一、“史詩級”原油暴跌

各大機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)對今年經(jīng)濟(jì)預(yù)期，現(xiàn)價與期貨價暴跌說明市場信心極其不足，投資者多做空資金大批離場。新冠肺炎對油價的影響，從三月份開始全面呈現(xiàn)，波及范圍廣。

“黑天鵝事件”打開了油價的下跌閥門，“灰犀牛事件”又進(jìn)一步助長了跌勢。

WTI：1月8日跌破60美元，2月4日跌破50美元，3月9日跌破40美元，3月16日跌破30美元，3月30日盤中跌破20美元。

截至3月底，WTI和Brent分別創(chuàng)下了自2002年2月和11月以來的最低點。

市場心態(tài)的崩潰，令原油首當(dāng)其沖成了全球金融產(chǎn)品中，價格反應(yīng)最為劇烈的一個源頭產(chǎn)品，在不到3個月的下跌期內(nèi)，總共出現(xiàn)了7次開盤跳空，這在原油價格歷史上是極其罕見的。

今年原油市場的心態(tài)比往年更脆弱，當(dāng)需求側(cè)和供應(yīng)側(cè)的任意一方再出現(xiàn)變數(shù)，油價就會做出超出其基本面的強(qiáng)烈的反應(yīng)，這也就注定了今年原油價格勢必會經(jīng)歷大起大落的局面。原油作為工業(yè)企業(yè)的“血液”，是工業(yè)企業(yè)的源頭，雖然隨著聚丙烯原料多元化的發(fā)展，PP價格和原油價格相關(guān)性有所降低，但是整體走勢依舊保持一致。原油價格波動除了成本因素之外，更多的是一種心理影響，大部分時間同步漲跌。年后國際原油暴跌的情況下，“覆巢之下”，PP/PE等下游產(chǎn)品又“安有完卵”。

二、疫情影響下聚丙烯價格走勢

進(jìn)入2020年，新增產(chǎn)能繼續(xù)密集投產(chǎn)，浙江石化、恒力石化1、2月份相繼投產(chǎn)。春節(jié)因素疊加疫情爆發(fā)，在長達(dá)近2個月的時間里有效需求持續(xù)處于冰點。市場完全依靠期貨波動帶動套利需求以及超低價格下逢低買盤艱難尋求支撐。

聚丙烯作為原油的下游產(chǎn)品，一方面成本面受其依托，市場心態(tài)因其大幅漲跌而受影響。另一方面回歸到自身供需面來看，聚丙烯兩油庫存仍然居高不下，維持在130萬噸左右的高位。3月份隨著國內(nèi)疫情過去，需求面存一定好轉(zhuǎn)預(yù)期，但經(jīng)歷了艱難的復(fù)工以后，生產(chǎn)企業(yè)再次面臨外貿(mào)訂單大幅縮減的危機(jī)，不少終端工廠再次降負(fù)荷或減產(chǎn)，整體開工率有下滑風(fēng)險，加之原油價格大跌，進(jìn)一步加劇了上游原料市場價格再次下跌，整個上下游一氣呵成，跌至低點。3月底4月初，受疫情影響，防護(hù)用品需求大增，纖維料市場帶動整體行情快速走高。且受場外投機(jī)需求推動，4月中旬，PP報盤達(dá)到年內(nèi)最高點。隨后受國家政策以及下游需求等條件限制，PP價格快速回落。

三、原油大跌，煤/油制聚丙烯利潤差距增大

聚烯烴產(chǎn)品的主要生產(chǎn)工藝為石腦油裂解、煤制烯烴、丙烷脫氫等，依托于廉價的煤炭資源，煤制烯烴成本相較油制偏低，但在低油價時代，煤制烯烴的競爭力受到較強(qiáng)沖擊。原油路線其成本及利潤與原油價格密切相關(guān)，因此原油價格變動情況至關(guān)重要，從產(chǎn)品毛利情況來看，隨著原油價格連續(xù)觸底，油制產(chǎn)品盈利情況較好。

考慮專用料下游市場容量有限，需求不及通用料，正常市場環(huán)境下，以通用料走量獲取充足現(xiàn)金流，以專用料為新的增長點，提升企業(yè)產(chǎn)品綜合競爭力可謂是錦上添花，但在當(dāng)前市場，原油崩潰需求預(yù)期偏空環(huán)境下，通用料銷售受阻，專用料增收成為被動選擇。

目前看原油暴跌并不會促使煉廠增加太多PP供應(yīng)，對價格的影響應(yīng)較有限。此外，在國內(nèi)PP的需求恢復(fù)過程中，投機(jī)囤貨需求領(lǐng)先于實際需求，當(dāng)下市場供需環(huán)境，若沒有自身核心競爭力，現(xiàn)階段煤制烯烴企業(yè)，唯有逆風(fēng)前行。如若減產(chǎn)降負(fù)，降低的不僅僅是企業(yè)營收，減少的不僅僅是企業(yè)虧損，減產(chǎn)降負(fù)，帶來的恐怕將是固定客戶的減少，市場份額的流失。

四、后市預(yù)測

當(dāng)前中國已基本控制住疫情，短期看疫情對上游供應(yīng)端裝置的影響趨向微弱，加之國內(nèi)現(xiàn)在有較高的共識----經(jīng)濟(jì)要盡快恢復(fù)到正常秩序，企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工的心情較為迫切。

但不排除境外疫情爆發(fā)導(dǎo)致的中國輸入性病例增加從而致使國內(nèi)疫情再次爆發(fā)，若此種情況出現(xiàn)，疊加當(dāng)前聚烯烴庫存仍處高位，屆時供應(yīng)端可能再次被動減產(chǎn)或者停車，聚丙烯市場受疫情沖擊而再次走弱。