從11月份金融數(shù)據(jù)上看，M1、M2增速維持穩(wěn)步向上的態(tài)勢，尤其是M1增速大于M2增速，M1-M2差值繼續(xù)走闊，表明企業(yè)活期貨幣增長加快，企業(yè)和居民活躍度提升，經(jīng)濟(jì)景氣度加速上升。社融存量增速小幅回落至13.6%，社融增速或已見頂，在2021年或?qū)⒅鸩交芈洹?020年第一季度，中國在新冠疫情快速控制之后，經(jīng)濟(jì)迅速恢復(fù)，目前產(chǎn)供需保持旺盛，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步上行的勢頭不變，韌性十足下展現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)力。宏觀經(jīng)濟(jì)良好十分有利于大宗商品，聚烯烴作為基礎(chǔ)工業(yè)原料，同樣受到強(qiáng)大的支撐。
一、金融數(shù)據(jù)良好? 對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支撐仍將持續(xù)
11 月社融存量同比增長 13.6%，較前值回落0.1 個百分點(diǎn)，為年內(nèi)首次出現(xiàn)回落。剔除掉信用債違約事件沖擊的影響，社融存量增速大體持平；但是中長期貸款增速的回落也是社融增速并未走高的重要原因。由于經(jīng)濟(jì)接近恢復(fù)到正常水平，出口、房地產(chǎn)等表現(xiàn)積極，國內(nèi)貨幣政策回歸常態(tài)。預(yù)計(jì)社融存量增速可能已經(jīng)見頂，但短期經(jīng)濟(jì)向好融資需求增長對社融仍有支撐。
11月末，廣義貨幣(M2)余額217.2萬億元,同比增長10.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個和2.5個百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額61.86萬億元,同比增長10%，增速分別比上月末和上年同期高0.9個和6.5個百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額8.16萬億元,同比增長10.3%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金557億元。
11 月 M1 增速回升 0.9 個百分點(diǎn)印證經(jīng)濟(jì)活力。11 月 M1 增速回升 0.9 個百分點(diǎn)，主要因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的修復(fù)使得居民收入和企業(yè)盈利增加，相關(guān)活期存款也趨于增加。M1增速的回升從側(cè)面印證了經(jīng)濟(jì)的活力。11 月份 M2 增速回升 0.2 百分點(diǎn)。
二、社融-M2雖拐頭 但化工PPI和合成材料PPI繼續(xù)上行
如圖所示，11月份社融-M2差值拐頭向下，對應(yīng)的化工業(yè)PPI繼續(xù)上行，主要是社融增速降低，但是社融作為領(lǐng)先指標(biāo)，領(lǐng)先數(shù)個月，其在9月份同樣出現(xiàn)拐點(diǎn)，因此尚不能判斷化工PPI會出現(xiàn)拐點(diǎn)向下。
拿貨幣供應(yīng)量來看，M1-M2差值繼續(xù)向上，顯示企業(yè)資金活躍，經(jīng)濟(jì)景氣度繼續(xù)向上，跟化工PPI亦步亦趨，相信這個金融數(shù)據(jù)給予大宗商價格仍將帶來支撐作用。
合成材料主要是聚烯烴，合成材料PPI走勢跟M1-M2差值走勢基本一致。M1-M2尚未有拐點(diǎn)情況下，聚烯烴價格暫看不到回頭向下，在這之前只能是回落調(diào)整。
三、社融拐點(diǎn)或預(yù)示貨幣政策中性 聚烯烴明年上半年或出現(xiàn)全年高點(diǎn)
11月末社會融資規(guī)模存量為283.25萬億元，同比增長13.6%，比上個月放緩0.1個百分點(diǎn)。由于2020年的新冠疫情的突然爆發(fā)的特殊性，新冠疫情作為重大公共衛(wèi)生事件帶來巨大的沖擊，因此疫情期間的金融支持政策工具具有階段性，將會提前考慮政策工具的適時退出。央行表示要把握好穩(wěn)增長和防風(fēng)險的平衡，不能讓市場缺錢，也不讓市場的錢“溢”出來。貨幣政策將靈活適度，更加精準(zhǔn)導(dǎo)向。貨幣供給與潛在名義GDP增速匹配，杠桿率會穩(wěn)定。明年的GDP大概率在9%左右，名義GDP大概在11.5%左右，那么明年社融增速回落是肯定的。從金融視角看，明年聚烯烴價格或者上半年出現(xiàn)全年高點(diǎn)。
近期新冠疫苗利好消息不斷，英國本周開始接種疫苗，加拿大下周，美國也將本月內(nèi)開始接種疫情，直接提振大宗商品的風(fēng)險偏好，原油價格突破創(chuàng)新高，布倫特站上50美元近八個月來新高。聚烯烴市場目前主要走主力換月和基差修復(fù)行情，短期期現(xiàn)分化，期貨表現(xiàn)更強(qiáng)勢一點(diǎn)，期貨沒有向下較大的驅(qū)動，特別是下周主力換月，05合約backwardation結(jié)構(gòu)也將有利于其繼續(xù)上行。
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