1. 幣值不斷下跌顯然不是因?yàn)樨泿诺馁?gòu)買力減弱，而是源于一些預(yù)期的變動(dòng)。 2.人民幣目前的困難不嚴(yán)重，北京還不需要學(xué)香港當(dāng)年，大放外幣在內(nèi)地通用。

   
   

核心提示：

1.幣值不斷下跌顯然不是因?yàn)樨泿诺馁?gòu)買力減弱，而是源于一些預(yù)期的變動(dòng)。

2.人民幣目前的困難不嚴(yán)重，北京還不需要學(xué)香港當(dāng)年，大放外幣在內(nèi)地通用。

變革家，以投資視角為您發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和商機(jī)！這些日子人民幣匯率的走勢(shì)不妙。在國(guó)際媒體與一些什么投資專家的不斷推測(cè)下，其幣值持續(xù)下跌逾一年了。這有持續(xù)性的逐步下跌對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)不利，因?yàn)榇匍L(zhǎng)了人民幣有不斷下跌的預(yù)期，投資者不會(huì)樂(lè)意把資金注入中國(guó)。另一方面，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在內(nèi)地持有人民幣的，會(huì)偏于按官價(jià)兌換外幣，匯到香港或其他地方去。換言之，人民幣有了目前的持續(xù)性的下跌預(yù)期，對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不利。

這不幸的發(fā)展中我察覺(jué)到兩項(xiàng)不尋常的現(xiàn)象。其一是今天的中國(guó)內(nèi)地基本上沒(méi)有通脹，有些地方甚至有通縮。沒(méi)有通脹，幣值不斷下跌顯然不是因?yàn)樨泿诺馁?gòu)買力減弱，而是源于一些預(yù)期的變動(dòng)。我們不容易指出這些預(yù)期是些什么。其二是我注意到一些地下錢莊，匯為量不大的錢到香港需要等待幾天，據(jù)說(shuō)是因?yàn)橄愀圩兊貌蝗菀渍胰嗣駧诺馁I家。為了考查中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我斷斷續(xù)續(xù)地跟進(jìn)了這些地下錢莊的運(yùn)作數(shù)十年。這些運(yùn)作北京上頭當(dāng)然知得清楚。地下錢莊的活動(dòng)主要是協(xié)助小生意的運(yùn)作，一般的情況對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有利。歷來(lái)的情況，是這些錢莊把人民幣兌港元匯出去，款項(xiàng)不大的，其速度甚高，但近來(lái)卻要等幾天。

我的理解，是小款匯出要用上幾天可不是因?yàn)檎母深A(yù)，而是不容易找到買家。更為奇怪是終于成交的匯價(jià)可不是什么黑市匯率，而是官價(jià)。這跟二十多年前人民幣有弱勢(shì)時(shí)地下出現(xiàn)的黑市匯率不同。我的解釋是黑市匯率的厘定要通過(guò)市場(chǎng)的訊息與交易費(fèi)用的運(yùn)作才出現(xiàn)，而今天還沒(méi)有厘定了的黑市價(jià)。按官價(jià)成交，地下的仁兄要找人民幣的買家就要多找一兩天了。這也可見(jiàn)人民幣的國(guó)際幣值，在我執(zhí)筆時(shí)的今天，還算不上是有偏高的好證據(jù)。

如果人民幣的國(guó)際幣值真的是偏高，需要下跌，北京要讓之下跌，但不要一點(diǎn)一點(diǎn)地跌，因?yàn)楹笳邥?huì)促成不良的預(yù)期。然而，上文可見(jiàn)，我們看不到人民幣有偏高的證據(jù)。既沒(méi)有通脹，也沒(méi)有黑市匯率的出現(xiàn)，有的是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景不好，加上外間眾說(shuō)紛紜，炒家們落井下石。北京的朋友處理經(jīng)濟(jì)的方法使好些做生意的人失望。不要算我在內(nèi)：我只是個(gè)學(xué)者，無(wú)足輕重。

市場(chǎng)預(yù)期這回事，經(jīng)濟(jì)學(xué)者歷來(lái)說(shuō)的多，懂的少。我不例外。如果人民幣今天的跌勢(shì)只是源于市場(chǎng)的預(yù)期，我倒可以建議一些止跌的有效方案。這方案有四項(xiàng)可以協(xié)助的準(zhǔn)備，然后來(lái)一招簡(jiǎn)單的釜底抽薪。

先談四項(xiàng)準(zhǔn)備吧。

一、撤銷勞動(dòng)合同法。這項(xiàng)我建議過(guò)多次，而幾個(gè)月前也聽(tīng)到北京打算撤銷或修改。不要修改，要撤銷。這撤銷當(dāng)然不能立刻執(zhí)行，但北京要盡早公布決定何時(shí)撤銷。這會(huì)阻慢投資者轉(zhuǎn)向印度或越南等地設(shè)廠的速度。我們不應(yīng)該反對(duì)內(nèi)資轉(zhuǎn)向外地賺錢，但為恐人民幣繼續(xù)下跌而急于把資金外撤是不應(yīng)該鼓勵(lì)的。撤銷勞動(dòng)合同法也會(huì)鼓勵(lì)外資進(jìn)入中國(guó)。我們要知道外資多進(jìn)口一元會(huì)遠(yuǎn)比中國(guó)貨多出口一元，對(duì)人民幣的幣值支持為大，因?yàn)橐辉赓Y進(jìn)口會(huì)促使同一投資者繼續(xù)帶進(jìn)外資。

二、撤銷反壟斷法。對(duì)外資而言，此法是他們的大忌。我曾經(jīng)是美國(guó)的反托拉斯專家，知道很難找到該法例對(duì)經(jīng)濟(jì)有好處的案例。壟斷對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的禍害主要是政府主導(dǎo)或支持著的壟斷，這類壟斷今天的中國(guó)多得很，可惜反壟斷的法例卻反不著——只許州官放火不許百姓點(diǎn)燈！撤銷反壟斷法會(huì)鼓勵(lì)外資的引進(jìn)，尤其是那些持有發(fā)明專利的外資企業(yè)。

三、撤銷房產(chǎn)的限購(gòu)。這會(huì)鼓勵(lì)資金留在內(nèi)地，從而減弱內(nèi)資外移的意向。如果有關(guān)當(dāng)局認(rèn)為樓價(jià)過(guò)高，增加興建樓房的土地與樓房供應(yīng)才是可取的方法，或多建公路、地鐵等交通設(shè)施，讓城市居民擴(kuò)散開(kāi)去。換言之，要挽留人民幣在內(nèi)地，限購(gòu)房產(chǎn)有相反的效果。

四、讓利率自由浮動(dòng)。幾年前北京公布過(guò)這決定，但今天看顯然沒(méi)有真的執(zhí)行。長(zhǎng)遠(yuǎn)一點(diǎn)看，一個(gè)無(wú)錨的貨幣制度不可以真的讓利率自由浮動(dòng)，因?yàn)檫@制度久不久要調(diào)校利率來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)。然而，在目前，利率浮動(dòng)上升會(huì)減低人民幣下降的壓力。我多次建議的以一籃子物品的價(jià)格指數(shù)作為人民幣之錨，要放棄調(diào)控利率。但今天人民幣有弱勢(shì)，不宜引進(jìn)我建議的。如果幾年前引進(jìn)我建議的貨幣守錨制度，人民幣不會(huì)出現(xiàn)今天的麻煩。目前看，人民幣要轉(zhuǎn)弱為強(qiáng)，不需要太多的外匯儲(chǔ)備維護(hù)幣值，才可以安全地引進(jìn)我建議的下錨制度。

有了上述的四項(xiàng)準(zhǔn)備，北京就來(lái)一招簡(jiǎn)單的釜底抽薪！這是略為減少人民幣鈔票的發(fā)行量。不要管其他的貨幣量，只管鈔票。這是最易執(zhí)行的貨幣政策，而且力道甚強(qiáng)。央行的朋友對(duì)鈔票的數(shù)量當(dāng)然有足夠的掌握，至于應(yīng)否減低鈔票的總量還是只減低鈔票量的增加速度，他們可以選擇。我認(rèn)為減低鈔票的總量可能需要。要記著，調(diào)控鈔票量對(duì)幣值的影響力甚強(qiáng)，有道的經(jīng)濟(jì)學(xué)者知道，而香港采用的鈔票局的經(jīng)驗(yàn)也支持著這一點(diǎn)——那是一九八四年的經(jīng)驗(yàn)，我為當(dāng)時(shí)的財(cái)政司彭勵(lì)治跟進(jìn)過(guò)。我無(wú)從判斷今天人民幣可以或應(yīng)該考慮的釜底抽薪——抽起一些鈔票量——要抽多少，但央行的朋友可以逐步嘗試。另一方面，我認(rèn)為人民幣目前的困難不嚴(yán)重，北京還不需要學(xué)香港當(dāng)年，大放外幣在內(nèi)地通用。

就算北京的朋友完全不管我在上文提出的四項(xiàng)準(zhǔn)備，減低人民幣的鈔票發(fā)行量對(duì)人民幣的國(guó)際匯值也一定有助。加上那四項(xiàng)則更為容易，甚至可能不需要釜底抽薪。沒(méi)有通脹，人民幣匯值下跌的處理應(yīng)該是難度不高的。只是不斷地下跌帶來(lái)的預(yù)期對(duì)經(jīng)濟(jì)不利，要處理。