美國利率持續(xù)上升和美元走強近期將黃金價格推低至1800美元/盎司關(guān)口以下。從多項指標來看，黃金市場的短期空頭情緒仍然旺盛。但有機構(gòu)認為，在下半年大宗商品逆轉(zhuǎn)中，黃金表現(xiàn)反而可能最為突出，有望在下半年反彈至2000美元。

美聯(lián)儲加息、強美元壓低金價

上周，現(xiàn)貨黃金價格連續(xù)四周下跌，并創(chuàng)下2021年6月18日當周以來最大單周跌幅，盤中還一度觸及2021年9月初以來的新低1732.17美元/盎司，較3月8日烏克蘭局勢升級后的2069.89美元盤中高點跌去16%。今日亞太早盤，現(xiàn)貨黃金繼續(xù)在1740美元/盎司附近徘徊。

作為投資者情緒關(guān)鍵晴雨表的黃金交易所交易基金（SPDR Gold ETF）持續(xù)錄得資金外流，助長了價格下跌。根據(jù)世界黃金協(xié)會（World Gold Council）最新報告中的數(shù)據(jù)，6月，投資者從SPDR Gold ETF中撤出17億美元，這是繼5月投資者撤資31億美元后，該ETF連續(xù)兩個月出現(xiàn)資金外流。連續(xù)兩個月的撤資，疊加黃金價格下跌，使得該ETF的資產(chǎn)規(guī)模在過去兩個月縮水了7%至6月底的2217億美元。此前，該ETF的資產(chǎn)規(guī)模曾在3月達到2400億美元的峰值。

黃金交易商還關(guān)注紐約COMEX期貨市場上的交易，以評估機構(gòu)投資者對黃金的投資熱情。COMEX黃金凈多頭頭寸，即對黃金價格上漲的押注自3月以來也持續(xù)大幅下降，近期更是觸及2019年以來的最低水平，表明預(yù)計金價將在短期內(nèi)反彈的機構(gòu)投資者持續(xù)減少。

金價持續(xù)低迷的最大因素無疑是美聯(lián)儲為抑制通脹并維護自身聲譽，比市場此前預(yù)期更快地提高利率和收緊貨幣政策。上周，美國6月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期，再次強化美聯(lián)儲7月繼續(xù)加息75個基點的決心。美聯(lián)儲此前在6月加息75個基點，為1994年以來的最大單次加息幅度，自3月以來已將政策利率上調(diào)150個基點。

匯豐的資深首席貴金屬分析師斯蒂爾（James Steel）表示，歷史上，在美聯(lián)儲明顯收緊貨幣政策期間，黃金一直未能反彈，“利率上升的環(huán)境會在短期和中期內(nèi)持續(xù)壓低金價”。

道明證券的策略師報告稱：“隨著各國央行面臨信譽危機，它們可能會繼續(xù)致力于抗擊通脹，并在比預(yù)期更長的時間內(nèi)保持高利率。而黃金安全邊際非常小，跌破1780美元意味著，金價將屈服于20世紀80年代以來最鷹派的央行政策，黃金可能形成持續(xù)下跌趨勢?！?/span>

與此同時，美聯(lián)儲激進的貨幣政策態(tài)勢加劇了市場對經(jīng)濟衰退的擔憂，并提振了美元避險特征，令美元指數(shù)在上周大漲逾2%，創(chuàng)2002年10月末以來新高至107.808，強美元也令金價承壓。

瑞銀的貴金屬策略師特維斯（Joni Teves）表示，美聯(lián)儲加速加息提高了美國國債收益率的同時，也加速提高了持有黃金的機會成本。黃金雖然能抗通脹抗衰退，但本身并不生息，因而美元成為一種廣受青睞的極其有效的避險資產(chǎn)，這就是目前美元短期內(nèi)打壓黃金的壓倒性的現(xiàn)實理由。

此外，印度政府最近宣布將黃金進口稅提高5%，這一舉動在市場看來可能會打擊全球最重要的黃金珠寶市場的消費者需求，加劇金價疲軟。斯蒂爾稱，金價進一步走弱可能有助于刺激印度的實際需求，投資者也可能會逢低買入。但即使黃金成功反彈，短期漲幅也可能有限。

下半年有望重回2000美元？

雖然短期下跌趨勢難改，但一些分析師看好黃金下半年能走出反彈行情。

彭博的高級大宗商品策略師麥克格蘭（Mike McGlone）在年中展望中表示，2022年下半年的基本情況是，大宗商品和股票齊跌，且跌幅將讓美聯(lián)儲開始逐漸將加息幅度降至最低，而黃金和長期美國國債將開始跑贏其他資產(chǎn)。

彭博對上半年的調(diào)查顯示，今年上半年大宗商品過熱，而黃金過冷。基于此，麥克格蘭稱，2022年的大逆轉(zhuǎn)可能會在下半年形成勢頭，上半年飆升的大宗商品價格存在逆轉(zhuǎn)的風險，將從峰值回落，原油是面臨最大逆轉(zhuǎn)風險的大宗商品，但黃金會是少數(shù)幾個可能受益于大環(huán)境的大宗商品之一，可能重回2000美元的水平。

“過去一段時間，黃金死氣沉沉的表現(xiàn)與其他大宗商品的高速反彈明顯不同，金價在100周均值附近徘徊了近一年。我們的看法是，接下來其他大宗商品價格有可能回落至歷史均值，而黃金已經(jīng)做好了趨勢準備。上一次類似的黃金低迷期與大宗商品強勁期是在2000年，當時互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，隨后貴金屬整體進入了長期牛市?！丙溈烁裉m稱。

WGC在其最新報告中也表示，雖然黃金仍處于央行積極收緊政策與通脹壓力上升、股市波動和地緣政治不確定性的拉鋸戰(zhàn)之中，但今年迄今，SPDR Gold ETF仍錄得正的凈流入，凈流入額相當于234噸黃金。目前的資產(chǎn)規(guī)模仍比年初高出5.9%。WGC還表示，黃金ETF僅在過去兩周就有相當于約60噸黃金價值的資金流出，因而目前的金價疲軟被夸大了，持續(xù)的高通脹和衰退風險也有利于黃金，黃金價格將會回升。

特維斯也認為，投資者在重新增加黃金頭寸前，正在等待更明確的經(jīng)濟信號，而“在一些投資者希望多樣化投資組合的情況下，任何全球經(jīng)濟正在步入滯脹的額外證據(jù)都會吸引這些投資者對黃金的購買興趣”。此外，他稱，“隨著美聯(lián)儲緊縮周期接近尾聲，金價可能在未來6~12個月內(nèi)鞏固和復(fù)蘇”。瑞銀的預(yù)期是，美聯(lián)儲將在2023年下半年重啟寬松貨幣政策。