一、上半年走勢回顧

2020年上半年，苯乙烯走出了個探底回升的格局。年初至3月底，受全球公共衛(wèi)生事件、美伊緊張關(guān)系升級，OPEC+減產(chǎn)協(xié)議失敗且多個國家表示將增產(chǎn)原油等因素的影響，全球金融市場一片恐慌。美股10天4次熔斷。美4月原油交割合約甚至跌至-37.63美元，創(chuàng)出了原油上市場交易以來的新低。受此影響，化工商品均大幅下跌，苯乙烯也不例外。自1月份高點7587元一路下跌至3月底的4338元，跌幅42.82%。在這段時間內(nèi)，苯乙烯的生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)保持生產(chǎn)，但下游企業(yè)基本處于停工狀態(tài)，尤其是2月的需求基本停滯。苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存創(chuàng)出歷史新高，社會市面上也升至歷史高位。這也是導(dǎo)致苯乙烯價格大幅回落的主要因素之一。進入4月份后，由于全球疫情情嚴(yán)重，多數(shù)國家選擇停工停產(chǎn)，封鎖交通的對策來控制疫情情的蔓延，這導(dǎo)致了市場投資者擔(dān)憂原油的需求因此而下滑，受此影響，國際原油繼續(xù)震蕩回落。直至4月底在OPEC+達成減產(chǎn)協(xié)議，且減產(chǎn)數(shù)量極高的影響下，油價才見底反彈。不過，由于國內(nèi)疫情控制得較好，3月份苯乙烯下游企業(yè)就開始逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，到3月底，下游生產(chǎn)企業(yè)都基本復(fù)工了，苯乙烯的價格也開始止跌回升。進入4月份后，海外疫情繼續(xù)發(fā)醇，原油交割合約甚至跌到負油價，而亞洲乙烯與純苯的價格也始終處于歷史低位區(qū)域徘徊。尤其是乙烯的價格更是于4月21日創(chuàng)出了歷史新低。在成本崩塌的影響下，苯乙烯再度回落。此外，主要產(chǎn)油國意識到超低油價的嚴(yán)重性，頻頻顯示出要再次聯(lián)合減產(chǎn)的意愿，并于4月底達成了史上規(guī)模最大的聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議，不用原油需求國也開始加大了對原油的采購，原油價格開始一路反彈。受此影響，僅管苯乙烯的下游需求仍較疲軟，但在成本上升的支撐下，苯乙烯也走出了一波反彈行情。5月中下旬，“一盔一帶”措施出臺并受到市場的炒作，苯乙烯繼續(xù)有所反彈并一直持續(xù)至6月中旬。

進入6月下旬后，苯乙烯的基本面仍是多空糾結(jié)。OPEC+有望繼續(xù)延長減產(chǎn)協(xié)議，這對油價產(chǎn)生一定的支撐，但油價回升至40美元上方的時候，美國頁巖油企業(yè)又開始計劃著恢復(fù)生產(chǎn)，而這部分企業(yè)的產(chǎn)量或?qū)⑾魅趿薕PEC+減產(chǎn)的效果，也容易影響到聯(lián)合減產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行率。產(chǎn)業(yè)鏈上，僅管下半年，苯乙烯下游需求或?qū)⒗^續(xù)回升，但整體來看，仍然處于一個供過于求的狀態(tài)。尤其是在三季度末及四季度，由于計劃投產(chǎn)的新增裝置較多，預(yù)計市場上的供應(yīng)將明顯增加。因此，個人認為，2020年下半年，苯乙烯或?qū)⒆叱鲆粋€沖高回落的格局。

二、供需分析

1、產(chǎn)能產(chǎn)量

2019年，國內(nèi)新增苯乙烯產(chǎn)能小幅上升，報932.5萬噸，較2018年上升了10.8萬噸，增幅1.17%。顯示2019年國內(nèi)供應(yīng)量較2018年增長的幅度并不明顯。但進入2020年后，按照計劃投產(chǎn)的裝置表來看，國內(nèi)苯乙烯的產(chǎn)能將達到1349.5萬噸，較2019年增加了417萬噸，增幅高達44.72%，是2019年新增產(chǎn)能的40倍。但由于疫情情的影響，上半年僅投產(chǎn)了兩套裝置，分別是浙江石化90萬噸與恒力二期的72萬噸，合計162萬噸。到了下半年，還有三套新增產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，分別是遼寧寶來35萬噸，旭陽化工30萬噸及中化泉州45萬噸。涉及產(chǎn)能110萬噸。其余新增產(chǎn)能則仍存在一定的不確定性。不過，三季度國內(nèi)苯乙烯供應(yīng)量繼續(xù)增加已是必然的事情了。

據(jù)國內(nèi)專業(yè)機構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：2020年5月，國內(nèi)苯乙烯的產(chǎn)量報87.57萬噸，環(huán)比增加了16.91萬噸，增幅23.93%；同比也增加了12.66萬噸，增幅16.9%。2020年1—5月，國內(nèi)共產(chǎn)生苯乙烯370.49萬噸，同比增加了9.23萬噸，增幅2.55%。數(shù)據(jù)還顯示，今年2月份，苯乙烯的產(chǎn)量回落至64.86萬噸，這主要是由于當(dāng)時受疫情影響，下游需求低迷，生產(chǎn)企業(yè)累庫導(dǎo)致降負荷生產(chǎn)所致。而到了5月份，苯乙烯產(chǎn)量環(huán)比同比雙雙大幅上升，達到了87.57萬噸，為近兩年來的最高水平，顯示生產(chǎn)企業(yè)庫存有所消化，加上新增產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計后期苯乙烯的供應(yīng)量或?qū)⒈３殖渥恪?/span>

2、進出口

4月份，苯乙烯的進口量環(huán)比同比均明顯增加，但仍遠低于去年同期水平。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：2020年4月，我國共進口苯乙烯23.88萬噸，較3月份增加了5.38萬噸，增幅29.05%，較去年同期也增加了0.60萬噸，增幅4.62%。2020年1—4月，我國累計進口苯乙烯77.35萬噸，較去年同期下降了26.37萬噸，降幅32.78%。從圖中可以看出，2020年3、4月的進口量較2018、2019年同期水平略高。但仍低于2016年的水平。境外貨物的沖擊并不是很大。

3、裝置開工率

從圖中可以看出，國內(nèi)苯乙烯的開工率4月跌至年內(nèi)低點，進入5月份后，苯乙烯開工率開始回升，尤其是5月中下旬，回升的速度更是明顯加快。截至6月11日，國內(nèi)苯乙烯開工率報82.2%，較5月份上升了0.6個百分點，與去年同期相比，則仍低了2.8個百分點，目前國內(nèi)苯乙烯的開工率處于歷史中高位區(qū)域。進入下半年后，個人認為在后續(xù)新增產(chǎn)能沒有投放前，苯乙烯的開工率有望穩(wěn)定在80%—85%之間。若新裝置投產(chǎn)后，預(yù)計開工率將會小幅回落。

4、庫存分析

進入2020年后，苯乙烯的社會庫存累積明顯。不論是華東市場庫存，還是港口庫存，抑或是生產(chǎn)企業(yè)庫存，勻處于歷年來的高位水平。數(shù)據(jù)顯示：截至2020年6月10日。國內(nèi)苯乙烯華東庫存報22.8萬噸，較上個月增加了1.7萬噸，增幅8.06%，較去年同期水平則增加了11.1萬噸，增幅高達94.87%；截至6月15日，華東港口庫存報37.97萬噸，環(huán)比上升了5萬噸，升幅15.17%，同比則大幅上升了24.72萬噸，升幅高達186.57%；華南港口庫存漲勢略小，報1.85萬噸，環(huán)比減少了2.37萬噸，降幅56.16%，但與去年同期相比，仍高出0.22萬噸，增幅13.5%。截至6月11日，國內(nèi)苯乙烯工廠庫存報17.03萬噸，環(huán)比減少了0.88萬噸，降幅4.9%。從圖中可以看出，工廠庫存也處于歷史高位區(qū)域。個人認為，隨著下游需求逐漸上升，因此，個人認為，在新增裝置投產(chǎn)前，預(yù)計苯乙烯的庫存將會維持一個緩慢回落的格局。

5、需求分析

2020年5月份，苯乙烯下游需求環(huán)比有所回升，但仍低于去年同期水平。數(shù)據(jù)顯示：截至5月份，國內(nèi)聚苯乙烯的產(chǎn)量為23.99萬噸，較4月份上升了0.84萬噸，增幅3.63%。同比則下降了0.65萬噸，降幅2.64%。2020年1—5月份，國內(nèi)苯乙烯產(chǎn)量為104.83萬噸，同比下降了10.31萬噸，降幅8.95%。從圖中可以看出，2020年上半年，聚苯乙烯的產(chǎn)量明顯低于2019年，主貨是受到國內(nèi)外疫情情的影響，下游需求恢復(fù)不足導(dǎo)致。進入2020年下半年后，如果新增產(chǎn)能沒有如期投產(chǎn)，則市場仍能保持一個基本平衡的格局，因此，我們?nèi)孕枰攸c關(guān)注苯乙烯新裝置投產(chǎn)的時間表。

二、上游原料分析

6月份亞洲乙烯繼續(xù)震蕩上行，但仍遠低于上同期水平。數(shù)據(jù)顯示：CFR東南亞報791美元，較5月份上漲了285美元，漲幅為56.32%，較去年同期則仍下跌了370美元，跌幅52.78%。而東北亞乙烯的價格報841美元，環(huán)比上漲了260美元，漲幅為44.75%，同比仍下跌了435美元，跌幅5.50%。從圖中可以看出，6月份亞洲乙烯的價格繼續(xù)回升，主要是受原油走勢堅挺，OPEC+有意延長減產(chǎn)協(xié)議的時間，充投資者信心有所恢復(fù)導(dǎo)致。個人認為，隨著疫情進一步緩解，下游需求有望持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計乙烯價格仍有反彈的空間。

2020年6月份，純苯的價格繼續(xù)反彈，但仍低于去年同期水平。數(shù)據(jù)顯示，截至6月16日，中國到岸純苯價格報436.5美元，較上月上升了54.5美元，漲幅14.27%，較去年同期下跌了178.5美元，跌幅29.02%。美國純苯價格報131美元，較上月上漲了32美元，漲幅32.32%，較去年同期下跌了139美元，跌幅51.48%。歐洲純苯報379美元，較上月上升了96.5美元，升幅34.16%，較去年同期下跌了311美元，跌幅45.07%。國內(nèi)純苯的價格也有所上升。華東區(qū)域報3500元，環(huán)比漲75元，漲幅2.19%；同比下降1175元，降幅25.13%。華南區(qū)域報3600元，環(huán)比漲450元，漲幅14.29%；同比跌1050元，跌幅22.58%；華北區(qū)域報3575元，環(huán)比漲175元，漲幅5.15%，同比下降850元，降幅19.21%。進入6月份后，隨著疫情逐漸緩解，預(yù)計下游需求將有所上升，對純苯的價格形成支撐。預(yù)計純苯有望維持區(qū)間震蕩，重心上移的格局。

三、基差分析

從期現(xiàn)價差來看，我們選取苯乙烯期貨活躍合約與華東市場價的價差來預(yù)測兩者后市可能走勢。從圖中我們可以看到，自2019年上市以來，苯乙烯的基差由800元左右一路走低，進入2020年后，苯乙烯基本基本維持在100至-300元之間波動。偶爾觸及-500元，則被快速拉回。因此，目前基差處于正常波動范圍的下軌處，投資者可密切關(guān)注基差變動，一旦再次觸及-500元左右，媽可擇機介入正套操作。

四、技術(shù)分析

從EB指數(shù)合約的走勢圖中可以看到，目前eb2009合約正處于反彈后的平臺整理階段，短期均線樸素纏繞，中期均線小幅走高，并且暫時對價格形成一定的支撐。技術(shù)指標(biāo)上，指標(biāo)MACD強勢區(qū)域運行，目前中位徘徊，KDJ指標(biāo)也在中位區(qū)域徘徊，有金叉跡象，顯示多頭略占優(yōu)勢。預(yù)計三季度苯乙烯的反彈行情有望延續(xù)。

五、觀點總結(jié)

進入2020年下半年后，苯乙烯的基本面繼續(xù)多空交織，首先全球新冠疫情的后續(xù)發(fā)展仍存在較大的不確定性。其次是OPEC+國家的減產(chǎn)協(xié)議能維持多久，美國的頁巖油產(chǎn)量是否會大幅上升也仍需觀察?；久嫔希?020年苯乙烯新增產(chǎn)能釋放主要集中在一季度與三季度末及四季度。目前一季度的162萬噸新增產(chǎn)能已投產(chǎn)，但對市場的影響似乎沒有想象中的大。而7、8月份并無新增產(chǎn)能投產(chǎn)計劃，苯乙烯的價格仍有望繼續(xù)反彈。到了三季度末時，可重點關(guān)注新裝置的投產(chǎn)動態(tài)，再根據(jù)市場反彈靈活操作?？傮w上看，苯乙烯下半年或?qū)⒆叱鰶_高回落的格局。