目前PVC的基本面偏空，2019年預(yù)計新增PVC產(chǎn)能216萬噸，其中有140萬噸預(yù)計在一季度末投產(chǎn)，保守估計，產(chǎn)能增速將在5.3%以上，目前PVC的基本面偏空，2019年預(yù)計新增PVC產(chǎn)能216萬噸，其中有140萬噸預(yù)計在一季度末投產(chǎn)，保守估計，產(chǎn)能增速將在5.3%以上，下半年供應(yīng)壓力較大。但冬季受開工率下降的影響，房地產(chǎn)增速下行，需求端走弱。近期PVC現(xiàn)貨市場受期貨盤內(nèi)反彈影響，部分現(xiàn)貨價格上漲，但漲幅及力度不大。近期原油大幅下挫和宏觀偏空氛圍的影響，抑制了PVC價格的上漲。2019年面臨多重利空，判斷是一個趨勢性的頂部，拐點或出現(xiàn)在節(jié)后，全年行情大概率震蕩下行，運行區(qū)間[5500,6800]，主要矛盾在于供應(yīng)增速超過需求增速。

第一部分、行情回顧

2018年11月PVC期價走勢的特征是下探回升，震蕩偏強。截止11月28日，PVC主力合約的最高價6525元/噸，最低價6195元/噸，收盤價6445元/噸，較上月上漲25元/噸，月度漲幅0.39%。造成這種走勢的主要原因是：原油接連兩個月大幅下挫，疊加宏觀數(shù)據(jù)偏空，全球股市下跌，使得整個商品期貨市場氛圍處于空頭氛圍。PVC成本端市場價在下滑，不管是乙烯法還是電石法制PVC的現(xiàn)貨價格均延續(xù)下跌趨勢，其中，電石法制PVC仍比乙烯法制PVC有成本優(yōu)勢。且目前冬季天氣寒冷，工地的開工率下降，PVC的下游需求端處于淡季，使得PVC期現(xiàn)價格均承壓下行。

從主要地區(qū)的市場中間價來看，兩種方法在華北的制作成本價較低，其次是華東，較高的是華南。截止到11月28日，華北地區(qū)乙烯法制PVC比電石法制PVC成本高425元/噸，華東地區(qū)乙烯法制PVC比電石法制PVC成本高450元/噸，華南地區(qū)乙烯法制PVC比電石法制PVC成本高450元/噸。

第二部分、基本面分析

一、2019年供應(yīng)壓力大，上游利潤不錯

2014-2016年，行業(yè)利潤持續(xù)下滑，過剩產(chǎn)能逐步出清，供給側(cè)改革加速落后產(chǎn)能的淘汰，在此期間，PVC總產(chǎn)能從2476萬噸下降至2326萬噸。供給側(cè)改革之后，行業(yè)集中度提升，產(chǎn)業(yè)利潤進入良性周期，全年開工率從2015年的60%穩(wěn)步提升至80%以上。2017年P(guān)VC產(chǎn)能有所增加，達到2469萬噸，產(chǎn)量1835萬噸，同比增加9.95%。

2018年年初預(yù)計新增產(chǎn)能200萬噸左右，然而受環(huán)保、政策等因素影響，截至目前，實際新增產(chǎn)能僅45萬噸，同比增長5.34%，全年產(chǎn)量預(yù)計在1933萬噸左右，同比增速5.34%，年內(nèi)供需增速相對平衡。年底預(yù)計有47萬噸產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，若這批產(chǎn)能在2018年完成投產(chǎn)，將在2019年二季度對市場產(chǎn)生影響，余下100萬噸左右的裝置投產(chǎn)則延后到2019年。

上半年投產(chǎn)裝置較多，下半年供應(yīng)壓力較大。2019年計劃新增PVC產(chǎn)能216萬噸(包含糊25萬噸)，屆時行業(yè)產(chǎn)能將達到2750萬噸左右規(guī)模，同比增加8.43%。從投產(chǎn)節(jié)奏上看，有140萬噸產(chǎn)能預(yù)計在一季度末投產(chǎn)，供應(yīng)壓力主要集中在下半年。即使忽略2019年年底投產(chǎn)的裝置，產(chǎn)能增速也將在5.5%以上。

原油通過乙烯法路徑在邊際上影響行情，主要體現(xiàn)在成本端。國際上，乙烯主要是通過原油中的石腦油生產(chǎn)而來，并可作為初級原料用于PVC的生產(chǎn)。乙烯法PVC的品質(zhì)優(yōu)于電石法，大商所在交割要求中不加以區(qū)分，乙烯法和電石法的價差通常在300上下波動。2018年10月份原油大跌，同期乙烯美金暴跌300美元/噸，華東乙烯法企業(yè)利潤增厚1000元/噸，企業(yè)開工率一度逼近90%，乙烯法價格下降迫使電石法價格跟隨下降。

在2019年看衰原油價格的前提下，PVC價格將承壓。原油方面，整體供應(yīng)偏過剩，OPEC和俄羅斯減產(chǎn)執(zhí)行力度超預(yù)期可能性較小，美國頁巖氣產(chǎn)量有進一步上升的潛力，同時需求增速放緩，預(yù)計2019年油價上方空間有限，大概率低于2018年高點，布倫特原油期貨中樞或下移至60-65美元/桶。受此影響，大宗商品承壓，PVC與原油相關(guān)性相對較小，但若原油下跌引發(fā)乙烯法PVC價格下跌，將給盤面帶來一定壓力。

二、 下游需求弱化

PVC的下游消費主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)上，2018年以來呈現(xiàn)向弱的趨勢。2018年1-10月，房屋新開工面積168754.05萬平方米，同比增長16.30%;房屋施工面積784424.65萬平方米，同比增長4.3%;商品房銷售面積133116.85萬平方米，同比增長2.2%;房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額99324.92億元，同比增長9.7%。從近五年的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，房屋新開工面積、房屋施工面積、商品房銷售面積和房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額等總量在高位，但同比均在下滑。在房地產(chǎn)調(diào)控政策毫不松動的背景下，預(yù)計房地產(chǎn)數(shù)據(jù)會持續(xù)影響下半年P(guān)VC的消費，弱化其消費增長。

第三部分、行情展望

目前PVC的基本面偏空，供應(yīng)相對穩(wěn)定，但冬季受開工率下降的影響，需求端走弱。近期PVC現(xiàn)貨市場受期貨盤內(nèi)反彈影響，部分現(xiàn)貨價格上漲，但漲幅及力度不大。總體來看，2019年面臨多重利空，判斷是一個趨勢性的頂部，拐點或出現(xiàn)在節(jié)后，全年行情大概率震蕩下行，運行區(qū)間[5500,6800]，主要矛盾在于供應(yīng)增速超過需求增速。

下半年供應(yīng)壓力較大。但冬季受開工率下降的影響，房地產(chǎn)增速下行，需求端走弱。