美股上周延續(xù)反彈勢頭，不及預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)報告一定程度上緩解了外界對于經(jīng)濟過熱及貨幣政策提前收緊的擔憂，衡量美股波動性的恐慌指數(shù)VIX跌至年內(nèi)低位，同時投資者熱情有所升溫，散戶抱團股再次成為市場焦點。隨著美聯(lián)儲進入緘默期，目前的市場平衡是否會被打破？

美聯(lián)儲如何評估就業(yè)與通脹

距離美聯(lián)儲6月議息會議還有不到兩周時間，按照慣例，美聯(lián)儲官員將不會就經(jīng)濟前景和貨幣政策發(fā)表觀點，外界只能通過經(jīng)濟數(shù)據(jù)評估美聯(lián)儲貨幣政策前景。

隨著疫苗接種率上升和商業(yè)活動重啟，美國經(jīng)濟復(fù)蘇進程持續(xù)加快。受產(chǎn)出和新訂單強勁擴張的支撐，5月份美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）連續(xù)第二個月創(chuàng)下歷史新高，美國民眾生活逐步恢復(fù)正常，此前受疫情嚴重影響的服務(wù)業(yè)也在加速回暖。美聯(lián)儲在最新經(jīng)濟狀況褐皮書中表示，消費者支出增長為經(jīng)濟提供了持續(xù)動能。

就業(yè)市場呈現(xiàn)改善跡象，自4月下旬以來，美國勞工部初請失業(yè)救濟人數(shù)下降了35%，上周首次跌破40萬人，這是疫情暴發(fā)以來的首次。然而受到廣泛關(guān)注的5月非農(nóng)就業(yè)報告顯示，上月就業(yè)人口增加55.9萬，意外不及預(yù)期，與疫情前相比依然有760萬人失去就業(yè)崗位。按照這個速度，美國勞動力市場需要一年多時間才能恢復(fù)到2020年2月的水平。

牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，非農(nóng)就業(yè)報告與他此前預(yù)估略有差距，經(jīng)濟重啟后勞動密集型的服務(wù)業(yè)復(fù)蘇較快，新增就業(yè)崗位占比超過60%，這為夏季美國經(jīng)濟動力提供了重要基礎(chǔ)。另一方面，不同行業(yè)間存在分化，失業(yè)率下降背后勞動力人數(shù)幾乎保持穩(wěn)定，這表明經(jīng)濟活動的改善速度與勞動力市場之間存在著實質(zhì)性的脫節(jié)，就業(yè)需求和供給依然受到多重因素制約。施瓦茨認為，隨著接下來經(jīng)濟復(fù)蘇、疫情防控形勢繼續(xù)好轉(zhuǎn)及財政刺激補貼減少，就業(yè)市場有望持續(xù)改善。

非農(nóng)就業(yè)報告公布后，上周五美國國債收益率、美元集體跳水，基準10年期美債單日下跌近8個基點至1.559%，已經(jīng)連跌三周，美元指數(shù)盤中一度下跌0.5%，回測90關(guān)口。不少機構(gòu)認為，由于勞動力市場距離充分就業(yè)仍有較長距離，美聯(lián)儲短期內(nèi)政策轉(zhuǎn)向面臨不確定性。今年以來美聯(lián)儲會議紀要多次表明，在美聯(lián)儲實現(xiàn)充分就業(yè)和穩(wěn)定的2%通脹目標之前，美聯(lián)儲不會開始放慢資產(chǎn)購買速度。美聯(lián)儲三號人物、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯上周表示，不認為現(xiàn)在是采取行動的時候， “目前，我們還沒有接近實質(zhì)性的進一步進展的基準?！彼f。

相比之下，通脹對投資者心理的擾動可能將延續(xù)，美聯(lián)儲褐皮書稱，持續(xù)的供應(yīng)鏈中斷使得企業(yè)將增加的大部分成本轉(zhuǎn)嫁給了客戶，預(yù)計成本上漲和產(chǎn)品提價的問題可能會持續(xù)幾個月時間。在美聯(lián)儲議息會議前，外界正密切關(guān)注5月CPI數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。施瓦茨向第一財經(jīng)記者表示，他依然堅持短期通脹超調(diào)是暫時性的觀點，除了基數(shù)因素將逐步減弱以外，供應(yīng)鏈瓶頸造成的供需不匹配對通脹預(yù)期的影響有望隨著疫情形勢好轉(zhuǎn)得到化解。雖然近期個人收入增長也引發(fā)了部分擔憂，但未來政府補充失業(yè)救濟金逐步到期后，勞動力供應(yīng)上升會平復(fù)供需關(guān)系對薪資的影響，因此整體物價壓力不會持續(xù)惡化。

波動率驟降股指逼近高位

美股6月起步順利，三大股指正在逼近5月上旬的歷史高位。近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)的喜憂參半令投資者歡欣鼓舞，他們認為美聯(lián)儲寬松貨幣政策有望持續(xù)更長時間。

第一財經(jīng)記者注意到，衡量美股波動性的芝商所（CBOE）恐慌指數(shù)VIX 4日重挫近9%至16.42，逼近年內(nèi)低點。市場情緒持續(xù)升溫，CNN投資者恐慌與貪婪指數(shù)從恐慌區(qū)間回升至中性，美國個人投資者協(xié)會（AAII）每周調(diào)查顯示，上周散戶凈看多比例增長超過140%。

散戶抱團股時隔5個月卷土重來，AMC院線上周大漲83%，人們再次在Reddit平臺上集合，投資者在社交媒體上發(fā)出了將股票“送上月球”的口號，這一切與1月下旬那場逼空大戰(zhàn)如此相似，讓不少人擔心當時由散戶抱團引發(fā)的市場波動是否會再次重演。

對于AMC近期的波動，資產(chǎn)管理機構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，這肯定與基本面無關(guān)。電影業(yè)此次受到了新冠肺炎疫情的嚴重打擊，雖然接下來民眾回歸令院線收入有所恢復(fù)，但基本可以確認的是，隨著人們娛樂方式的多元化，該行業(yè)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)十分艱巨。

施羅斯伯格認為，AMC上漲的真正原因很簡單，就是散戶的集體買入，就像當時對GameStop所做的那樣。這次雖然空頭擠壓現(xiàn)象同樣存在，但形式略有不同。因為AMC不存在大量集中空頭倉位， 買盤狂潮可能來自期權(quán)交易商，散戶通過大量購買看漲期權(quán)實現(xiàn)高比例杠桿的目標，交易商被迫不斷地對自己的頭寸進行對沖，以控制賬面風險。

投資者的狂熱讓AMC成為美股5日交易量最大的企業(yè)，全天成交額達到了166.1億美元。包括美銀在內(nèi)的多家華爾街機構(gòu)，收緊了針對相關(guān)標的經(jīng)紀業(yè)務(wù)風險控制規(guī)定，防范市場波動的潛在風險。施羅斯伯格向第一財經(jīng)記者表示，對于像AMC這樣的散戶抱團股，只要能夠找到新的資金繼續(xù)加入，股價就可以持續(xù)走高，“從此前的經(jīng)驗看，監(jiān)管機構(gòu)似乎難以找到有效控制的辦法。當然泡沫總會有破滅的一天，年初的例子說明了投資者依然需要對潛在的市場波動有所防范”。