以史為鑒方能明智。盡管眼下全球經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境與過去的幾輪美聯(lián)儲加息周期大相徑庭，但其中的規(guī)律仍有借鑒意義。

　　過去三十幾年來，美聯(lián)儲共經(jīng)歷了五輪較為明確的加息周期?？傮w來看，加息短期內(nèi)將沖擊美國股市，同樣不利A股；盡管歷史上加息后大宗商品會走強(qiáng)，但類似情況如今可能難以出現(xiàn)；此外，中國房地產(chǎn)市場主要影響因素來自國內(nèi)，但也應(yīng)警惕資本外流帶來的負(fù)面沖擊。

　　A股：從歷史數(shù)據(jù)來看，短期跌、長期漲的可能性比較大

　　招商宏觀的報告指出，1994年以來的三輪首次加息中，上證指數(shù)在首次加息后的1個月內(nèi)都是下跌的，首次加息后一季度的表現(xiàn)也不佳，不過這可能和中國的國內(nèi)因素關(guān)系更為密切，因為在1994年、2004年時，即使美聯(lián)儲加息前上證指數(shù)也處于下跌之中。不過，1999年中國股市曾經(jīng)在前期暴漲，在7月開始調(diào)整，美聯(lián)儲加息可能是催化因素之一。

過去三輪美聯(lián)儲加息周期中A股短期表現(xiàn)（數(shù)據(jù)來自招商證券）

過去三輪美聯(lián)儲加息周期中A股短期表現(xiàn)（數(shù)據(jù)來自招商證券）

　　而從長期來看，在美國加息周期后的1-2年內(nèi)，A股將會步入大牛市。

　　1994年2月-1995年2月美聯(lián)儲加息周期，上證從770點(diǎn)連跌5個月達(dá)到325點(diǎn)，然后連漲兩月達(dá)到1052點(diǎn)，隨后盤整到1996年初開始大牛市，上證指數(shù)從300點(diǎn)升至最高1500點(diǎn)。

　　1999年6月-2000年5月美聯(lián)儲加息周期，上證從1689點(diǎn)綿跌6個月至1341點(diǎn)，隨后漲至2001年6月2245點(diǎn)。

　　2004年3月-2006年6月美聯(lián)儲加息周期，上證從1741點(diǎn)綿跌到2005年6月998點(diǎn)，然后2007年拉開6124點(diǎn)大牛市行情。

　　海通證券認(rèn)為，A股心里沖擊大于實際影響。相對于新興市場，中國資本流動更受管制，同時在外匯儲備和外債規(guī)模占比上也具備明顯優(yōu)勢，因此美國加息對中國及A股市場帶來的直接沖擊相對更弱。不過6月大跌后，A股市場信心重建之路依舊漫長，美國加息可能帶來的間接影響仍不容忽視。

　　房地產(chǎn)：警惕資本流帶來一定的負(fù)面沖擊

　　華泰證券認(rèn)為，美聯(lián)儲加息對美國房地產(chǎn)降溫作用明顯。若美聯(lián)儲重啟加息進(jìn)程，美國市場融資成本加大，對房屋信貸規(guī)模的擠壓力度提升，美國房地產(chǎn)價格下行可能性較大。

　　中國房地產(chǎn)市場的主要影響因素來自國內(nèi)，受美聯(lián)儲貨幣政策影響不大，但是要警惕美聯(lián)儲加息導(dǎo)致的中國資本流出會給房地產(chǎn)業(yè)帶來一定負(fù)面沖擊。

　　人民幣：不會面臨較大的貶值壓力

　　歷史上看，美聯(lián)儲首次加息前一季度美元指數(shù)會較為強(qiáng)勢，加息前一個月以及加息后一個月、一季度走弱的情況更多，表明加息臨近投資者對于美元會較為謹(jǐn)慎，加息后也會多數(shù)經(jīng)歷預(yù)期兌現(xiàn)后的沉寂。

　　美國財經(jīng)網(wǎng)站Daily FX評論稱，過去三個月美元走強(qiáng)的主要驅(qū)動因素，就是市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期。鑒于美聯(lián)儲加息的影響已經(jīng)在美元匯率中兌現(xiàn)，加息決定推出后美元的表現(xiàn)很有可能讓市場失望。

　　海通宏觀也認(rèn)為，從90年代后美聯(lián)儲三次加息的經(jīng)驗看，加息前因預(yù)期效應(yīng)美元指數(shù)大幅走強(qiáng)，加息后因預(yù)期兌現(xiàn)反而走弱。本輪美國加息預(yù)期從14年年中就已開始發(fā)酵，美元指數(shù)持續(xù)攀升，所以加息真的到來時，美元走弱概率加大。

　　此外，由于1994~2005年7月人民幣匯率與美元掛鉤，無法從歷史數(shù)據(jù)判斷人民幣匯率對于首次加息的反應(yīng)，但參考年初美元走強(qiáng)時人民幣匯率明顯弱勢，而在美元指數(shù)跌回100以下后人民幣又有所升值的情況來看，若美元指數(shù)如歷史情況在加息后有所走弱，那么人民幣將不會面臨較大的貶值壓力。

　　債市：短期沖擊不明顯，長期拉動中國國債利率上升

　　美國10年期國債收益率除了在2004年這一輪加息后收益率繼續(xù)下跌外，在其他四輪加息前后一個月、一季度10年期國債收益率基本都出現(xiàn)了上升，可見國債收益率對于加息的反應(yīng)更為直接和顯著。

　　2004年美國10年期國債收益率在美聯(lián)儲加息后不升反降的“利率之謎”背后的原因是國際大買家--中國、日本的出現(xiàn)，但目前國際貨幣體系多元化、儲備資產(chǎn)多元化是大勢所趨，中國的外匯儲備也較為充足，在沒有找到下一個大買家的情況下，“利率之謎”可能難以重演。

　　中國的國債收益率數(shù)據(jù)只有2004年這一輪加息可供參考，不具有代表性，且可能是內(nèi)部因素的影響：首次加息前后中國10年期國債收益率一直上升，這與中國當(dāng)時向好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢是相符的，因此美聯(lián)儲政策的短期沖擊并不明顯。

　　不過，長期來看，如果中美利差收窄和美元升值大周期會引發(fā)資本回流，中美國債收益率的聯(lián)系可能使得美國國債利率拉動中國國債利率上升，但另一方面中國在資本開放中，債市不斷開放可能帶來新增的潛在投資者和潛在需求。