套利是指利用相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的價差變化，在相關(guān)市場或相關(guān)合約上進行交易方向相反的交易，以期價差發(fā)生有利變化而獲得利潤的交易行為。跨期套利是指同一品種不同合約間的套利交易，對于同一品種不同合約，買（賣）近月份合約，賣（買）同等數(shù)量遠月份合約。兩種操作方式分別為：買套利價格 = 近月合約買申報價格 - 遠月合約賣申報價格；賣套利價格 = 近月合約賣申報價格 - 遠月合約買申報價格。相當于把價差當成一個合約，下單方式跟單個合約相同。

進行買入近期合約賣出遠期合約的跨期套利時應(yīng)注意以下幾點：成本：主要包括倉儲費、手續(xù)費、交割費、過戶費、質(zhì)檢費、增值稅、資金利息等幾項費用，不同品種中間環(huán)節(jié)費用會有差別。

從L01-05跨期套利季節(jié)圖看近幾年價差變化。  

通過L01-05跨期價差季節(jié)圖可以看出（不考慮01合約進入交割月），2013年、2014年、2015年和2018年三年價差都是走高態(tài)勢，其中2014年創(chuàng)價差最高1410，2016和2017年價差走低，2016年創(chuàng)價差最低-555。目前價差在100左右波動，低于均值。宏觀上看2013年、2015年和2018年都是經(jīng)濟走弱的年份，而2016和2017年由于推行供給側(cè)改革政策，經(jīng)濟由弱走強。如果這一規(guī)律成立，今年則是全球經(jīng)濟走弱的年份。

通過L基差與L01-05價差走勢比較看后市走向。

跨期價差兩個合約之間的價格差，基差是現(xiàn)貨和主力期貨合約之間價格差，在結(jié)構(gòu)上現(xiàn)貨-近月主力合約-遠月合約，三者之間價差順從一定的邏輯關(guān)系，現(xiàn)貨價格是當前市場價格，近月主力包含少部分預(yù)期，遠月則包含大部分預(yù)期?，F(xiàn)貨市場的波動對近遠月合約影響強度不同。如圖所示，基差走強帶動價差走強，基差走弱帶動了價差的走弱。跟蹤好基差可以提高把握價差走向。目前基差走弱，價差也同步走弱。 

L庫存與L01-05價差走勢比較。  

庫存數(shù)量是衡量企業(yè)近期生產(chǎn)活動趨勢的一項重要指標。是影響現(xiàn)貨價格的重要因素之一，庫存銷售比是一個檢測庫存量是否合理的指標，越是暢銷的商品，存銷比越小，商品的周轉(zhuǎn)效率越高；越是滯銷的商品，存銷比就越大。如圖所示，石化庫存走低時候，明顯帶動現(xiàn)貨價格上漲，現(xiàn)貨價格對近遠月合約的影響強度不同，導(dǎo)致帶動價差上行，反之亦然。目前石化去庫存相對較好，十一節(jié)后累庫基本消化，同比已經(jīng)低于去年同期，目前看有利于價格向擴大方向。后市仍需密切跟蹤庫存變化方向，把握順勢而為。

持倉成本看， L2001-2005跨期套利不如PP2001-2005 

考慮跨期的四個月持倉成本，PP和PE不含增值稅大概在130左右，而L2001-2005目前價差100左右，在參與交割套利的無風(fēng)險套利區(qū)間內(nèi)，PP2001-2005則高于無風(fēng)險套利區(qū)間，PP有買進參與交割套利的機會。除非參與交割套利，否則需要考慮的是PP投產(chǎn)預(yù)期是大于PE投產(chǎn)預(yù)期，導(dǎo)致PP跨期出現(xiàn)意外。L2001-2005則更多的參與盤面套利。 

綜上，L2001-2005跨期價差是庫存、基差、成本和遠月投產(chǎn)預(yù)期的博弈。投產(chǎn)會延期但不會缺席，跟蹤好投產(chǎn)和需求變化，能更好把握跨期價差變化，投產(chǎn)延期無疑是拖弱遠期合約。2019年P(guān)P投產(chǎn)量大大多于PE，PP壓力來自國內(nèi)投產(chǎn)預(yù)期，PE則是國外投產(chǎn)導(dǎo)致進口增加的壓力。從目前價差結(jié)構(gòu)看，從兩者中選擇的話，PP跨期套利顯然優(yōu)于PE。PE的跨期套利看，基差和價差都不大，從成本上看處于套利成本之內(nèi)，可操作空間并不大，從季節(jié)性看偏向正套。 

關(guān)于跨期套利。

跨期套利是指同一品種不同合約間的套利交易，對于同一品種不同合約，買（賣）近月份合約，賣（買）同等數(shù)量遠月份合約。兩種操作方式分別為：買套利價格 = 近月合約買申報價格 - 遠月合約賣申報價格；賣套利價格 = 近月合約賣申報價格 - 遠月合約買申報價格。相當于把價差當成一個合約，下單方式跟單個合約相同。

跨期套利按照合約月份的不同，分為一般月份套利交易（自合約上市之日起至交割月份前第一個月第九個交易日）和臨近交割月份套利交易（交割月份前第一個月第十個交易日至交割月份）。以上分析的就是一般月份套利。 

大商所對套利交易按單邊收取保證金。目前套利保證金標準為買方向持倉交易保證金和賣方向持倉交易保證金的最大值。交易期間，通過套利交易指令進行的委托，其交易保證金按上一交易日結(jié)算時套利保證金標準收取。結(jié)算時，交易所以交易編碼為單位，按照先跨期后跨品種的順序，對各合約持倉進行組合。套利持倉平倉時，交易所先返還套利持倉交易保證金，再收取套利持倉中未平倉合約的交易保證金。