛寶銀行（Saxo Bank A/S）股票策略主管Peter Garnry表示，目前的底部比1月份的歷史高點低了約35％，這意味著還將繼續(xù)下跌至少約17％。Garnry強調：“特斯拉（TSLA.US）和英偉達（NVDA.US）等科技公司以及加密貨幣在過度投機這一因素被消除和觸底之前，可能還將面臨嚴峻考驗?！?/p>

　　華爾街一些多頭則認為下半年股市可能會有更好的表現(xiàn)，不過尚不足以收復迄今為止的全部跌幅。比如近日同樣慘烈的歐洲股市，接受調查的華爾街策略師預計歐洲斯托克600指數(shù)今年將下跌4％。該指數(shù)目前跌幅已達到17％。

　　美企業(yè)績即將面臨大考

　　盡管前景一片黯淡，但企業(yè)盈利預期仍相對樂觀。當美國和歐洲公司在兩周后開始公布第二季度收益時，這一預期將受到考驗。盡管消費者情緒惡化，但需求迄今仍保持強勁，然而最近有充分的跡象顯示，美國的消費支出數(shù)據正在走向疲軟。美國商務部上漲周四公布的最新消費支出數(shù)據顯示，5月份經價格調整的商品和服務支出水平（實際個人消費支出）下修至環(huán)比下降0.4％，一個月前該項數(shù)據（4月數(shù)據）向下修正后為小幅增長0.3％。

　　Van Lanschot Kempen董事總經理Anneka Treon表示:“消費支出這一統(tǒng)計指標長期以來一直保持穩(wěn)定，因為這一缺口被新冠疫情期間積累的儲蓄和財富所填補，然而這顯然是不可持續(xù)的。”

　　一些分析人士認為，由于全球利潤率預期過于樂觀，這一預期被下調的可能性非常大。高盛集團的策略師們認為，無論美國經濟是否陷入衰退，明年美國企業(yè)的利潤率都有可能下降。

　　標普500指數(shù)凈利潤率預期處于歷史高位

　　歐股方面，根據彭博社的統(tǒng)計數(shù)據，分析師普遍看好斯托克600指數(shù)，是自2001年以來最樂觀水平?；ㄆ旒瘓F一項追蹤每股收益上調和下調相對數(shù)量的指數(shù)顯示，美國企業(yè)的該指標下調幅度是2020年以來最大幅度，而歐洲的下調幅度才剛剛開始超過上調幅度。隨著俄羅斯削減天然氣供應威脅到歐洲核心經濟體的工業(yè)擴張，德國等歐洲市場也面臨巨大風險。

　　強勁的盈利預期使得美國和歐洲的股市估值似乎低于長期均值水平，吸引一些投資者逢低買入，并推動短期反彈。但與債券收益率相比，股票（至少歐股）其實并不那么便宜。

　　關注兩大信號：通脹明顯降溫+美聯(lián)儲政策轉向

　　雖然市場對經濟衰退的擔憂在加劇，但所有問題的核心仍然是失控的通貨膨脹率。盡管各大央行采取了激進的加息措施，但通脹率仍在繼續(xù)上升，形成了可能成為本輪衰退引爆點的重要部分。近期有一些數(shù)據表明通脹即將見頂，比如美聯(lián)儲最愛的衡量通脹的指標——核心PCE價格指數(shù)較上年同期上漲4.7％，為自去年11月以來的最小漲幅，但是美聯(lián)儲官員們仍在繼續(xù)推進大幅加息進程，以控制美國高通脹率，在他們看來降低通脹率是當前首要任務。

　　富達國際（Fidelity International）投資組合經理Caroline Shaw表示：“通脹率處于許多人從未經歷過的水平，全球各大央行正將利率上調至全球金融危機爆發(fā)前以來從未見過的水平。”“這很有可能導致出現(xiàn)政策失誤，而這些失誤可能將對市場產生重大影響?！?/p>

　　在新興市場，投資者也表示，他們需要看到美聯(lián)儲不再那么強硬，以緩解擔憂情緒。在美聯(lián)儲加息重壓下，今年上半年新興市場股市創(chuàng)下1998年以來的最差表現(xiàn)，股票估值大幅坍縮。1998年亞洲金融危機曾重創(chuàng)金融市場，并且鷹派央行和經濟增長放緩使得韓國等以科技行業(yè)為主的出口導向型市場持續(xù)面臨壓力。

　　正如前文Horizon Investments首席投資官Scott Ladner所強調的那樣：“市場迅速觸底需要各大央行政策實質性轉變，我們認為未來幾個月不可能出現(xiàn)這種情況?！?/p>

　　Swissquote高級分析師Ipek Ozkardeskaya表示：“通脹率將決定我們是否會在事態(tài)惡化前看到180度大轉彎，或者世界是否應該在今年下半年迎接更悲觀的局面?！?/p>