簡(jiǎn)述：十二月中旬以來(lái)，雖然國(guó)際原油價(jià)格連創(chuàng)新低，但是塑料期貨的在現(xiàn)貨價(jià)格的支撐下，逆勢(shì)上漲，連續(xù)四個(gè)交易日收陽(yáng)。雖然14日收盤塑料期貨沒有成功站上前期反彈高點(diǎn)，但是考慮到目前期現(xiàn)價(jià)差仍然很大，而距最后交易日只有一個(gè)月的時(shí)間，因此基差修復(fù)仍然是近期塑料走勢(shì)的主要邏輯，操作上仍然建議逢低買入的策略。

一、行情回顧

      LLDPE期貨主力1605合約走勢(shì)圖（單位：元/噸）

      上周五，國(guó)際原油期貨價(jià)格暴跌3.22%，市場(chǎng)普遍認(rèn)為周一開盤塑料將會(huì)繼續(xù)走弱。但是，由于國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格偏離現(xiàn)貨價(jià)格過(guò)低，在基差修復(fù)的作用之下，周一開盤之后塑料期貨低開高走，截止12月14日收盤，塑料期貨主力L1605合約報(bào)收于7525元/噸，較上一交易日上漲55元/噸，上漲0.74%。

      塑料期貨已經(jīng)實(shí)現(xiàn)四連陽(yáng)，相較12月8日的回調(diào)低點(diǎn)反彈了380元/噸，反彈了5.32%。但是，12月14日收盤塑料并沒有突破7595元/噸的前期反彈高點(diǎn)，上方空間仍然沒有打開。

二、因素解讀

1.期現(xiàn)價(jià)差處于高位，基差修復(fù)助漲塑料

      基差是現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的差值，由于倉(cāng)儲(chǔ)成本、交割成本和資金成本的存在，通常情況下，基差是負(fù)值。但是，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌情緒的時(shí)候，由于投資者對(duì)于后市悲觀，紛紛看空后市，期貨價(jià)格也會(huì)相較現(xiàn)貨貼水，基差出現(xiàn)正值。

      截至12月14日收盤，塑料期貨的基差為1300元/噸，如此大的基差只有在次貸危機(jī)和去年原油暴跌造成的市場(chǎng)恐慌中出現(xiàn)過(guò)。因此，想要判斷塑料的基差是否會(huì)縮窄，就要分析目前市場(chǎng)上是否存在重大的利空因素。筆者認(rèn)為，目前市場(chǎng)之所以如此恐慌：一方面是由于美聯(lián)儲(chǔ)大概率在十二月的議息會(huì)議上加息；另一方面，是由于原油的價(jià)格暴跌，導(dǎo)致了市場(chǎng)對(duì)塑料現(xiàn)貨價(jià)格下跌的預(yù)期。目前來(lái)看，隨著就業(yè)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在十二月的議息會(huì)議上加息的概率較大，但是需要注意的是，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)加息預(yù)期的反應(yīng)已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)一年，加息對(duì)市場(chǎng)的沖擊遠(yuǎn)沒有次貸危機(jī)和原油暴跌的影響大，因此加息和次貸危機(jī)和原油暴跌這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相比，危害性并沒有那么大。另一方面，目前市場(chǎng)的外部環(huán)境也和以前大不相同。原油價(jià)格已經(jīng)跌破40美元/桶附近，進(jìn)一步下跌的空間相對(duì)有限。而塑料的社會(huì)庫(kù)存正在持續(xù)下降，近期由于部分停車企業(yè)復(fù)產(chǎn)，塑料供給增加，但是增加幅度并不大，所以塑料的基差很難再進(jìn)一步擴(kuò)大。

      此外，還有一點(diǎn)需要特別注意的是，目前據(jù)最后交易日只有一個(gè)月的時(shí)間，而截至12月14日收盤現(xiàn)在1601合約和現(xiàn)貨的價(jià)差仍然有600元/噸之多（塑料1601合約收盤于8185元/噸，塑料現(xiàn)貨價(jià)格8825元/噸，兩者價(jià)差640元/噸）。由于塑料行業(yè)的定價(jià)能力比較強(qiáng)，因此現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，考慮這個(gè)因素，塑料期貨價(jià)格上方的空間仍然較大，近期反彈的格局有望延續(xù)。

2.庫(kù)存處于相對(duì)低位，供給下降支撐塑料

      近期PE庫(kù)存呈現(xiàn)大幅下滑的態(tài)勢(shì)。截止12月9日，四大地區(qū)部分石化庫(kù)存較上一統(tǒng)計(jì)日（12月2日）庫(kù)存減少近1.5萬(wàn)噸左右，降幅在19%左右。考慮到近期塑料表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，庫(kù)存的下降可能會(huì)激發(fā)下游企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)意愿，從而支撐塑料的價(jià)格反彈。

此外，國(guó)內(nèi)石化裝置前期停車檢修得工，又新增部分停車檢修裝置，停車檢修裝置交替，本周內(nèi)石化開工負(fù)荷與上周小幅降低，平均開工率在92%左右。

      因此在檢修預(yù)期和庫(kù)存下降的共同作用下，筆者認(rèn)為供給的下降有助于推動(dòng)塑料價(jià)格的反彈，支撐其價(jià)格上行。

3.原油弱勢(shì)格局難改，塑料反彈高度受限

      自O(shè)PEC成立以來(lái)，當(dāng)原油價(jià)格處于低位的時(shí)候，OPEC通過(guò)減產(chǎn)的方式保護(hù)原油價(jià)格，從而保護(hù)各產(chǎn)油國(guó)的利益。因此，在目前原油過(guò)剩的格局下，市場(chǎng)將改善原油供需矛盾的希望都寄托在了半年一度的OPEC會(huì)議上。但是為了通過(guò)降低價(jià)格的方式，將成本較高的頁(yè)巖油擠出市場(chǎng)，以沙特為首的OPEC已經(jīng)打了一年多的價(jià)格戰(zhàn)，現(xiàn)在宣布原油減產(chǎn)，不但意味著向頁(yè)巖油認(rèn)輸，同時(shí)也宣告這一年多各成員國(guó)大幅降低自身收入的努力以失敗告終。另外，OPEC11月供需報(bào)告公布的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，今年全球的原油需求量為9290萬(wàn)桶/日，非OPEC原油產(chǎn)量為5720萬(wàn)桶/日，OPEC液態(tài)天然氣產(chǎn)量大致在600萬(wàn)桶/日，差值為2970萬(wàn)桶/日。由于OPEC原油沒有減產(chǎn)，OPEC維持3150萬(wàn)桶/日的供給量，全球原油供給每天過(guò)剩180萬(wàn)桶。因此，原油供給過(guò)剩的問(wèn)題將會(huì)進(jìn)一步惡化。

      此外，截至12月5日，EIA公布的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存為48585.6桶，臨近5億桶大關(guān)。商業(yè)原油持續(xù)的走高，不但反應(yīng)出目前原油供大于求的整體市場(chǎng)格局，同時(shí)也使市場(chǎng)產(chǎn)生了濃厚的悲觀情緒。加之十二月份美聯(lián)儲(chǔ)加息的概率較大，強(qiáng)勢(shì)美元也會(huì)對(duì)原油的價(jià)格產(chǎn)生強(qiáng)勁的壓制。

      因此，筆者認(rèn)為受制于原油的整體弱勢(shì)，塑料的反彈或?qū)⑹艿揭欢ǔ潭鹊囊种啤?/p>

三、后市預(yù)測(cè)

      綜上所述，筆者認(rèn)為進(jìn)入12月中旬，塑料1601合約距最后交易日還有一個(gè)月的時(shí)間，但是考慮到期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格仍然有600元/噸的價(jià)差，而現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，因此塑料的反彈仍然存在一定的空間。但是，考慮到目前原油的供需格局嚴(yán)重失衡，后期的走勢(shì)相對(duì)弱勢(shì)的概率較大，也將限制塑料的漲幅，同時(shí)可能會(huì)影響塑料上漲的節(jié)奏，年底上漲或?qū)⒊霈F(xiàn)反復(fù)。