聚烯烴在擴(kuò)產(chǎn)高峰周期，遭遇疫情之際，外圍的擴(kuò)產(chǎn)將會(huì)后延，而最新PMI角度看，庫存周期歸位，聚烯烴市場(chǎng)在波動(dòng)中前行。 

一、進(jìn)入后疫情時(shí)期 全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)中 

5月份制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示，歐洲和美國(guó)有所恢復(fù)，中國(guó)雖然連續(xù)兩個(gè)月略微下降，但是仍舊在榮枯線50之上?？傮w上，前所未有疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)巨大的破壞，各個(gè)國(guó)家八仙過海各顯神通，使出各種招數(shù)，力爭(zhēng)盡快地恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，恢復(fù)社會(huì)和居民正常的生活秩序。 

圖示，中國(guó)中采制造業(yè)PMI在2月份（35.7%）觸底后，3月份（52%）大幅反彈，4月（50.8%）和5月份（50.6%）相繼回落，但仍舊站在50%的榮枯線之上，而美國(guó)（41.5%）和歐洲（33.4%）則是4月份觸底后，5月份反彈，美國(guó)漲到43.1%，歐洲到39.4%，仍舊在榮枯線之下，僅是邊際略有改善，恢復(fù)到正常水平仍舊需要時(shí)間。 

從美國(guó)ISM制造業(yè)PMI分項(xiàng)上看，4月和5月比較各個(gè)分項(xiàng)均有所改善，供需雙雙邊同步同幅度際改善，同時(shí)價(jià)格上漲伴隨著庫存增加。產(chǎn)出指數(shù)由4月27.5%漲到33.2%，新訂單由27.1%到31.8%，物價(jià)支付指數(shù)由35.3%到40.8%，就業(yè)指數(shù)有27.5%到32.1%,庫存指數(shù)由49.7%到50.4%。 

隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步恢復(fù)，最糟糕時(shí)刻或已過去，利好大宗商品。特別是歐美等國(guó)家的“放水”，大宗商品價(jià)格后期面臨著由通縮到通脹的預(yù)期。聚烯烴身在其中，自然也會(huì)受到全球流動(dòng)性泛濫的影響。中國(guó)PE和PP仍有一定的進(jìn)口依存度，如果外圍進(jìn)入通脹，自然會(huì)減少進(jìn)入國(guó)內(nèi)機(jī)會(huì)，支撐國(guó)內(nèi)價(jià)格。不過當(dāng)前時(shí)候，前期油價(jià)大跌，國(guó)外的聚烯烴利潤(rùn)幾乎是史上最高，出口中國(guó)數(shù)量增長(zhǎng)，給國(guó)內(nèi)暫時(shí)的壓力。 

二、中采制造業(yè)PMI角度看庫存周期  后市制造業(yè)仍樂觀 

5 月中采制造業(yè)PMI 指數(shù)雖有回落，但仍在擴(kuò)張區(qū)間，并且分項(xiàng)指數(shù)均出現(xiàn)了不同程度的改善。新訂單指數(shù)回升，與生產(chǎn)指數(shù)差值有所縮小，需求改善；外貿(mào)景氣度也從低位小幅回升；價(jià)格指數(shù)回升顯著，將有助于改善工業(yè)品的通縮。整體來看，隨著疫情沖擊的逐步消退，企業(yè)生產(chǎn)、居民生活逐步回歸正常，供給端雖然恢復(fù)更快，但需求也在逐步改善。疫情逐漸平息，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)步調(diào)不同，外需的萎縮或?qū)Τ隹谠斐蓧毫Γ瑢?duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成影響。 

如圖所示，生產(chǎn)與新訂單指數(shù)差值縮小，顯示需求修復(fù)略快于生產(chǎn)。5月份生產(chǎn)指數(shù)53.2%，較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，而新訂單指數(shù)50.9%，較上月上升了0.7個(gè)百分點(diǎn)。 

如圖所示，5月份出廠價(jià)格指數(shù)上漲，源于原油等大宗商品的持續(xù)上漲帶動(dòng)下游產(chǎn)品價(jià)格上漲，同時(shí)產(chǎn)成品庫存則略有下降。 

如圖所示，5月份原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)上漲，源于原油等大宗商品的持續(xù)上漲，同時(shí)原材料庫存則略有下降。 

綜合庫存和價(jià)格指數(shù)上看，價(jià)格上漲，庫存下降，顯示出被動(dòng)去庫周期的特征。從我們前期對(duì)于庫存周期的分析，可以看到這個(gè)路徑，被動(dòng)累庫-主動(dòng)累庫-被動(dòng)去庫。可以說如果加上其他宏觀指標(biāo)驗(yàn)證，這次被動(dòng)去庫成立，那么目前看中國(guó)在抗疫戰(zhàn)疫取勝同時(shí)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的力度在全球好，重新回歸到正常周期之中。如此來看，聚烯烴如果同步回位，那么其后市并不特別悲觀了，回到基本面為主要影響因素時(shí)代。 

三、聚烯烴后市繼續(xù)向好修復(fù) 

從庫存角度看，聚烯烴行業(yè)走的較快，領(lǐng)先其他行業(yè)，3月份由于疫情的打亂的步伐，重新歸位，而且率先走到被動(dòng)去庫，出乎市場(chǎng)意料，5月份聚烯烴市場(chǎng)的價(jià)格符合其周期的規(guī)律。目前看，中國(guó)率先走出疫情，對(duì)歐美聚烯烴市場(chǎng)帶來了希望，歐美部分廠商由于疫情投產(chǎn)延后，有利于國(guó)內(nèi)聚烯烴市場(chǎng)。 

宏觀面，全球經(jīng)濟(jì)都在力爭(zhēng)進(jìn)入修復(fù)階段，歐美前所未有的金融和財(cái)政政策，力圖恢復(fù)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)生活，逐步的解封在有序進(jìn)行。5 月兩會(huì)圓滿閉幕，淡化了今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，但是加大宏觀政策實(shí)施力度。財(cái)政、貨幣和投資等政策要聚力支持穩(wěn)就業(yè)，再次突出了就業(yè)政策在宏觀政策中的優(yōu)先性與重要性。隨著疫情沖擊的消退，在政策加大力度的刺激下，經(jīng)濟(jì)有望重回穩(wěn)中向好的趨勢(shì)，走出疫情沖擊陰影。這無疑是有利于大宗商品市場(chǎng)的。