中國股市“再融資猛于虎”時代，會成為歷史嗎？
與發(fā)行節(jié)奏明顯提速的IPO相比，中國股市的再融資功能基本上發(fā)揮得淋漓盡致。用“再融資猛于虎”來描述近年來中國股市的發(fā)展?fàn)顩r，也最貼切不過了。
實際上，再融資已經(jīng)淪為了中國股市的圈錢工具，而從近年來的數(shù)據(jù)顯示，與股市IPO上千億的融資規(guī)模相比，股市再融資規(guī)模更是連續(xù)超過萬億的水平，而2016年中國股市也成就了“史上第一融資年”的稱號。
定向增發(fā)，往往屬于最具廣泛性的再融資方式，而隨著股市再融資規(guī)模的水漲船高，定向增發(fā)的使用頻率也持續(xù)增長。
在實際情況下，牛市環(huán)境下，上市公司推出合理的定增方案，結(jié)合熱點概念的配合，容易促發(fā)股價的上漲。但是，在震蕩市場或熊市行情下，定增方案的出爐，卻對股價的影響偏向中性。退一步來說，如果上市公司定增方案不佳，反而會稀釋了上市公司原股東的權(quán)益，對股價構(gòu)成壓力。
多年來，部分上市公司巧妙利用再融資工具完成各類變相圈錢的行為，而在定價機(jī)制模糊、套利預(yù)期空間較大的背景下，卻容易加劇市場利益輸送的風(fēng)險，而最終的結(jié)果，則是損害到投資者的切身利益。
由此可見，多年來持續(xù)高居不下的再融資規(guī)模，真正能夠為上市公司開拓盈利預(yù)期，打開新的利潤增長點的，卻寥寥無幾。但，與之相比，部分上市公司卻熱衷于利用再融資規(guī)則漏洞來實現(xiàn)利益輸送等目的，更有甚者還借助當(dāng)期的熱點題材來增加股票的活力，試圖獲得更好的利潤最大化。當(dāng)股價被“吹”上去之后，隨之而至的，則是當(dāng)初參與定增的機(jī)構(gòu)資金，紛紛減持套現(xiàn)，乃至清倉式賣出，導(dǎo)致股市財富再度分配顯得不那么平等。
近期，再融資新政的出臺，被市場賦予了很高的期待。其中，申請非公開發(fā)行股票20%的融資比例上限、18個月的時間間隔限制以及確定定價基準(zhǔn)日只能為發(fā)行期首日等規(guī)則，無疑對股市再融資現(xiàn)象形成直接性的沖擊。
不可否認(rèn)，通過明確融資比例上限、調(diào)整定價基準(zhǔn)日以及確立明確性的時間間隔等，會給上市公司的再融資預(yù)期構(gòu)成沉重的沖擊，而此舉也將會緩解股市再融資的風(fēng)險，乃至降低之后高折價定增套利的空間，對股市健康發(fā)展有著重要的影響。
與此同時，在新政中，當(dāng)上市公司申請再融資之際，規(guī)定了原則上不得存在金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項、委托理財?shù)蓉攧?wù)性投資的情形。對此，從這一點來看，實際上會阻擋著大量上市公司的再融資需求，而以往借助再融資來補(bǔ)充流動性，乃至間接購買理財產(chǎn)品等行為，將會得到較好地規(guī)范，有利于引導(dǎo)市場的良性發(fā)展。
“再融資猛于虎”在中國股市中，已經(jīng)存在多年的歷史，而隨著再融資新政的落地，實際上也意味著管理者已經(jīng)開始重視股市再融資的問題，并給予針對性的規(guī)范與整頓，這或許會成為中國股市“再融資猛于虎”現(xiàn)象的重要性轉(zhuǎn)折點。
不過，新政雖好，關(guān)鍵還得要看落實情況。正所謂“你有張良計，我有過墻梯”，未來不排除仍有部分上市公司巧妙規(guī)避新政的政策，間接實現(xiàn)其變相圈錢的目標(biāo)。由此可見，對于未來規(guī)范上市公司的再融資行為，不僅重在落實，還得要提升整個市場的違法違規(guī)成本，對擾亂證券市場正常運(yùn)行秩序者，應(yīng)該給予嚴(yán)懲，而扭轉(zhuǎn)中國股市“再融資猛于虎”的時代，還是任重道遠(yuǎn)！
持續(xù)多年高居不下的再融資規(guī)模，有望得到降溫?；蛟S，通過嚴(yán)格約束再融資的發(fā)力，來對沖股市IPO發(fā)行節(jié)奏的提升影響，是當(dāng)下市場的治市思路，從而減輕對二級市場的資金分流壓力，乃至降低股市利益輸送等現(xiàn)象。
在筆者看來，再融資新政的落地，是中國證券市場逐步走向健康發(fā)展的重要一步，并利于減輕股市財富再度分配不合理的現(xiàn)象。但，僅有再融資新政的約束，還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，對于融資過猛的中國股市而言，仍需進(jìn)一步規(guī)范整頓市場中的任性減持行為，并逐漸把股市投資功能放到更重要的位置之上，讓中國股民也能夠從股市中獲得實實在在的投資回報預(yù)期，讓他們享受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。
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