[導語] 2021年C3產(chǎn)業(yè)鏈競爭格局發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，丙烯市場在成本托底及聚丙烯頂部制約中整體上行，供應(yīng)量的增加不及預期對價格影響“變相”形成利好，化工類下游量價雙收明顯增加了丙烯的需求量。原料端的不斷上漲整體提升丙烯的低位線水平，但丙烯漲幅明顯低于成本漲幅，丙烯毛利率顯著下滑。2021年三季度丙烯市場價格同比上漲11.39%，環(huán)比下跌3.58%。

主要影響邏輯總結(jié)如下：1.聚丙烯對丙烯明顯制約。丙烯與聚丙烯相關(guān)性較強，聚丙烯價格及利潤欠佳對丙烯漲勢形成明顯的“頂部”制約。2.需求環(huán)比上漲。尤其化工類下游盈利豐厚，消費量環(huán)比上漲，需求托市穩(wěn)定。3.成本“托底”支撐。丙烯原料價格普遍上漲，成本壓力上升導致生產(chǎn)企業(yè)讓利意愿有限，對丙烯跌勢形成較強的托底支撐。4.新產(chǎn)能釋放有限。丙烯新增產(chǎn)能繼續(xù)釋放但影響相對有限，供應(yīng)面整體變動不大。

季度均價變化顯示，丙烯波動幅度弱于原料，更明顯弱于下游化工類產(chǎn)品。從同環(huán)比來看，丙烯與聚丙烯趨勢基本保持一致，但明顯弱于原料及化工類下游。從原料價格來看，油價、煤價、甲醇以及丙烷價格普遍上漲，并且動力煤漲幅偏大，原料價格的上漲導致丙烯生產(chǎn)成本隨之上升。從下游產(chǎn)品價格來看，正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈及ECH價格同比上漲較為明顯，丙烯酸價格環(huán)比上漲相對明顯。下游產(chǎn)品價格上漲帶動行業(yè)利潤回升，對丙烯需求存有一定支撐。

１.聚丙烯對丙烯價格形成“頂部”制約

聚丙烯是丙烯市場價格調(diào)整的重要參考因素。丙烯與聚丙烯價格走勢相關(guān)性較強，由于聚丙烯體量在丙烯下游需求中占比較大，并且其價格多處于成本線附近波動，行業(yè)盈利及開工直接牽動著丙烯的需求，因此聚丙烯期貨以及現(xiàn)貨價格變動成為丙烯生產(chǎn)企業(yè)調(diào)價的關(guān)鍵參考因素。例如圖3，7-8月份聚丙烯粉料利潤多在成本線附近波動，并且部分時間段出現(xiàn)虧損，粉料價格整體波動不大，若丙烯價格上漲將導致聚丙烯虧損加劇。故可以看出7-8月份聚丙烯對丙烯漲勢形成了明顯制約，丙烯市場價格長期小幅整理。而進入9月份，聚丙烯期貨價格明顯拉漲，帶動現(xiàn)貨市場行情好轉(zhuǎn)，粉料盈利出現(xiàn)回升，為丙烯價格上漲提供了先決條件，丙烯市場價格也隨之出現(xiàn)小幅上漲。

2.消費量環(huán)比上漲 出口量增長明顯

三季度中國丙烯需求量環(huán)比上漲，下游消費量及出口量均有不同程度增加。三季度丙烯下游消費量1134萬噸，環(huán)比上漲5%。其中7-8月份中國丙烯出口量4.09萬噸，三季度預估總出口量在6.59萬噸，環(huán)比漲幅約845%。三季度丙烯下游整體需求表現(xiàn)良好，尤其化工類下游產(chǎn)品對丙烯需求形成穩(wěn)定支撐。并且在8月中下旬至9月，遠洋貨源套利空間打開，外盤丙烯供應(yīng)略顯緊張，中國丙烯出口明顯增加。

價值鏈變化顯示，三季度丙烯利潤多轉(zhuǎn)移至下游產(chǎn)品，自身利潤受到明顯壓縮。下游產(chǎn)品中除聚丙烯粉料及酚酮盈利有限以外，其他下游產(chǎn)品盈利空間均相對良好。PO、正丁醇、辛醇及丙烯酸等主要化工類下游產(chǎn)品在產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配中占比較大，盈利空間良好促使下游工廠保持較高的生產(chǎn)積極性。三季度除裝置檢修等不可抗力影響導致裝置降負及停工以外，下游工廠對原料需求積極性較高，需求托市穩(wěn)定，一定程度緩解了丙烯生產(chǎn)企業(yè)的出貨壓力。

3.成本上漲對丙烯“托底”作用明顯
三季度開始，成本上漲對丙烯價格“托底”作用明顯。2021年三季度開始丙烯各原料不斷上漲，今年以來漲勢加速。然三季度數(shù)據(jù)顯示，成本整體上漲，丙烯價格環(huán)比下滑。由于原料價格的持續(xù)上漲，三季度丙烯生產(chǎn)成本繼續(xù)上升。而丙烯價格環(huán)比回落，加快了丙烯利潤的下滑速度。從圖８可以看出，三季度不同工藝制丙烯利潤均出現(xiàn)明顯下滑，其中煤制及甲醇制丙烯出現(xiàn)虧損，丙烷制丙烯跌至成本線，油制丙烯利潤也不及千元。生產(chǎn)成本上升導致部分企業(yè)出現(xiàn)虧損，當市場行情偏弱時，生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)讓利意愿有限，對丙烯跌勢形成了較強的托底支撐。

４.丙烯供應(yīng)變動相對有限，對價格影響不大

三季度丙烯供應(yīng)變動相對有限，對價格影響不大。國產(chǎn)丙烯總量1089萬噸，環(huán)比漲幅0.02%；進口丙烯預計在56萬噸左右，環(huán)比跌幅約0.09%。三季度國內(nèi)丙烯產(chǎn)能延續(xù)擴張勢頭，古雷石化、寧夏潤豐新材料、青島金能科技丙烯新裝置投產(chǎn)，不過對市場影響暫相對有限。并且三季度國內(nèi)丙烯裝置檢修較多，行業(yè)開工負荷下降，也一定程度緩解了新產(chǎn)能釋放對丙烯市場帶來的利空影響。由于遠洋貨源套利窗口打開，外盤丙烯供應(yīng)略顯偏緊，三季度進口丙烯量環(huán)比下降。

四季度展望：供需面偏弱 丙烯價格預計高位偏弱運行

2021年四季度，在供需面偏弱影響下，丙烯價格預計高位偏弱整理，與三季度相比，相關(guān)驅(qū)動因素影響邏輯也將發(fā)生一定轉(zhuǎn)變。三季度包括主力下游聚丙烯以及其他化工類下游在內(nèi)的需求端和成本端為驅(qū)動丙烯市場的主要影響因素。四季度來看，供應(yīng)預期增加及宏觀面等影響因素預期增強，高成本支撐仍將延續(xù)，而需求端的利好支撐或減弱。首先，丙烯原料價格高位，成本支撐預計依舊較強；供應(yīng)量預計提升，影響力度預期增強。四季度魯清石化、淄博海益、利華益、齊翔騰達、天津渤化、安慶泰恒發(fā)、華亭煤業(yè)等新產(chǎn)能繼續(xù)釋放，市場供應(yīng)端影響力度預計上升；需求支撐或轉(zhuǎn)弱，影響力度預期下滑?；ゎ愊掠萎a(chǎn)品盈利情況良好，對丙烯需求支撐仍存。不過進入四季度后，終端需求支撐逐漸減弱，并且主力下游聚丙烯新增產(chǎn)能同樣較多，對聚丙烯市場行情存有一定利空影響，進而影響丙烯市場；另外，宏觀環(huán)境、經(jīng)濟周期等其他因素影響力度預計提升，對丙烯及相關(guān)產(chǎn)品影響力度或有增大。綜合來看，四季度伴隨供應(yīng)壓力上升以及需求支撐減弱影響，丙烯市場價格預計高位偏弱運行概率較大。