在過去十年，我們見證過聚丙烯快速崛起的輝煌，也見證過聚丙烯迅速見底的悲愴，我們陪同聚丙烯走過一個行業(yè)發(fā)展十年周期，在這期間市場需求被重新定義，市場規(guī)模得到極大放量，市場競爭格局加劇行業(yè)面臨重新洗牌，下文我們回顧過去，從產能變化層面一起梳理過往十年聚丙烯產能量變帶來的產品質變周期。 

一、激蕩十年，中國的“規(guī)模”在變化

縱觀十年聚丙烯行業(yè)發(fā)展，產能由2010年不足千萬噸到2019年2500萬噸之多，增長1500萬噸，平均增長率在10.41%。國際金融危機爆發(fā)以后，國家針對性地出臺4萬億投資刺激計劃、十大產業(yè)振興規(guī)劃等多項政策，實施消費型增值稅等結構性減稅，允許企業(yè)將新購入的機器設備所含的增值稅稅款實施抵扣，降低企業(yè)的投資成本，推進技術改造和創(chuàng)新。一系列措施實施，加速了國內PP項目投產，自2010年開始迎來全國高速發(fā)展的十年，尤其是煤制烯烴的投產給行業(yè)帶來了較大的挑戰(zhàn)和機遇。我國常規(guī)資源處于“多煤、少氣、缺油”的局面，按照人均劃分，能源資源擁有量較低，2009年年末，我國原油對外依存度超過了50%的“國際警戒線”，石油缺口逐年增大對能源安全供應、國民經濟的平穩(wěn)運行以及社會的可持續(xù)發(fā)展帶來了新的挑戰(zhàn)，同時隨著原油價格的大幅上漲和國內供需矛盾的逐漸突出，催生了煤制烯烴產業(yè)的快速興起。從神華集團一枝獨秀，到多家企業(yè)的陸續(xù)投產，2014年開始煤制烯烴團隊異軍突起，作為新生代，憑著成熟的技術和較強的成本優(yōu)勢，其初露頭角便是擲地有聲，同時銷售模式的創(chuàng)新更是掀起行業(yè)千層浪，引起行業(yè)對于兩桶油未來生存發(fā)展的探究。據金聯(lián)創(chuàng)數據監(jiān)測，僅2014年投產的煤化工產能就達到325萬噸高位，占聚丙烯總產能的20%。

產能快速釋放帶來的低價產品競爭壓力與日俱增，大批煤制聚丙烯項目的投產勢必會對國內市場帶來較大的沖擊，煤制烯烴產品成為聚烯烴行業(yè)中不容忽視的力量，煤油之爭悄然來臨導致現貨在2015年創(chuàng)下歷年來新低。隨后原油價格觸底回升，煤制烯烴成本優(yōu)勢不再明顯，投產熱情出現降溫，原本計劃上馬的裝置紛紛出現延期，產能增速明顯放緩。預期中建設的裝置在2016年得以兌現，全年新投產產能在240萬噸增速在14%，這其中包括不少以甲醇為原料的MTO/MTP和以丙烷為原料的PDH工藝制PP的裝置，區(qū)域產能分布呈現偏向經濟發(fā)展需求和煤炭資源地集中的特征。 

十三五期間，石化產業(yè)規(guī)劃布局方案提出重點建設七大石化產業(yè)基地，淘汰落后產能，民營企業(yè)成為煉化一體化時代的重要參與者與領跑者。中低油價給煉化企業(yè)帶來豐富的原料，疊加技術、人才儲備，民營企業(yè)產業(yè)鏈不斷向下游延伸，既節(jié)約運輸成本，又使的裝置利益最大化，同時將企業(yè)運營風險分攤至自上而下的多個產業(yè)層次。聚烯烴行業(yè)成為眾多石化青睞的對象，受到國家政策支持鼓勵，及強勁的下游需求推動，2019年迎來聚丙烯十年來第二次投產高峰期，上半年已投產的裝置包括大連恒力、內蒙古久泰能源，下面仍有浙石化、東莞巨正源、中安聯(lián)合、大連恒力二期、寧夏寶豐等數套裝置投產，預計年內新產能將突破2600萬噸高位，短期油企與煤企尚可分庭抗禮，但中長期看，煤企將在新的產業(yè)時代舞臺之上，呈現崢嶸之勢。 

二、產能周期變化帶來的同步產量變化

對比產能投放速度，聚丙烯產量增速明顯放緩，平均增長率在9%左右。產量增速低點出現在2015年及2017年，2015年產能增速在8%，但裝置投產時間較晚，年內實際產出量有限，疊加2014年年底釋放產能帶來的產量增加，增速在9%。另一方面，2014-2015年經歷聚丙烯行業(yè)大規(guī)模虧損時代，市場價格連續(xù)下滑并創(chuàng)下歷史新低，致使國內生產企業(yè)紛紛限產報價，之后隨著周期性調整，市場觸底反彈，產量開始穩(wěn)步提升。第二次增速低點出現在2017年，2017年新投產的產能是神華寧煤煤制油及青海鹽湖、云天化石化三家，青海鹽湖投產以來實際生產偏少，對當年產量產出貢獻甚微，新產量釋放對沖停車檢修損失量，年內實際增產不足百萬噸，增速在5-6%之間。十年內增速高峰有望出現在2019年，前文我們提到2019年迎來投產擴能集中年，密集投產帶來產量快速釋放，增速有望漲至15%。 

在不斷增長的產量數據中我們仍不容忽視煤制烯烴產品所作出的貢獻，投產前期我們針對產品質量展開調研發(fā)現，主要問題集中于質量不穩(wěn)定，不同批次間偶爾差異較大，后期隨著生產計劃的逐步成熟與升級，經過調整原料配比，更換助劑、優(yōu)化工藝等一系列措施之后，目前煤制聚丙烯產品在性能上完全可以取代傳統(tǒng)油制聚丙烯，市場認可度不斷提升，產量占比由原來的3.26%到增長至目前26%。 

三、產量增長帶來的價格變化周期

對比十年市場價格對比，低點出現在2015年年底6000-6200元，最高點出現在2010年11月13000元。在這十年周期中，PP經歷過毫無新意的開始，突如其來的歡喜，喜不自禁的漲勢，轉而急下的跌勢，綿延不絕的下滑，欲哭無淚的新低，寧封不出的決絕！ 

第一價格周期我們關注2010年至2014年一季度，為緩解后金融危機帶來經濟下行風險，國家適時推出了“4萬億”強刺激政策，給予實體企業(yè)較大提振，政策面重大利好刺激大宗商品市場上行，價格觸及到十年來第一高位。 

自2014年二季度至2016年年底，“4萬億”強刺激計劃影響逐步消退，隨著行業(yè)周期的繼續(xù)擴張，產能迅速擴充，聚丙烯行業(yè)供需矛盾愈發(fā)明顯，同時原油價格經歷攔腰斬帶動PP崩盤式下滑，價格由11500元跌至6000-6200元，在這期間眾多客戶叫苦連天，等反彈成為他們堅持下去唯一信心。隨著聚丙烯期貨的上市，市場價格主導因素轉移，原油不在是單一影響因素，金融市場的風險波動可通過商品聯(lián)動傳遞至現貨市場，期貨的影響力在逐漸走強。 

2016年后，原油觸底反彈帶動大宗商品市場回暖，因價格連續(xù)下滑眾多企業(yè)開啟限產保價政策，市場供應壓力減小，加之國家以塑代鋼、汽車輕量化、地鐵軌道交通建設等多重政策刺激，下游需求強勁推動，同時限塑令出臺，部分回料需求重新回歸新料，聚丙烯再迎職業(yè)生涯中輝煌時刻，2018年3季度暴漲至11100元/噸高位。接著而來的是化工事故頻發(fā)，最嚴環(huán)保法應聲出臺，環(huán)境保護被高層提升到了一個歷史新高度，督查視角從供應端向需求端轉移，供需失衡再次出現，下游需求進入疲軟期。中美貿易戰(zhàn)夾雜其中，需求明顯萎縮，自2018年四季度后國內市場價格重啟下滑態(tài)勢。 

從2019年上半年來看，聚丙烯市場進入理性調整階段，原油的關注力度減弱，期貨的影響力繼續(xù)走強，“兩條腿”走路助力企業(yè)決策，期現聯(lián)動密切，聚丙烯金融屬性增強，商品屬性不斷減弱。 

四、價格變化周期中主導因素的轉移 

對比聚丙烯市場價格影響因素來看，我們選取自期貨上市以來5年歷史數據發(fā)現，期現價格相關性高達0.94，WTI與現貨相關性在0.7左右。原油為一切大宗商品市場的源頭，對下游市場影響具有延遲性，2014年期間原油振幅擴大，油價及季節(jié)性因素影響占據市場主流，外部因素影響偏弱，期貨上市初期，市場對于期貨工具的依賴性偏低，因此原油的漲跌直接作用于現貨市場。隨著期貨市場的不斷完善擴展，基于供需層面的研究已經較難把控市場，很多投資公司、現貨子公司利用自身期現結合的優(yōu)勢涉足了現貨貿易，用‘兩條腿’走路的模式銷售，倒逼現貨貿易商涉足期貨等金融業(yè)務。期貨對產業(yè)的影響主要體現在定價方面，在聚丙烯產品上最為明顯，由原先的外盤定價或石化定價轉變?yōu)槠谪浂▋r。近幾年市場主導因素在進行巧妙轉移，積極性規(guī)律指引減弱，期貨影響力逐漸走強。 

五、新產能投放石化企業(yè)生產目標轉移

從擴能周期內石化企業(yè)排產種類來看，近幾年拉絲產量逐漸走低，占比由43%降至33%，抗沖共聚類占比走高，由19%到23%。隨著煤化工、PDH聚丙烯裝置的崛起，新裝置生產初期多以拉絲產品開始試車，同質化市場競爭異常激烈。從近五年拉絲產量來看，產量持續(xù)居高不下，因新上裝置產能普遍較大，規(guī)模優(yōu)勢突出，拉絲排產量較大，這導致區(qū)域內價格競爭不斷加劇。目前產能基數較大，拉絲產量高于五年平均水平，但占比持續(xù)下滑。行業(yè)龍頭企業(yè)紛紛轉變原有生產格局，努力研發(fā)高效、高附加值產品。國內產量的日益增長，有效擠壓部分進口料市場份額，進口產品優(yōu)勢不在，逐漸被國內新產品所替代。 

六、同質化產品競爭加劇，催生新產品發(fā)展 

隨著產能擴增加劇，低端通用料競爭加劇，導致現貨快速降價搶占市場份額，作為有責任有擔當有能力的石化企業(yè)努力改變原先產業(yè)格局，用自身的技術創(chuàng)新改變單個產品過剩的局面，持續(xù)擴充自身單項實力，規(guī)模的擴大必然帶來話語權的提升，行業(yè)龍頭或將在諸多企業(yè)競爭與擴充過程中，逐漸顯現。根據金聯(lián)創(chuàng)跟蹤市場分析，我們將近幾年市場擴充的新產品類別進行簡要匯總分析， 

整體來看，聚烯烴市場面臨的紛爭仍將延續(xù)，挑戰(zhàn)大過機遇，供應充盈的局面難以改變，現貨市場的資源或將穩(wěn)步增加，市場份額爭奪，將迅速展開并逐步加劇。聚丙烯能否借機洗牌，還需各大塑料業(yè)者立足于市場，求利于市場，控風險凌駕于保利潤之上，避免過度同質化，挖掘潛在市場，探索替代產品。備注：表中牌號為日常積累，如有產品分類異議及牌號分類異議歡迎指正。