利潤是產(chǎn)業(yè)運行的核心，實質(zhì)是品種間的價差。產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配矛盾的存在與解決，造成供需兩端顯著的變化，引起行情的大幅波動，使用利潤率能有效的衡量交易的方向和空間。產(chǎn)品價格的經(jīng)濟(jì)周期拐點就在于產(chǎn)業(yè)鏈價值傳導(dǎo)的斷裂，只要產(chǎn)業(yè)鏈上某個產(chǎn)品節(jié)點因為利潤原因中斷，必然傳導(dǎo)和影響其他產(chǎn)品節(jié)點。就聚烯烴來說，根據(jù)原料不同，石油、煤炭和甲醇等是主要的上游原料，聚烯烴為中游，下游為塑料制品，產(chǎn)業(yè)鏈上利潤在各個節(jié)點上轉(zhuǎn)移伴隨著是上下游供需變化，上一節(jié)點的供應(yīng)就是下一節(jié)點的需求，而真正快速有效影響產(chǎn)品價格的是需求。根據(jù)利潤轉(zhuǎn)移，就產(chǎn)生了利潤轉(zhuǎn)移套利的模式，譬如PP和MA,PE和MA，PP和原油，PE和原油等的上下游轉(zhuǎn)移套利。
一、上游利潤情況煤炭加工業(yè)利潤良好 石油加工業(yè)下降
如圖所示石油加工利潤情況，隨著石油價格持續(xù)提升，基本已經(jīng)恢復(fù)到疫情之前，石油加工利潤在持續(xù)走低。石油加工利潤頂峰在去年4月份，而去年4月份恰好是國際原油期貨價格底谷形成之時，特別是WTI原油在4月即將交割之際出現(xiàn)歷史性的負(fù)價格。
如圖所示煤炭加工利潤情況，2019年11月份觸底之后持續(xù)上行，其利潤觸底之時正是煤炭價格頂峰，之后價格持續(xù)下行伴隨著煤炭加工業(yè)利潤走高，2020年4、5月份煤炭開采和加工價格相繼觸底之后上行，但是利潤此時仍保持繼續(xù)上行，顯然煤炭加工品價格上行速度快于煤炭原料。
二、中游石油法合成材料利潤高企 初現(xiàn)拐頭下行跡象
自去年5月份觸底之后，合成材料和石油PPI走勢維持同步上行走勢，其中石油PPI走勢震蕩上行，合成材料-石油差值走高后開始拐頭，頂峰在去年12月份，原因是石油價格漲速更快。總體上石油制合成材料利潤保持較高較好。如圖所示，石油價格尚未能恢復(fù)到正增速，其之后走勢必然是繼續(xù)上行，合成材料亦步亦趨，而合成材料利潤則下行。
煤制的合成材料利潤走勢稍有不同，隨著合成材料價格持續(xù)上漲，漲速快于煤炭，促使煤炭利潤拐頭下行之后再次抬升。
三、下游塑料制品利潤持續(xù)下行 聚烯烴價格上行的阻力加大
從合成材料和塑料制品走勢上看，同步上行之際，下游塑料制品利潤持續(xù)下行，顯然塑料制品價格漲速慢于合成材料。目前合成材料利潤良好，下游利潤持續(xù)收到擠壓，隨著下游利潤空間減小，阻力越來愈大，當(dāng)影響到下游開工率之際減小到一定地步時，阻力將起到阻擋合成材料價格上行的作用，反轉(zhuǎn)也將到來。周期循環(huán)生生不已。
四、聚烯烴價格中長拐點在何處？
隨著石油價格上行，石油行業(yè)利潤持續(xù)走低，而煤炭行業(yè)得益于國家的相關(guān)政策，利潤保持上行走勢，合成材料利潤方面石油制法利潤保持高企局面但已經(jīng)出現(xiàn)拐頭下行態(tài)勢，煤制法方面利潤低于石油制法，有抬頭跡象。能夠影響聚烯烴價格走勢的最重要的還是下游的塑料制品，塑料制品利潤已經(jīng)持續(xù)下行幾個月的時間了，目前看尚未有出現(xiàn)因為利潤出現(xiàn)大幅虧損的情況，從而出現(xiàn)下游大幅減產(chǎn)，直接大幅減少聚烯烴需求的局面。聚烯烴市場終將走在天道循環(huán)中，短期的波動在所難免，但是價格走的越高越需要下游消化，以時間換空間能否撐住尚不可知，目前中長走勢尚未看到實質(zhì)性拐點，靜等產(chǎn)業(yè)鏈利潤傳導(dǎo)的斷裂或者金融周期的拐點。短期的擾動來自于通脹預(yù)期給大宗商品帶來的壓力，風(fēng)險偏好降低，原油的大幅下跌，因此聚烯烴將就勢進(jìn)行弱勢下落調(diào)整。
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