近期公布的宏觀數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，無(wú)論是歐美制造業(yè)PMI還是中國(guó)制造業(yè)PMI都顯示了在新冠疫情大流行的情況下，全球經(jīng)濟(jì)的韌性，特別是美國(guó)，疫情一波又一波的惡化的情況下，宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)走好顯示其經(jīng)濟(jì)情況基本上適應(yīng)了新冠疫情，部分指標(biāo)甚至好于中國(guó)。從9月份中國(guó)規(guī)上工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)步前進(jìn)，工業(yè)企業(yè)繼續(xù)處于主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期階段，盡管是弱周期下的補(bǔ)庫(kù)，價(jià)升量增有利于工業(yè)企業(yè)繼續(xù)的修復(fù)。

一、規(guī)上工業(yè)企業(yè)繼續(xù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù) 周期力量仍在

9月份規(guī)上工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)看，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)情況繼續(xù)改善，盡管距離恢復(fù)到疫情之前還有一段距離，但是持續(xù)向好態(tài)勢(shì)不變。從庫(kù)存上看，已經(jīng)是連續(xù)兩個(gè)月補(bǔ)庫(kù)。本輪周期在弱周期下，價(jià)格帶動(dòng)量增，其補(bǔ)庫(kù)強(qiáng)度弱，補(bǔ)庫(kù)時(shí)間預(yù)計(jì)較弱，價(jià)格波動(dòng)更易受外圍因素影響，價(jià)格波動(dòng)較前一個(gè)周期要大。從規(guī)上制造業(yè)上看同樣處于主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段，兩者圖形類似。

二、聚烯烴上下游所處周期階段分化

從化學(xué)原料及制品工業(yè)的主要指標(biāo)上看，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)持續(xù)改善，仍然沒(méi)有回到疫情前狀態(tài)，8月份庫(kù)存補(bǔ)庫(kù)，但是9月份再次出現(xiàn)去庫(kù)，結(jié)合PMI等數(shù)據(jù)看，作為上游原料，仍舊處于被動(dòng)去庫(kù)階段，需要繼續(xù)跟蹤，邊際改善進(jìn)入下一階段的拐點(diǎn)。

從橡膠和塑料制品主要數(shù)據(jù)上看，繼續(xù)在主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期階段。值得一提的是，橡塑制品的利潤(rùn)同比高于疫情之前，盡管收入接近正常而尚未恢復(fù)到正常。橡塑制品利潤(rùn)高企特別有利于上游原料，包括聚烯烴在內(nèi)，而目前PE和PP下游旺季尚未過(guò)去，制品對(duì)聚烯烴價(jià)格具有一定拉動(dòng)作用。

從汽車工業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，汽車工業(yè)庫(kù)存出現(xiàn)拐點(diǎn)，9月份進(jìn)入了主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)周期，領(lǐng)先了上游行業(yè)，有利于上游聚烯烴行業(yè)。

電氣機(jī)械和器材制造業(yè)的主要數(shù)據(jù)走勢(shì)看，仍舊在主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段，逐漸向好的形勢(shì)不變，對(duì)上游聚烯烴行業(yè)有拉動(dòng)作用。疫情對(duì)家電的影響體現(xiàn)在國(guó)外疫情的居家辦公和學(xué)習(xí)，電腦和電視機(jī)等需求大幅提升，拉動(dòng)了出口?？梢钥闯黾译娦袠I(yè)更早進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，目前歐美疫情加劇，特別是歐洲多個(gè)國(guó)家再次封城，家電等需求提升，唯有中國(guó)完整的供應(yīng)鏈能夠給歐美提高相關(guān)疫情下“宅經(jīng)濟(jì)”的家電等產(chǎn)品。

三、聚烯烴價(jià)格波動(dòng)符合庫(kù)存周期規(guī)律波動(dòng)上行

9月份聚烯烴價(jià)格變動(dòng)上出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，10月份再次上行，這種波動(dòng)上行恰好對(duì)應(yīng)了弱周期主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)下的價(jià)格波動(dòng)上行規(guī)律。圖示可以看到PP波動(dòng)多于PE，源于PP產(chǎn)品金融屬性更強(qiáng)一點(diǎn)，金融影響更多一點(diǎn)。

從聚烯烴現(xiàn)貨價(jià)格上看，3月份觸底之后維持上行態(tài)勢(shì)，比較明顯的是9-10月份上行力度減弱，但是絕對(duì)值仍舊低于去年的大部分時(shí)間。從庫(kù)存周期上看，該周期波動(dòng)大，屬于艱難上行階段，疊加明年經(jīng)濟(jì)大力復(fù)蘇，聚烯烴仍有繼續(xù)提升的動(dòng)力。短期受到全球疫情下原油價(jià)格弱勢(shì)波動(dòng)、旺季過(guò)去和新投產(chǎn)逐步釋放的影響，仍舊波折而行。