2020年全球新冠肺炎疫情大流行，注定成為一個(gè)見證歷史的年份。不僅見證各個(gè)國(guó)家上演抗“疫”之戰(zhàn)的各種策略，更是見證大宗商品之王原油的一再創(chuàng)下各種記錄，庫存不斷見證新高，價(jià)格上不斷的見證新低。昨天，美國(guó)WTI原油5月合約價(jià)格史詩級(jí)雪崩，首次結(jié)算價(jià)跌至負(fù)值，走出活久見破天荒的行情。原油作為聚烯烴的上游原料，成本的直接傳導(dǎo)作用下，聚烯烴市場(chǎng)望風(fēng)披靡。 

一、美油價(jià)格暴跌創(chuàng)有交易數(shù)據(jù)以來最低  原油庫存創(chuàng)有史以來最大增幅 

4月20日油價(jià)暴跌，美油5月跌成負(fù)值，盤中最低觸及-40.32美元/桶，為1946年美國(guó)有原油交易數(shù)據(jù)以來最低水平；WTI5月原油期貨結(jié)算價(jià)為每桶-37.63美元，歷史首次收于負(fù)值，下跌55.9美元，跌幅305.97%，意味著投資者在俄克拉何馬州庫欣進(jìn)行WTI原油實(shí)物交割將收到現(xiàn)金。6月交割的WTI原油期貨價(jià)格收跌18%，報(bào)20.43美元/桶。　 

負(fù)油價(jià)的原因在于能源行業(yè)儲(chǔ)存過剩石油的能力有限。新冠疫情防控措施已將石油需求推至紀(jì)錄低點(diǎn)。大量工廠已經(jīng)關(guān)閉，汽車和飛機(jī)停在原地。因此，在原油庫存迅速累積之際，煉油廠正大幅減少生產(chǎn)活動(dòng)。 

美國(guó)原油庫存數(shù)據(jù)變動(dòng)已經(jīng)顯示，庫存大增，可存儲(chǔ)空間越來越少。美國(guó)能源信息署（EIA）上周周三公布數(shù)據(jù)顯示，上周美國(guó)原油庫存增加1924.8萬桶，創(chuàng)有史以來最大周度增幅，汽油庫存增加490萬桶，至創(chuàng)紀(jì)錄的2.622億桶，煉油活動(dòng)則觸及2008年9月以來的最低水平。API的庫存數(shù)據(jù)同樣，連續(xù)三周增幅都是上千萬桶。 

如圖所示：美國(guó)原油庫存周度變化，EIA和API的庫存數(shù)據(jù)雙雙創(chuàng)歷史新高，都是連續(xù)三周增加上千萬桶，EIA作為官方數(shù)據(jù)，庫存增幅更大。 

最新的公開數(shù)據(jù)亦顯示，美國(guó)還剩下7850萬桶的備用容量，如果按照保守?cái)?shù)據(jù)計(jì)算，按照每周新增1500萬桶，那么商業(yè)庫存填滿也就需要4-5周時(shí)間，大概在5月中旬庫存即滿。戰(zhàn)略石油庫存預(yù)計(jì)5月份后即填滿。 

隨著全球各地的儲(chǔ)油設(shè)施被填滿，海上儲(chǔ)油量也在大幅增加。摩根士丹利表示，海上儲(chǔ)罐將在60天內(nèi)存滿。即使每天原油產(chǎn)量減少1500萬-2000萬桶，全球存儲(chǔ)也會(huì)在5月充滿。標(biāo)普全球普氏(S&P Global Platts)估計(jì)，全球原油、石油產(chǎn)品和液化天然氣的潛在儲(chǔ)存能力為14億桶，其中陸地儲(chǔ)存能力約為10億桶，海上儲(chǔ)存能力約為4億桶。但本月底，儲(chǔ)量就將達(dá)到13億桶。 

二、原油前景取決于全球疫情發(fā)展情況短期難言樂觀 

自今年年初以來，在新冠疫情爆發(fā)和之前的OPEC+減產(chǎn)協(xié)議破裂的雙重打擊之下，油價(jià)頻頻出現(xiàn)暴跌。一邊是需求的史無前例的急劇下滑，一邊是世界各大產(chǎn)油國(guó)繼續(xù)生產(chǎn)甚至增產(chǎn)（新的減產(chǎn)協(xié)議從5月份開始），導(dǎo)致不擁有儲(chǔ)油能力的交易員不惜成本拋售，各個(gè)原油合約之間的價(jià)差也反應(yīng)了儲(chǔ)油成本，儲(chǔ)罐的稀缺推高了儲(chǔ)油成本。油價(jià)的極端走勢(shì)也凸顯出全球石油市場(chǎng)供過于求的嚴(yán)重程度。由于全球各國(guó)政府延長(zhǎng)旨在控制病毒蔓延的封鎖措施，導(dǎo)致工業(yè)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)幾乎陷入停滯。盡管一周前OPEC和盟國(guó)達(dá)成了史無前例的減產(chǎn)協(xié)議以控制供應(yīng)，但面對(duì)全球原油需求減少約三分之一，減產(chǎn)行動(dòng)依然太遲緩，并且力度太小。 

美國(guó)能源部的數(shù)據(jù)顯示，僅位于俄克拉何馬州庫欣（Cushing）的儲(chǔ)油罐的儲(chǔ)存量目前已達(dá)到69%，高于四周前的49%，美國(guó)儲(chǔ)油設(shè)施迅速被填滿。在這樣的情況下，原油生產(chǎn)商只能通過削減未來數(shù)月的采油量并降低近月的原油價(jià)格，削減庫存，降低生產(chǎn)成本。 

據(jù)IEA預(yù)計(jì)，在5-6月份歐佩克+自愿減產(chǎn)1000萬桶左右日產(chǎn)量的情況下，全球因新冠疫情而蒸發(fā)的需求在4月和5月份分別高達(dá)2900萬桶/天和2600萬桶/天，6月份需求損失量也高達(dá)1500萬桶/天。 

國(guó)際油價(jià)持續(xù)走低，有利于國(guó)內(nèi)地?zé)捚髽I(yè)加速進(jìn)口，部分地?zé)捲瓦M(jìn)口配額消耗速度加快，首批配額出現(xiàn)用完或即將用完的情況。且地方政府出于促外貿(mào)、促經(jīng)濟(jì)等一系列考量，也積極支持地?zé)捥崆吧暾?qǐng)第二批原油非國(guó)營(yíng)貿(mào)易進(jìn)口允許量。商務(wù)部于日前正式下發(fā)2020年第二批原油非國(guó)營(yíng)貿(mào)易進(jìn)口允許量，而這相比往年6月底7月初的下發(fā)時(shí)間，整整提前2個(gè)多月。從配額量來看，此次第二批配額商務(wù)部總計(jì)發(fā)放5388萬噸，疊加首批配額，今年全年已發(fā)放15771萬噸，同比去年總量減少829萬噸或-5%。 

作為全國(guó)油氣企業(yè)最集聚的資源配置基地，浙江自貿(mào)區(qū)擁有近6000家油氣企業(yè)，共3100萬立方米的油庫庫容。據(jù)悉，當(dāng)?shù)爻善酚蛶飕F(xiàn)已基本裝滿，大部分原油油庫也被預(yù)訂一空。 

原本指望中國(guó)疫情基本控制，需求逐漸恢復(fù)之際，能帶動(dòng)全球原油市場(chǎng)恢復(fù)，但是國(guó)內(nèi)需求也趕不上全球原油生產(chǎn)的速度。因此，全球疫情基本消滅，人們恢復(fù)正常生活，飛機(jī)、汽車和輪船等耗油交通工具恢復(fù)正常，此時(shí)全球原油需求才能真正走出供嚴(yán)重過于求的泥潭。 

三、原油-聚烯烴上下聯(lián)動(dòng)  聚烯烴市場(chǎng)望風(fēng)披靡 

新冠情導(dǎo)致全球石油需求嚴(yán)重萎縮的情況下，目前無論當(dāng)局采取什么行動(dòng)，短期內(nèi)都無法解決嚴(yán)重的原油供應(yīng)過剩問題。油制聚烯烴從成本上來看，利潤(rùn)急劇擴(kuò)大，高利潤(rùn)下暫時(shí)看不到主動(dòng)縮減生產(chǎn)量的理由，高油價(jià)影響下游利潤(rùn)，從需方方面看，PE已經(jīng)步入農(nóng)膜生產(chǎn)淡季，PP雖然由于纖維料需求暴漲，壓縮了拉絲等品種排產(chǎn)占比，但是暴漲的價(jià)格直接導(dǎo)致BOPP等下游企業(yè)難以承受之重，開工率下降。正如我們之前文章所說，聚烯烴市場(chǎng)炒作氣氛濃厚，且行且降溫。 

上周一到今天，短短不到十天，PP期貨和現(xiàn)貨暴漲后急劇回落，PP現(xiàn)貨漲的多跌的也多，如圖所示，倒V走勢(shì)明顯。華北PP拉絲現(xiàn)貨最高到9350元/噸，跌到今天7300元/噸，下跌了2000元/噸；PP2009期貨合約收盤價(jià)格則7218元/噸，跌到今天6606元/噸，跌幅612元/噸。 

同樣的這波行情中，PE期貨和現(xiàn)貨同樣上漲后回落，更多地是跟風(fēng)，漲跌幅度都不如PP，如圖所示，也呈小號(hào)V走勢(shì)明顯。華東PE拉絲現(xiàn)貨最高到7000元/噸，跌到今天6300元/噸，下跌了700元/噸；LL2009期貨合約收盤價(jià)格則從6330元/噸，跌到今天5865元/噸，跌幅475元/噸。