8月20日晚，萬(wàn)華化學(xué)(600309)公布半年度報(bào)告，營(yíng)收為315.39億元，同比減少15.35%，歸屬扣非凈利潤(rùn)為50.42億元，同比減少49.03%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為82.85億元，同比減少26.13%。

萬(wàn)華化學(xué)作為白馬股、化學(xué)龍頭股，這份半年報(bào)讓不少投資者感覺很意外。其實(shí)，伴隨2017年以來(lái)尤其是2019年以來(lái)MDI價(jià)格的大幅走低，半年報(bào)業(yè)績(jī)下滑早已是定局。

MDI賣出“白菜價(jià)”

“在全行業(yè)都賺錢的時(shí)候，我們賺得更多，在行業(yè)虧錢的時(shí)候，我們還能賺錢。”今年5月13日，在萬(wàn)華2018年度股東大會(huì)上，公司高管重申了多次萬(wàn)華化學(xué)的核心邏輯。

經(jīng)歷了2017和2018年的“繁華”，2019年，又來(lái)到了MDI價(jià)格的低谷期，又到了行業(yè)整體虧錢的時(shí)候。

MDI價(jià)格大幅走低 萬(wàn)華化學(xué)上半年凈利降逾四成

8月20日晚，萬(wàn)華化學(xué)公布半年報(bào)，營(yíng)收315.39億元，同比減少15.35%，歸屬扣非凈利潤(rùn)為50.42億元，同比減少49.03%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為82.85億元，同比減少26.13%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為13.93%，同比減少了23.08個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑原因，公司解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，受全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速放緩、主產(chǎn)品價(jià)格下滑以及出口成本增加等因素影響，公司產(chǎn)品的盈利能力受到一定影響。

恰是如此，聚氨酯系列（MDI、TDI、多元醇）是公司的主要收入來(lái)源，尤其是MDI，目前，公司的成本優(yōu)勢(shì)明顯，是全球最主要的MDI供應(yīng)商之一。上半年此項(xiàng)營(yíng)收為164.84億元，占到了總營(yíng)收的一半以上，石化系列、精細(xì)化學(xué)品及新材料系列營(yíng)收分別為75.13億元、32.38億元。

MDI價(jià)格大幅走低 萬(wàn)華化學(xué)上半年凈利降逾四成

2019年上半年，MDI的價(jià)格相比2018年大幅度下滑，純MDI同比每噸下降五六千元左右，聚合MDI的價(jià)格下降更大，就拿今年1月份來(lái)說(shuō)，分銷的聚合MDI價(jià)格為12500元每噸，而去年同期為28800元每噸，下降了一半還要多。

8月，萬(wàn)華公布的純MDI掛牌價(jià)為20700元/噸，比7月份價(jià)格上調(diào)700元/噸，但依然是2019年以來(lái)的第二低價(jià)月。和2018年相比，今年的MDI價(jià)格算是“白菜價(jià)”。還有，上半年公司的石化產(chǎn)品行業(yè)也不是很景氣。

另外，因?yàn)镸DI價(jià)格下降，萬(wàn)華化學(xué)第一季度報(bào)不是很理想，一季度營(yíng)收為159.52億元的，同比下降了8.3%，歸屬扣非凈利潤(rùn)為24.16億元，同比下降49.14%。

所以說(shuō)，這份半年報(bào)也在預(yù)料之中。

MDI價(jià)格大幅走低 萬(wàn)華化學(xué)上半年凈利降逾四成

多元化布局已成型

化學(xué)行業(yè)的周期波動(dòng)問(wèn)題也一直困擾著業(yè)內(nèi)企業(yè)。

萬(wàn)華化學(xué)是以MDI起家，單一產(chǎn)品的波動(dòng)對(duì)公司之前的影響更大。為了應(yīng)對(duì)周期波動(dòng)，萬(wàn)華近年來(lái)布局了石化系列、精細(xì)化學(xué)及新材料系列產(chǎn)品，這兩個(gè)板塊已經(jīng)成為萬(wàn)華重要的營(yíng)收和利潤(rùn)來(lái)源，也成為萬(wàn)華在MDI周期低谷時(shí)的緩沖地帶。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，2017年和2018年是萬(wàn)華化學(xué)的豐年，營(yíng)收分別為531.23億元和606.21億元，歸屬扣非凈利為107.1億元、100.35億元，而2016年，這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別是301億元和36.76億元。

2018年，公司MDI的毛利率為50.03%，比2017年減少了5.11個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)年，公司的石化系列、精細(xì)化學(xué)及新材料系列產(chǎn)品加上其他產(chǎn)品共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收289.1億元，雖然毛利率要低一些，但幾乎趕上了聚氨酯系列309.52億元的營(yíng)收，成為拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要板塊。

今年上半年，兩個(gè)新增板塊也占到了營(yíng)收的一半左右。

在2018年度股東大會(huì)上，萬(wàn)華化學(xué)董事長(zhǎng)廖增太也表示，萬(wàn)華化學(xué)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了多元業(yè)務(wù)的布局，應(yīng)對(duì)周期的能力更強(qiáng)。

而在萬(wàn)華的展示館內(nèi)，證券時(shí)報(bào)·e公司記者注意到，公司的新產(chǎn)品可以應(yīng)用在裝飾材料、汽車、軍工等方面。

MDI價(jià)格大幅走低 萬(wàn)華化學(xué)上半年凈利降逾四成

不過(guò)，今年上半年，受原油價(jià)格及終端需求影響，公司石化產(chǎn)品多呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)。山東丙烯均價(jià)7308元/噸，與去年同期相比下跌10.35%;山東環(huán)氧丙烷均價(jià)9825元/噸，與去年同期相比下跌16.82%……而這，也影響了萬(wàn)華上半年的業(yè)績(jī)。

另外，值得關(guān)注的是，進(jìn)入2019年以來(lái)，萬(wàn)華的機(jī)構(gòu)持股比例在下降，根據(jù)萬(wàn)得統(tǒng)計(jì)，目前為止只有22.17%。

研發(fā)投入大幅增長(zhǎng)

公司稱，在新的形勢(shì)下，公司采取策略，應(yīng)對(duì)新的市場(chǎng)形勢(shì)和挑戰(zhàn)，進(jìn)行組織管理模式變革，進(jìn)一步緊密協(xié)同全球營(yíng)銷資源和市場(chǎng)策略，加強(qiáng)全球供應(yīng)鏈統(tǒng)一管理，更高效地服務(wù)全球市場(chǎng)和客戶。

2019年下半年，在生產(chǎn)方面，公司將繼續(xù)加強(qiáng)生產(chǎn)管理，保證裝置穩(wěn)定運(yùn)行，保質(zhì)保量完成生產(chǎn)任務(wù);在銷售管理方面，公司將應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化對(duì)產(chǎn)品銷售的不利影響，主動(dòng)研判市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，制定合理的銷售策略，保證銷量和利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn);在研發(fā)方面，公司將持續(xù)開展裝置工藝優(yōu)化工作，提高裝置運(yùn)行效率，降低生產(chǎn)成本，同時(shí)加強(qiáng)自主開發(fā)項(xiàng)目的研發(fā)投入，開發(fā)新的技術(shù)及產(chǎn)品;在管理方面，公司將規(guī)范內(nèi)部流程和管理制度并適應(yīng)公司的現(xiàn)狀及發(fā)展目標(biāo)。

值得注意的是，雖然公司的營(yíng)收和凈利下降，但公司的研發(fā)費(fèi)用仍然保持了較高的增長(zhǎng)速度，上半年為8.33億元，同比增加45.14%。另外，公司的管理費(fèi)用在下降，上半年為6.93億元，同比下降了10.44個(gè)百分點(diǎn)。

一名化工行業(yè)分析師告訴證券時(shí)報(bào)·e公司，前期MDI價(jià)格較高，從2017年開始下滑，目前聚合MDI價(jià)格、純MDI價(jià)格皆處于2005年以來(lái)底部附近，價(jià)格繼續(xù)下行空間有限，價(jià)格高本就要下滑，再加上需求減少，所以公司業(yè)績(jī)下滑，而建材、汽車等行業(yè)如果上行，則可以拉動(dòng)MDI價(jià)格。

隨著MDI和TDI價(jià)格雙雙降至歷史均值以下，今年以來(lái)疲弱的宏觀數(shù)據(jù)和終端應(yīng)用銷量，比如汽車銷量，2019年產(chǎn)品需求增長(zhǎng)潛力有限。另一項(xiàng)銷量增長(zhǎng)推動(dòng)力，即新建的煙臺(tái)乙烯工廠，2020年下半年才會(huì)投產(chǎn)，將在2021年才開始貢獻(xiàn)盈利。