全球新冠疫情大流行，仍未見到曙光，對全球需求的破壞史上罕見。隨著中國疫情防控持續(xù)見好，復工復產加快推進，生產生活逐步回歸正常，3月份宏觀數(shù)據(jù)環(huán)比見好，但是，全球供應鏈環(huán)環(huán)相扣，外需的急劇萎縮，減緩了中國復工復產的進度。1-3月中國生產、投資、消費均邊際改善，第一季度國內GDP出現(xiàn)6.8%的同比負增長，為改革開放以來首次，充分說明了疫情沖擊的嚴重性。從宏觀供需角度看仍舊供需雙弱，國際油價頻頻暴跌走低，一而再三創(chuàng)記錄新低，聚烯烴市場短期難言樂觀。 

一、宏觀需求雖有好轉 同比仍處低迷態(tài)勢 

新冠疫情在中國有所受控，全國上下全力復工復產，但是境外疫情的蔓延，全球需求急劇下降，掣肘中國經濟復工復產進度，尤其是外貿導向性的工業(yè)企業(yè)，將因為外貿訂單的毀約或者消失而備受疫情影響。 

投資降幅收窄  橡膠和塑料制品總體向好 

1-3月份，全國固定資產投資（不含農戶）84145億元，同比下降16.1%，降幅比1-2月份收窄8.4個百分點。其中，民間固定資產投資47804億元，下降18.8%，降幅收窄7.6個百分點。從環(huán)比速度看，3月份固定資產投資（不含農戶）增長6.05%。 

1-3月份，全國房地產開發(fā)投資21963億元，同比下降7.7%，降幅比1-2月份收窄8.6個百分點。其中，住宅投資16015億元，下降7.2%，降幅收窄8.8個百分點。3月份，房地產開發(fā)景氣指數(shù)（簡稱“國房景氣指數(shù)”）為98.18，比2月份提高0.78點。 

看一下具體行業(yè)的固定資產投資情況。1-3月份化學原料和化學制品制造業(yè)固定資產投資累計同比下降了30.8個百分點，較1-2月份收窄2.2個百分點，總體還是向好的局面，不過也創(chuàng)下降的歷史記錄。

1-3月份橡膠和塑料制品制造業(yè)固定資產投資累計同比下降了32個百分點，較1-2月份收窄9.5個百分點，同樣呈現(xiàn)向好的形勢。橡膠和塑料制品和上游化學原料及制品比較，橡膠和塑料制品收窄幅度更大，向好局面更好。 

工業(yè)品出口交貨值見好 橡膠和塑料制品降幅更大 

工業(yè)品出口交貨值情況看，3月份工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)出口交貨值10307億元，同比名義增長3.1%；1-3月份工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)出口交貨值24082億元，同比減少10.3%。 

化學原料和化學制品出口交貨值看，3月份出口交貨值 370.4億元，同比增長7.9%，1-3月份出口交貨值 836.9億元，同比減少10.3%。  

橡膠和塑料制品出口交貨值看，3月份出口交貨值 306.7億元，同比減少3.1%，1-3月份出口交貨值 724.7億元，同比減少15.5%。顯然，制品方面出口降幅更大，不利于聚烯烴原料市場。

消費增速小幅修復但慢于生產和投資 石油及制品修復低于均值 

社會消費品零售總額情況。3月份，社會消費品零售總額26450億元，同比下降15.8%（扣除價格因素實際下降18.1%，以下除特殊說明外均為名義增長），降幅比1-2月份收窄4.7個百分點。其中，除汽車以外的消費品零售額23841億元，下降15.6%。1-3月份，社會消費品零售總額78580億元，同比名義下降19.0%。其中，除汽車以外的消費品零售額72254億元，下降17.7%。 

石油及制品零售值，3月份消費1384億元，同比下降18.8%，1-3月份累計消費3627，同比下降23.5%。顯然，石油及制品零售值消費額下降幅度大于社會總體消費總額。 

二、宏觀供給角度看 終端下降大于上游 

工業(yè)生產有序恢復最為明顯  化學原料恢復更積極 

3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際下降1.1%（以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），降幅比1-2月份收窄12.4個百分點。從環(huán)比看，3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長32.13%。一季度，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降8.4%。2020年1-3月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比下降8.4%，比上期上升5.1個百分點。 

3月份，化學原料和化學制品制造業(yè)增加值增長0.7%，1-3月份同比降低6.8%。3月份橡膠和塑料制品制造業(yè)增加值降低5.5%，1-3月份同比降低16.2%。顯然，終端下降幅度更大，從而不利于聚烯烴原料，呈現(xiàn)在市場上聚烯烴價格受到壓制。 

 塑料原料生產繼續(xù)見好 塑料制品產量增幅仍不及預期 

從塑料原料和塑料制品產量上可以看到，1-3月份，初級形態(tài)塑料原料累計產量2270.9萬噸，同比減少1.5%，塑料制品產量1514.6萬噸，同比減22.9%，初級形態(tài)塑料原料和塑料制品產量同比增速均為負值；塑料制品和塑料原料同比增速之差仍然較大。圖示為兩者增速之差，仍處于較大的負值。 

僅僅比較3月份的話，塑料制品1514.6萬噸，同比增長6.1%，而塑料原料839萬噸，同比增長1.2%，還是呈現(xiàn)了向好的局面。 

三、原油極不給力令聚烯烴雪上加霜 年內難言樂觀 

在周一WTI原油5月合約跌至負值后，周二最終結算價格恢復正值，收高47.64美元，漲幅126.6%，收于每桶10.01美元；WTI原油6月期貨合約周二迎來暴跌，盤中一度下跌近70%，跌破6.6美元創(chuàng)盤中歷史新低，隨后收窄跌幅，截至當日收盤，WTI原油6月合約跌38.17%，報13.12美元/桶；布倫特原油跌24.50%，報19.66美元/桶。值得關注的是全球最大原油ETF兩度觸及熔斷。周二，美國石油基金（USO ）盤中跌幅一度超38%，兩度向下觸及熔斷。USO被迫不斷調整倉位，該基金表示，有約55%的持倉為7月份原油期貨合約，有約40%的持倉為6月份原油期貨合約，已經將5%的WTI原油期貨持倉調整至8月合約，鑒于市場狀況，可能調整至任何可能的合約月份。 

庫存方面，API周二稱，上周美國原油、汽油和餾分油庫存均大幅增加。截至4月17日當周，美國原油庫存增加1310萬桶，庫欣原油庫存增加540萬桶。預計庫欣還剩1500萬桶的空間（總庫容7600萬桶）。預計庫欣存量的峰值可能提前至5月上旬到來。其次，世界最大石油儲存公司表示幾乎所有空間都已售出。特別是貿易商儲存原油和精煉燃料的空間幾乎用盡。此外，航運公司Clarksons Platou研報中指出，目前漂在海上的石油激增至2.5億桶。全球海上儲油正以前所未有的速度激增。目前持續(xù)大幅上升的庫存導致的庫容緊張將令近月端原油價格上方壓力巨大。如果EIA庫存繼續(xù)增長，原油價格將繼續(xù)承壓。 

前期聚丙烯纖維料扛起聚烯烴拉漲的大旗，暴力級別的上漲，呈現(xiàn)歷史級的炒作氣氛。不過正如各個分析師預測，上漲終究曇花一現(xiàn)，回歸理性回歸現(xiàn)實，聚烯烴價格回落繼續(xù)回落中。預計短期內，聚烯烴將隨“油”起舞，難以走出獨立行情，從聚烯烴基本面上看，年內行情都不容樂觀。

整體來看，3月份宏觀數(shù)據(jù)基本符合預期。新冠疫情在我國基本控制，我國經濟維持發(fā)展定力繼續(xù)向好。目前企業(yè)開工率逐步提高，基本正常，生產端改善明顯，需要關注外需收縮對出口加工企業(yè)產業(yè)鏈的影響。需求端雖然有所改善，但是消費因為受到疫情影響尚未回到正常水平。 隨著國內疫情逐步穩(wěn)定以及疫情防控進入常態(tài)化，疊加我國財政政策和貨幣政策逐步加碼，二、三季度經濟預計將持續(xù)好轉，但經濟恢復的邊際增速仍存在較大的不確定性。內外需壓力之下，國家將實施寬貨幣、寬信用和寬財政的政策，但是政策精準發(fā)力的力度、強度和持續(xù)有效的時間仍需觀察，外圍對國內的影響仍不容小覷。隨著整體經濟的好轉，屆時大宗商品浩浩蕩蕩跟隨，聚烯烴方可走出低迷境地。