美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息未能遏制新冠病毒疫情蔓延引發(fā)的恐慌情緒,原油股市均大幅下跌,美股的閃崩熔斷恐慌快速傳導(dǎo)至國內(nèi)期貨市場(chǎng)，由于國內(nèi)商品期貨有跌停板制度，PP跌5%至跌停開盤，多品種主力合約跌停給予市場(chǎng)業(yè)者較大挑戰(zhàn)，但外圍因素對(duì)市場(chǎng)多為短期影響，中期來看原油大跌利好部分需求預(yù)期向好的子行業(yè)。就PP本身供需而言，隨著3月份剛需的逐漸啟動(dòng)，及部分醫(yī)療物資的需求增加，防護(hù)物資需求短期爆發(fā)，聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈明顯受益，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈景氣向上，聚丙烯將進(jìn)入超跌反彈局勢(shì)，然大局當(dāng)下，原油價(jià)格帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌，終端需求短線觀望情緒濃厚，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，兩油庫存持續(xù)高位難消，利空偏多，下游接盤不利，各地暴庫現(xiàn)象難以緩解。 

當(dāng)前塑料終端塑料制品滲透進(jìn)居民日常生活中，一次性快消品的消費(fèi)性質(zhì)也決定下游需求的穩(wěn)定性，但2020年一場(chǎng)突如其來的疫情讓本該洋溢喜慶的春節(jié)變得百味雜陳，走親訪友、聚會(huì)游玩被緊急按下暫停鍵，從武漢本地再到全國各地都紛紛進(jìn)入宅模式，疫情影響國內(nèi)市場(chǎng)終端消費(fèi)制品需求停滯，新型冠狀病毒感染肺炎疫情發(fā)生在行業(yè)弱復(fù)蘇階段，對(duì)需求和生產(chǎn)造成明顯影響，尤其是生產(chǎn)，物流受限生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品外放困難，下游企業(yè)原料采購受限，同時(shí)疫情對(duì)部分區(qū)域間的公路交通實(shí)施限行，對(duì)資源交付時(shí)效性形成沖擊，塑料制品產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，同時(shí)境外疫情快速蔓延，出口訂單受影響（抗疫產(chǎn)品除外），需求驟減，兩油庫存在110萬噸上方徘徊難下。 我們?cè)倏从稍捅┑鴮?dǎo)致的生產(chǎn)成本下降，進(jìn)而猜想聚丙烯的下行空間究竟還有多少？

備注：成本包括標(biāo)品及非標(biāo)品多方成本綜合考量 

原油價(jià)格與煤炭?jī)r(jià)格對(duì)聚丙烯市場(chǎng)價(jià)格影響傳導(dǎo)如下： 

原油價(jià)格下滑→油制聚丙烯成本下降；煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)定→煤制聚丙烯成本穩(wěn)定；原油價(jià)格下滑→聚丙烯市場(chǎng)價(jià)格整體下滑，原油價(jià)格與煤炭?jī)r(jià)格并無直接相關(guān)性，但油制聚丙烯價(jià)格對(duì)聚丙烯整體市場(chǎng)價(jià)格指引與影響卻極為明顯。 

我們將油制PP成本與利潤進(jìn)行對(duì)比，隨著原油價(jià)格的深度下滑，PP利潤快速擴(kuò)大，目前在2500元/噸，盈利空間相當(dāng)可觀，再將油制利潤與煤制利潤進(jìn)行對(duì)比發(fā)現(xiàn)，煤制烯烴由于原料端成本偏高，同時(shí)國際原油連續(xù)暴跌，被油制利潤反超，兩者差距達(dá)到2000元/噸，煤制產(chǎn)品瀕臨虧損邊緣，后期煤制企業(yè)會(huì)不會(huì)調(diào)整負(fù)荷來應(yīng)對(duì)目前相對(duì)較差的經(jīng)濟(jì)性值得關(guān)注。由于供需預(yù)期惡化，近期原油價(jià)格持續(xù)下跌，油價(jià)走弱對(duì)行業(yè)影響負(fù)面加重，塑料價(jià)格短期承壓，低成本恐將進(jìn)一步刺激油制PP產(chǎn)量并使成本支撐下移，利空PP價(jià)格，價(jià)格存在繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期石化仍有500元/噸的下跌空間。 

原油紛爭(zhēng)產(chǎn)油國嫌隙漸生，成為市場(chǎng)最大不確定因素，原油大跌對(duì)于市場(chǎng)的重?fù)羰强梢姷?，聚丙烯進(jìn)入跟跌下滑態(tài)勢(shì)。從國內(nèi)情況來看，3月份PP剛性需求逐步啟動(dòng)，需求端的釋放將引發(fā)前期受疫情恐慌情緒及原油大跌影響的價(jià)格低位反彈，然上游頻頻壓制，近期看聚丙烯反彈幅度較小，因此短期做看空邏輯偏強(qiáng)。 

從國外來看，受日韓、伊朗等海外疫情的影響，進(jìn)口貨物船期較往常延長(zhǎng)，港口庫存累積速度放緩，考慮PP進(jìn)口依存度較低，海外疫情難對(duì)國內(nèi)供應(yīng)形成沖擊。從消費(fèi)來看，各國政府逐步重視并采取不同程度的類似于我國限制人群聚集的行政舉措，各國人民也主動(dòng)減少各類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)打擊消費(fèi)，對(duì)終端需求的負(fù)面影響將更為巨大。供應(yīng)端所受影響不大，因此供需失衡的情況下，聚丙烯跟隨原油進(jìn)入大幅殺跌的狀況。