一、PVC糊樹脂乙/電法毛利走勢相似 電石法優(yōu)勢明顯

2024年P(guān)VC糊樹脂乙/電法理論利潤呈現(xiàn)波浪形的走勢。2024年1-3月，PVC糊樹脂市場面臨成本端的雙重壓力：一方面，電石作為電石法生產(chǎn)的關(guān)鍵原料，其成本價格居高不下，平均在3000元/噸的高位，這無疑增加了電石法企業(yè)的生產(chǎn)成本，西部企業(yè)表示外采電石的價格要好于自備電石廠的電石價格。另一方面，原料VCM的價格呈現(xiàn)上行趨勢，乙烯法成本的攀升直接壓縮了電石法生產(chǎn)的利潤空間，導(dǎo)致乙烯法與電石法之間的毛利價差逐漸縮小。

進(jìn)入4月份后，PVC糊樹脂企業(yè)檢修刺激價格上行，原料電石價格走勢背離開始穩(wěn)步下滑，為電石法生產(chǎn)企業(yè)帶來了成本端的松綁，電石法PVC糊樹脂的利潤好轉(zhuǎn)，原料VCM價格穩(wěn)步上漲從而乙烯法理論利潤呈現(xiàn)下滑趨勢。7月之后PVC糊樹脂市場價格呈現(xiàn)下滑趨勢，PVC糊樹脂乙/電法毛利均開始呈現(xiàn)收窄。

8月乙烯法PVC糊樹脂理論利潤在150元/噸，盈利能力略有回暖，然而與上月相比，降幅高達(dá)56.65%，表明成本端的波動對乙烯法產(chǎn)品利潤構(gòu)成了較大影響。與去年同期相比，其利潤實現(xiàn)了158.62%大幅增長。

外采電石的PVC糊樹脂理論利潤690元/噸，環(huán)比減少24.25%，同比增加7.10%，凸顯了其在行業(yè)內(nèi)的競爭優(yōu)勢。電石作為關(guān)鍵原料，河北地區(qū)外采均價在2930元/噸，體現(xiàn)了電石法生產(chǎn)企業(yè)在成本控制等方面的優(yōu)勢。

一體化電石法企業(yè)的PVC糊樹脂理論利潤547元/噸，環(huán)比減少19.68%，同比增加76.45%，目前外采電石法的PVC糊樹脂廠家報價高于西部地區(qū)的價格，從而一體化企業(yè)目前的盈利水平稍微低于外采電石法企業(yè)利潤。

二、電石法盈利優(yōu)勢明顯 乙烯法面臨盈利收窄

8月國內(nèi)電石市場整體表現(xiàn)為供大于求，下游檢修導(dǎo)致需求走弱的同時，配套電石外銷導(dǎo)致市場供應(yīng)量增強(qiáng)，市場庫存高位出貨積極，國內(nèi)電石價格跌至年內(nèi)最低價至2350元/噸，且為促進(jìn)出貨，各企業(yè)成交靈活。成本支撐走弱，原料蘭炭價格出現(xiàn)下調(diào)，白灰價格窄幅走弱。同時寧夏地區(qū)部分企業(yè)預(yù)計電力成本出現(xiàn)下降，在深度虧損壓力下，成本端的下降特別是電力成本的不確定性，增加了企業(yè)的觀望心態(tài)，截止8月底烏海出廠主流價格在2500元/噸。

整體來看電石法企業(yè)成本價格偏低，并且外采電石的PVC糊樹脂企業(yè)仍然具有一定的優(yōu)勢，PVC糊樹脂8月價格下滑的幅度有所收窄，市場底部支撐逐漸增強(qiáng)，價格進(jìn)一步下探減弱，8月河北PVC糊樹脂的平均價格在8000元/噸。

8月末VCM價格下降300元/噸，對采購VCM的PVC糊樹脂企業(yè)而言，在成本控制上產(chǎn)生了積極的影響，有效緩解其成本壓力。8月微懸浮法PVC糊樹脂的市場價格也經(jīng)歷了較大幅度的下滑，平均成本價格在7630元/噸左右，乙烯法利潤空間收窄在150元/噸左右。盡管VCM價格下滑為企業(yè)降低了成本，但近期微懸浮法PVC糊樹脂價格顯著下滑，直接導(dǎo)致產(chǎn)品售價與成本之間的價差縮小，雙重作用之下，乙烯法企業(yè)利潤面持續(xù)萎縮，給乙烯法企業(yè)的盈利情況帶來了不小的挑戰(zhàn)。

三、電石法成為PVC糊樹脂的主流工藝

PVC糊樹脂作為一種重要的化工原料，生產(chǎn)過程分為乙烯法和電石法，這兩種方法的核心差異在于所使用的原材料不同。

乙烯法PVC糊樹脂的生產(chǎn)，顧名思義主要原料是氯乙烯（VCM），這是一種通過石油裂解等過程獲得的烯烴類化合物。相比之下，電石法PVC糊樹脂的生產(chǎn)則主要依賴于電石這一關(guān)鍵原料。電石其上游原料主要是煤炭，中國作為一個“多煤少油”的國家，煤炭資源豐富，而石油資源相對有限，電石的價格相比較VCM價格偏低，決定了電石法在中國PVC糊樹脂生產(chǎn)中的主導(dǎo)地位。國內(nèi)PVC糊樹脂的生產(chǎn)中，電石法占比高達(dá)64%，乙烯法則占據(jù)36%。

四、企業(yè)盈利趨穩(wěn) PVC糊樹脂盈利“與眾不同”

2024年P(guān)VC糊樹脂產(chǎn)業(yè)鏈的整體盈利狀況呈現(xiàn)分化態(tài)勢，利潤表現(xiàn)各異。原料VCM與PVC產(chǎn)品在5月后實現(xiàn)扭虧為盈，但VCM表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，1-8月VCM平均利潤達(dá)181元/噸，而PVC則略顯疲軟，平均利潤為-9元/噸。上游原料電石全年持續(xù)虧損，1-8月平均利潤為-190元/噸。PVC糊樹脂成為產(chǎn)業(yè)鏈中的亮點，尤其是電石法生產(chǎn)的PVC糊樹脂，1-8月平均利潤高達(dá)1400元/噸，穩(wěn)居盈利榜首。進(jìn)入8月，市場供需格局進(jìn)一步影響各產(chǎn)品毛利情況：

原料電石：8月電石供大于求明顯，配套電石外銷疊加下游大型檢修，價格跌破2500元/噸，至年內(nèi)最低點2350元/噸，虧損加深，8月電石平均毛利在-390元/噸，環(huán)比下降26.08%。

原料VCM：8月盈利情況也屬于較高的水平，本月VCM承壓價格下行，主要是因為PVC市場價格偏低，有倒掛趨勢，拖拽原料VCM價格下滑，8月毛利在530元/噸，環(huán)比減7.62%。

PVC：8月主要受PVC價格下跌影響，PVC生產(chǎn)企業(yè)盈利空間收縮。PVC兩種工藝月均毛利均有減少，具體來看，電石法全國平均毛利預(yù)估在123.44元/噸，環(huán)比減26.08%；乙烯法全國平均毛利預(yù)估在-145.18元/噸，環(huán)比減1.89%。

PVC糊樹脂：8月外采電石法PVC糊樹脂平均利潤在690元/噸，環(huán)比減24.25%，在整個產(chǎn)業(yè)鏈中屬于盈利榜首的產(chǎn)品，8月市場價格雖然呈現(xiàn)下行趨勢，但是整體來看價格處于較高的水平，同時兩種原料成本價格也在下滑，盈利空間小幅下滑，整體依舊盈利。

五、PVC糊樹脂9月產(chǎn)量及行業(yè)產(chǎn)能利用率預(yù)測

9月PVC糊樹脂企業(yè)檢修偏少，多數(shù)廠家維持滿負(fù)荷或接近滿負(fù)荷的生產(chǎn)狀態(tài)，這直接推動了行業(yè)產(chǎn)能利用率的顯著提升，預(yù)計在75-80%，月度產(chǎn)量預(yù)估在10-11萬噸，產(chǎn)量數(shù)據(jù)的持續(xù)攀升。

PVC糊樹脂近期的盈利能力持續(xù)領(lǐng)跑，未來一段時間內(nèi)，將有更多企業(yè)投身于PVC糊樹脂的擴(kuò)能浪潮之中，內(nèi)蒙古中鹽化工計劃在2024年10月啟動一項規(guī)模達(dá)2萬噸的裝置擴(kuò)能項目，采用電石法生產(chǎn)工藝，總產(chǎn)能預(yù)計在12萬噸；至2025年，預(yù)計內(nèi)蒙君正將有總計10萬噸規(guī)模的電石法裝置擴(kuò)能計劃，隨著這些新增裝置的順利投產(chǎn)，不僅進(jìn)一步鞏固了電石法生產(chǎn)PVC糊樹脂在成本效益、原料供應(yīng)穩(wěn)定性及產(chǎn)能靈活性等方面的優(yōu)勢，還促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)鏈上下游的協(xié)同發(fā)展。同時推動行業(yè)轉(zhuǎn)型升級、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展、增強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)活力的關(guān)鍵力量。未來，隨著技術(shù)進(jìn)步和市場需求的不斷變化，PVC糊樹脂行業(yè)有望迎來更加廣闊的發(fā)展前景。