從工業(yè)庫存周期上看，仍舊主動補庫階段，去年同期新冠疫情的爆發(fā)帶來低基數(shù)效應，使得今年3月份工業(yè)企業(yè)的利潤和營業(yè)收入暴增，同時伴隨的是原料和產成品庫存繼續(xù)增加。主動補庫階段供需雙旺階段，需求的增長帶來價格持續(xù)增長，那么庫存有著獲取未來更高收益的可能，因此企業(yè)更傾向于囤積庫存，獲取產品價格增長帶來的收益。
一、工業(yè)庫存周期仍在主動補庫階段 量增價漲
2021年1-2月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產成品庫存同比增8.6%，環(huán)比擴大1.1個百分點，持續(xù)上行態(tài)勢；工業(yè)企業(yè)存貨同比增9.1%，跟產成品庫存一樣環(huán)比增加，走勢持續(xù)上行；營業(yè)收入和利潤總額同比上表現(xiàn)十分突出，營業(yè)收入同比增加45.5%，營業(yè)利潤總額同比增178.9%，源于去年2月份新冠疫情供需雙弱下基數(shù)較低。營業(yè)收入和利潤的大幅度改善，表明中國經濟持續(xù)復蘇勁頭十足。從聚烯烴行業(yè)看，1-2月份價格維持上行，同時庫存增加，總體上表現(xiàn)較好。
二、橡塑制品和化工原料制品庫存分化
2021年1-2月份橡膠和塑料制品業(yè)利潤總額同比增加299.5%，營業(yè)收入同比增58%，巨大的增幅創(chuàng)歷史紀錄。產成品存貨同比增幅8.4%，存貨同比增8%。橡塑制品業(yè)表現(xiàn)較好，利潤和營業(yè)收入持續(xù)改善的情況下，庫存有所增加。
2021年1-2月份化學原料和化學制品制造業(yè)利潤總額同比增498.4%，營業(yè)收入同比增45.9%，產成品存貨同比減少3.6%，存貨同比增0.2%。與橡塑制造業(yè)不同的是，產成品庫存突然下降?？紤]到今年價格高于去年，庫存下降的原因只能是庫存量的急劇減少，顯示下游消費需求旺盛，采購積極。反應在聚烯烴上，聚烯烴價格的持續(xù)走高，帶動上游原料價格走高的情況下庫存走低，直接表現(xiàn)為需求帶動作用。
三、聚烯烴期現(xiàn)后市如何演繹？拐點取決于庫存周期的切換
盡管3月份聚烯烴期現(xiàn)價格沖高回落，但是去年低基數(shù)帶來超高的漲幅。其中標品拉絲PP現(xiàn)貨價格較去年高36%，而LLDPE較去年高42.6%。目前看已經直追2017年的漲幅。
從歷史數(shù)據(jù)上看，聚烯烴價格巨大的漲幅不可持續(xù)的，因為高企的價格勢必壓縮下游利潤，下游開工將因為無利潤而降低。短期看聚烯烴繼續(xù)尋底筑底后再來一波反彈，或許新高后的價格成為壓倒駱駝的最后一根稻草，從而價格震蕩下行。而這個關鍵的拐點，從庫存周期角度看，勢必切換到被動補庫階段，主要是需求降低而庫存變化滯后，從而使得價格走低而庫存還在增加。如果略微擴大一點視角看，擴能周期帶來供給的增多，還有國外需求的降低和供給增加，這些因素如果共振，那么拐點的形成就更加堅決了。
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