近五年來(lái)PVC產(chǎn)能快速擴(kuò)張，供應(yīng)逐步走向?qū)捲?，?022年下半年開(kāi)始，房地產(chǎn)逐步放緩，受此影響，PVC需求表現(xiàn)為逐漸減弱，供需格局變化導(dǎo)致PVC行情低位震蕩，成為抑制盈利走勢(shì)的關(guān)鍵，進(jìn)而使得兩種工藝盈利近兩年逐步進(jìn)入負(fù)值。
2020-2024年P(guān)VC供應(yīng)逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?/span>
從上圖看，近五年P(guān)VC供應(yīng)增速較大，這與PVC裝置快速發(fā)展，產(chǎn)能擴(kuò)增加速，造成PVC供應(yīng)充裕。PVC供需平衡對(duì)價(jià)格有較為顯著的影響，但由于PVC具有較強(qiáng)的金融屬性，除了基本面的影響外，也會(huì)跟隨宏觀氣氛變化產(chǎn)生階段性的影響。2022-2024年，有120萬(wàn)噸新增產(chǎn)能落地，年度供需差數(shù)據(jù)呈擴(kuò)大趨勢(shì)。由于房地產(chǎn)行業(yè)是PVC的主要下游，地產(chǎn)的變化將會(huì)對(duì)PVC需求產(chǎn)生重要的影響，而房地產(chǎn)在2022年開(kāi)始出現(xiàn)較為明顯的下滑，PVC需求端回落，對(duì)原料PVC消耗速度放緩，近兩年的高庫(kù)存也從側(cè)面反映了PVC弱現(xiàn)實(shí)的情況，導(dǎo)致PVC價(jià)格連續(xù)走低，拖累PVC企業(yè)毛利逐年下降。
供需承壓后，PVC利潤(rùn)逐步轉(zhuǎn)負(fù)
從上圖看，2020-2022年上半年P(guān)VC兩大工藝?yán)麧?rùn)走勢(shì)均處于正盈利態(tài)勢(shì)，而2022年下半年之后電石法工藝?yán)麧?rùn)逐步壓縮，長(zhǎng)周期利潤(rùn)維持負(fù)值，乙烯法工藝?yán)麧?rùn)自2024年開(kāi)始進(jìn)入負(fù)值狀態(tài)。PVC兩大工藝?yán)麧?rùn)均呈現(xiàn)先增加后減少的趨勢(shì)，供需轉(zhuǎn)弱是導(dǎo)致PVC利潤(rùn)下降的重要原因，自2022年起，PVC逐漸進(jìn)入行業(yè)下行周期，地產(chǎn)銷售出現(xiàn)明顯下滑，PVC需求端回落，疊加PVC裝置投產(chǎn)，供需矛盾逐步放大下，價(jià)格優(yōu)勢(shì)逐步下行，PVC價(jià)格不足以覆蓋成本，導(dǎo)致利潤(rùn)空間逐步被壓縮。
短期市場(chǎng)展望
后期供需依然承壓，PVC毛利負(fù)值延續(xù)
11月PVC裝置停車及常規(guī)檢修產(chǎn)能在294萬(wàn)噸，預(yù)估常規(guī)檢修造成的損失量在16.63萬(wàn)噸，因裝置常規(guī)檢修、降負(fù)形成的產(chǎn)量損失量約49.60萬(wàn)噸，環(huán)比減16.00%。預(yù)估11月國(guó)內(nèi)PVC產(chǎn)量在199.34萬(wàn)噸。
需求端：后期下游開(kāi)工存下降預(yù)期。隨著北方天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，需求趨弱已成事實(shí)；出口方面壓力增加，后期受反傾銷稅的影響，出口或?qū)⑹茏瑁枨蠖诵纬衫沼绊憽?/span>
PVC價(jià)格下跌，毛利負(fù)值延續(xù)
短期PVC價(jià)格走勢(shì)的驅(qū)動(dòng)因素由宏觀影響逐步回歸至基本面，隨著北方天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，需求趨弱已成事實(shí)，而上游PVC裝置檢修減少，供應(yīng)端維持充裕狀態(tài)，供大于求局面延續(xù)，難以帶動(dòng)行情好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)華東SG-5價(jià)格或在5100-5200元/噸。
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