聚丙烯期貨自2014年上市以來，持續(xù)以不變的標準來應對時刻變動的現(xiàn)貨市場，期貨標品以單品類占比35%+的優(yōu)勢份額、廣泛且成熟的下游應用，遍布全國的可產(chǎn)裝置，在成為期貨標準交割品的同時，也逐步成為了聚丙烯中國現(xiàn)貨市場走勢的主要參考基準標的。聚丙烯行業(yè)參與者習以為常，甚至賴以為基準的行業(yè)準則，在2020年遭受到了屢次市場實際走勢的沖擊。非標品聚丙烯現(xiàn)貨價格，在2020年表現(xiàn)出了以往未曾顯現(xiàn)的沖擊力與影響力，在本年度的中國聚丙烯市場勇立潮頭，吸引行業(yè)目光的同時，在多數(shù)時段引領了中國聚丙烯市場期貨以及現(xiàn)貨市場的走勢。

討論2020年聚丙烯市場價格的走勢，首先我們想到的就是聚丙烯作為一個成熟的配備有期貨的產(chǎn)品，期貨價格對現(xiàn)貨價格的影響是非常顯著的。在2020年，標品價格的走勢，一改以往我們常見的軌跡與趨勢，表現(xiàn)出了與非標品現(xiàn)貨關聯(lián)度極高甚至被市場非標品現(xiàn)貨牽引的跡象。針對于此，本文僅就該現(xiàn)象出現(xiàn)的原因進行幾個主要方面的探究與討論，主要包括供需層面、心態(tài)層面以及資金層面。

我們將2020年全年價格波動分為兩次明顯的上漲，分階段看非標如何引導標品江湖，

新冠疫情是貫穿始末的主導因素，直接影響是主要需求的受損與后置，間接影響是供應同步受損以及新增衛(wèi)材需求也跟隨疫情出現(xiàn)，我們認為上半年聚丙烯反彈邏輯是炒作防疫物資，下半年汽車、家電業(yè)快速恢復，同時BOPP訂單暴增，國內(nèi)較好的疫情管控能力吸引國外訂單回流，非標關注重新回歸，全年來看，上漲行情中非標領跑全程。

首先看年內(nèi)第一波價格上行，四月份國內(nèi)迎來一波對口罩等防疫物資的炒作，作為其生產(chǎn)原料的 PP纖維料大幅上漲，廠家紛紛轉(zhuǎn)產(chǎn)纖維料，造成標品粒料供應緊張，價格強勢也由纖維料傳導至其他粒料，炒作契機是“海外口罩訂單集中釋放+國內(nèi)口罩廠集中投產(chǎn)+真熔噴布產(chǎn)能不足催生投機需求”，除此之外，國內(nèi)復工推進良好、下游回補疫情期間訂單，降低顯性庫存為炒作提供了良好的氛圍，纖維由7500元/噸飆升至20000元/噸，標品拉絲價格也由7000元/噸跟漲至9000元/噸。價格的非理性上漲難以持續(xù)，國家的快速出手管控行情炒漲降溫，降溫導火索則是“國家打擊熔噴布與口罩炒作+PP傳統(tǒng)下游被高價，周內(nèi)資金獲利了結，纖維回調(diào)至萬元附近，標品隨之降至8000元/噸價位保持。

后續(xù)五六月份，雖有裝置漸漸從纖維料轉(zhuǎn)回生產(chǎn)拉絲，以及進口料陸續(xù)到港，但由于四月排產(chǎn)異動帶來的標品供應缺口需要彌補，庫存并未累積，價格維持反彈。防疫新增的纖維需求吸收了PP上半年絕大部分的投產(chǎn)壓力，將PP供需重新拉回了均衡甚至偏緊的狀態(tài)，上半年均聚需求增長彌補共聚需求缺失，標品價格跟隨纖維快速反彈。

7-8月資金通過對期貨價格持續(xù)拉漲，吸引中下游集中補庫，在推漲價格的同時收緊市場上待售貨源流動性，導致產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的庫存偏低，這與之前纖維料對PP其他品種供應的持續(xù)擠出有關，低庫存疊加超預期需求，長期的正基差也成為資金把PP作為多頭配置品種，投機性需求和情緒主導期貨和現(xiàn)貨盤面，新投產(chǎn)增量利空被消化的無影無蹤。

9-10月份全球疫情最為樂觀階段，中國炒作金九銀十預期，PP需求年內(nèi)呈現(xiàn)出“前低后高”鮮明特征，上半年非纖維需求表現(xiàn)不出彩，下半年開始，家具和小家電出口旺盛和雙十一/雙十二的網(wǎng)購超預期的增長，導致整個塑料需求強勁。資金在此時再度買入進場，在歷次經(jīng)濟復蘇中,耐用消費品汽車和家電都不會缺席，家電板塊在10、11月以來表現(xiàn)搶眼，由于中國健全的供應鏈和優(yōu)異的疫情控制，產(chǎn)能轉(zhuǎn)移邏輯再次延續(xù)，很多家電企業(yè)的新增海外訂單高延續(xù)到了2021年上半年，同時國內(nèi)線下渠道復蘇，加之下半年各種平臺的促銷活動推動，家電行業(yè)需求邊際改善，整體增速持續(xù)高升。共聚排產(chǎn)比例不斷提高，除去考慮自身需求外，近期ABS漲勢過急導致部分下游工廠原材料成本抬升，生存利潤受擠壓，開始選擇一部分PP共聚來替代ABS，導致共聚產(chǎn)品在短時間內(nèi)快速被抬升。

由于海外疫情加重，部分海外訂單需求回流國內(nèi)，PP下游BOPP終端制品、高熔共聚終端制品汽車、家電需求大幅爆發(fā)，非標PP需求較好有效支撐標品價格穩(wěn)中向上，同時PP處于供需兩旺態(tài)勢，產(chǎn)業(yè)中低庫存背景下，非標強勢反彈助推期貨價格走高，標品01再度成為多配合約。

聚丙烯市場進入買方市場，煉化企業(yè)以需求、利潤定生產(chǎn)，價格的上漲同時伴隨一定的利潤，煉化企業(yè)會根據(jù)市場動向快速調(diào)整生產(chǎn)方向，趨向于高附加值的產(chǎn)品，我們以四月份裝置排產(chǎn)比例來看，全國近半數(shù)產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)纖維，標品排產(chǎn)由33%降至12%，非標的轉(zhuǎn)產(chǎn)掀起第一波漲價熱潮。

11月上半月拉絲漲幅超過其他產(chǎn)品，BOPP行業(yè)訂單集中來襲，多數(shù)工廠接單量出現(xiàn)一個月之久，部分交單延遲工廠出現(xiàn)選擇性接單及抬高價格少接單的情況，BOPP膜廠利潤到近些年歷史高位，原料購買量也明顯增加。由于BOPP產(chǎn)品的原料為拉絲+BOPP膜料，因此BOPP膜的轉(zhuǎn)產(chǎn)對標品擠出影響較少。在看拉絲與共聚的排產(chǎn)情況，小家電需求快速增長，共聚排產(chǎn)比例在一周時間內(nèi)由16%提升至22%，標品排產(chǎn)由36%降至27%，非標結構共聚對拉絲有支撐效果，受資金和情緒雙重帶動，盤面上行過程中給予多頭信心，共聚-拉絲價差縮窄，共聚注塑排產(chǎn)階段性追隨利潤導向。

年內(nèi)12月15日，非標倉單業(yè)務在大商所正式上線，首批非標倉單交易品種包括鐵礦石、聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯共4個品種。這是大商所著眼于國內(nèi)外雙循環(huán)新發(fā)展格局、建設以“一圈兩中心”為目標的場外市場、構建場內(nèi)場外協(xié)同發(fā)展局面的重要部署，響應實體企業(yè)呼聲、滿足企業(yè)個性化業(yè)務需求的具體措施。非標業(yè)務滿足個性化需求，與標準倉單業(yè)務相比，非標倉單業(yè)務設計更加靈活，貼近產(chǎn)業(yè)企業(yè)實際需求，支持產(chǎn)業(yè)企業(yè)設置個性化的倉單信息。

非標倉單業(yè)務的優(yōu)勢在于，倉單生成環(huán)節(jié)中客戶可以指定時間、地點、品牌、型號交貨等信息，針對性更強、資源匹配度更高，解決了產(chǎn)業(yè)“一貨難求”的痛點，幫助下游企業(yè)鎖定PP各型號幾個月甚至全年各連續(xù)月份的生產(chǎn)成本，有利于上游企業(yè)進行非標產(chǎn)品套期保值，也有利于貿(mào)易商非標產(chǎn)品快速回籠資金。

整體來看，年內(nèi)出現(xiàn)的二次價格反彈均屬于非標產(chǎn)品向上帶動標品走高，那么標品期貨顯然已經(jīng)成為非標的江湖，到底誰在成就誰？

2020年全行業(yè)受到疫情壓制，需求表現(xiàn)不均，聚丙烯的金融屬性逐漸強于商品屬性，資金逐利下，較多的流動資金不斷向有機會、有風險、且具備投資回報的產(chǎn)品發(fā)起挑戰(zhàn)，年內(nèi)PP非標（纖維、共聚）成為首選。2020年聚丙烯市場已經(jīng)發(fā)展成為需求導向型市場，煉化企業(yè)以需定產(chǎn)，疫情下口罩、防護需求暴增給予資金豐富炒作契機和空間，資金快速買入進場，非標豐厚的利潤促使煉化企業(yè)排產(chǎn)比例快速轉(zhuǎn)移。非標在不斷沖擊標品的江湖，也在不斷成就著標品使命，這一切也在促使我們不斷思考，大擴能時代的變革與堅守，標品領域會不會不斷削弱，非標再掀狂歡熱潮，彎道超車非標來了。