不到兩個(gè)月前，高盛還在擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)推遲到明年夏天加息的概率可能會(huì)增加。然而10月非農(nóng)報(bào)告公布后，高盛的疑慮打消了，不僅更加確信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在12月加息，而且還開始擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)最早可能從明年年底就進(jìn)入過熱階段。

      華爾街見聞9月21日提及，高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius表示，2016年或者說2016年夏季加息的可能性正在增加，盡管高盛的基準(zhǔn)預(yù)測仍然是12月加息。當(dāng)時(shí)在回答“什么因素可能觸發(fā)加息被推遲至2016年”一問時(shí)，他表示：

      盡管我們預(yù)期，加息要求的就業(yè)、通脹和金融環(huán)境條件會(huì)在12月得到滿足，但是其中每一項(xiàng)都存在讓人失望的可能。任何一項(xiàng)不能達(dá)到目標(biāo)將導(dǎo)致12月加息動(dòng)搖，而超過一項(xiàng)不達(dá)標(biāo)就幾乎可以確定加息將推遲至2016年。就經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)數(shù)據(jù)而言，直到九月初之前都十分穩(wěn)固，但九月迄今的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比較疲軟。9月紐約聯(lián)儲(chǔ)和費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)平均值跌至2011年以來的最低位，同時(shí)消費(fèi)者信心也在顯著減退。這些都是可能隨時(shí)會(huì)反彈的波動(dòng)性非常大的指標(biāo)，但是我們至少可以部分地認(rèn)為，近期金融市場環(huán)境趨近和全球經(jīng)濟(jì)前景惡化對于美國經(jīng)濟(jì)的拖累可能大于預(yù)期。

      然而，遠(yuǎn)超預(yù)期的10月非農(nóng)報(bào)告——新增就業(yè)創(chuàng)年內(nèi)新高，失業(yè)率降至08年以來最低，時(shí)薪增速六年最高——打消了高盛的擔(dān)憂，它轉(zhuǎn)而為美國經(jīng)濟(jì)可能最快在明年底就開始過熱而犯愁：

      上周五的非農(nóng)報(bào)告打消了此前對于勞動(dòng)力市場復(fù)蘇大幅放緩的擔(dān)憂。盡管10月27.1萬的新增就業(yè)得益于零售貿(mào)易、服務(wù)業(yè)等行業(yè)的反彈等因素，就業(yè)增速趨勢仍然接近20萬，遠(yuǎn)高于我們認(rèn)為維持失業(yè)率穩(wěn)定所需要的8.5萬。住戶調(diào)查顯示，失業(yè)率微降，U6失業(yè)率（包括了希望找全職的兼職）在9月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)的情況下，10月再降0.2個(gè)百分點(diǎn)至9.8%。我們將U6失業(yè)率視為更廣泛勞動(dòng)力市場的閑置程度的“代表”，現(xiàn)在它只比我們預(yù)估的結(jié)構(gòu)性失業(yè)率高1個(gè)百分點(diǎn)了。

      好于預(yù)期的數(shù)據(jù)，加之耶倫堅(jiān)定不移的表態(tài)，增加了我們對于FOMC將在12月上調(diào)聯(lián)邦基金利率的信心，接近于零的利率正好實(shí)施了約7年。沒有什么是100%確定的，但是要想阻止美聯(lián)儲(chǔ)從下月會(huì)議上開啟貨幣政策正?；芸赡苄枰?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意外大幅惡化或者市場以實(shí)際行動(dòng)來勸阻。排除了這些意外，未來一個(gè)月的數(shù)據(jù)最有可能影響的是首次加息之后的加息路徑設(shè)計(jì)，而非12月加息本身。

      現(xiàn)在收緊貨幣政策是一個(gè)好的時(shí)機(jī)嗎？ 我們?nèi)匀徽J(rèn)同美聯(lián)儲(chǔ)理事Brainard以及其他人提出的“風(fēng)險(xiǎn)管理”方式。主要原因在于，金融市場的收緊程度似乎超過了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境應(yīng)有的程度，美元升值可能會(huì)加劇這種收緊。盡管如此，繼續(xù)等待加息時(shí)機(jī)已經(jīng)不再那么具有吸引力了，因?yàn)殛P(guān)乎經(jīng)濟(jì)前景的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)明顯減少，現(xiàn)在我們對于經(jīng)濟(jì)的基本觀點(diǎn)是，加息無需等待更久。尤其是，勞動(dòng)力市場的持續(xù)改善（U6失業(yè)率在過去12個(gè)月中大降1.7個(gè)百分點(diǎn)是最好的證明）顯示出，美國經(jīng)濟(jì)可能自2016年末或2017年初就會(huì)進(jìn)入過熱階段，除非經(jīng)濟(jì)增速從現(xiàn)在開始就放緩。

      此外，我們預(yù)計(jì)核心通脹率和均衡聯(lián)邦基金利率將在未來幾年逐漸回升。將這些因素代入泰勒規(guī)則，哪怕是代入以U6數(shù)據(jù)替代整體失業(yè)率的泰勒規(guī)則，并假設(shè)短期聯(lián)邦基金利率繼續(xù)低迷， 得出的結(jié)論也會(huì)是美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該開啟貨幣政策正?；恕?/p>