我們歷經(jīng)“V”形反轉(zhuǎn)的2021年后，迎來波橘云詭的2022年，在過去的2021年，市場先后見證了海外寒潮裝置停車、海外需求復(fù)蘇-貿(mào)易流向轉(zhuǎn)變、能耗雙控、煤炭限價、限電限產(chǎn)等大事記，雖然聚丙烯作為化工產(chǎn)業(yè)鏈條末端的商品，但整體行情依舊呈現(xiàn)大開大合的走勢，在此過程中，PP多數(shù)時間沉浸在高投產(chǎn)的壓力下，成為了資金空配的首選。進(jìn)入2022年，面對較大的供應(yīng)壓力，多空迎來角逐，年后聚丙烯并未展現(xiàn)出應(yīng)有的爆發(fā)力，而是長期沉浸在成本端強支撐與中游產(chǎn)業(yè)庫存較高之間的矛盾中，成本邏輯與供需邏輯展開博弈。

春節(jié)期間原油價格不斷被推漲，一次又一次的意向拉動PP上漲，但原料端上漲成本無法傳導(dǎo)，聚丙烯環(huán)節(jié)供需失衡明顯，現(xiàn)貨不漲反降，節(jié)后歸來第一天自9000元/噸開始一路下滑至2月底8400元/噸附近。石化面對較高的生產(chǎn)成本和日漸走低的現(xiàn)貨，經(jīng)營性虧損嚴(yán)重，石化板塊第一次出臺政策穩(wěn)定價格，從供應(yīng)端開始調(diào)控，要求煉廠降負(fù)生產(chǎn)來應(yīng)對逐漸增加的庫容，但PP整體產(chǎn)能基數(shù)較大，供應(yīng)端的收縮力度并不明顯，聯(lián)合挺價并未限制住市場價格，反而令庫存從97萬噸一路積累至109萬噸附近。在此時石化出臺第二輪調(diào)控政策，庫存高位難降是限制價格難以上漲的根本因素，自2月21日開始，石化在穩(wěn)價的政策下給予了批量優(yōu)惠政策，批量幅度達(dá)到150-250元/噸，讓利幅度如此的可觀，商家開始爭搶完成周計劃以拿到批量優(yōu)惠，市場在此時讓利的這缺口打開，成交火速好轉(zhuǎn)。

然而工廠在8350-8450區(qū)間內(nèi)采購了較大批量的原料庫存，以致于價格自8500元/噸的一路上行至9200元/噸，下游并未表現(xiàn)出積極的采購信號，而謹(jǐn)慎觀望，多數(shù)資源流轉(zhuǎn)于套保商之間，中上游庫存壓力山大，價格反饋緩慢。2月24日迎來黑天鵝-俄烏戰(zhàn)爭，俄羅斯是重要的能源出口國，石油出口占全球出口的份額超過10%，24日國際石油價格一度突破每桶100美元大關(guān)，創(chuàng)下2015年以來的新高。

3月7日，國際能源市場受到俄烏局勢影響出現(xiàn)大幅震動，全球油價基準(zhǔn)布倫特原油在開市時升至每桶139美元以上，隨后回落至120美元附近，煉廠生產(chǎn)成本被快速推高，根據(jù)油制核算成本計算，120美元/桶布倫特折算生產(chǎn)聚丙烯成本在11000元/噸，現(xiàn)貨主流交易區(qū)間維持9300-9400元/噸，虧損被快速拉升的原油放大，逼迫石化板塊第二次啟動減產(chǎn)降負(fù)政策。3月8日石化板塊化工事業(yè)部研討生產(chǎn)優(yōu)化事宜，計劃調(diào)整各煉廠生產(chǎn)負(fù)荷，計劃室按照最新安排的調(diào)整計劃生產(chǎn)，多套煉廠裝置執(zhí)行降負(fù)生產(chǎn)，調(diào)研部分企業(yè)結(jié)果顯示，總部確有降負(fù)要求，目前具體降負(fù)執(zhí)行并未下方至各大煉廠，等生產(chǎn)測算后在執(zhí)行。根據(jù)市場消息了解3月份企業(yè)減產(chǎn)政策如下，中石油和中石化同為上下游一體化模式，中石化面臨成本的強壓，中石油板塊尚未接受到降負(fù)要求，同為大型煉廠，為何出現(xiàn)截然不同的反應(yīng)？因為兩家資源側(cè)重有所不同，中石油偏重于原油開采、石油提煉等上游業(yè)務(wù)，中石化更注重于煉油等下游業(yè)務(wù)，北方多數(shù)油田如大慶油田、克拉瑪依油田等等，多為中石油管轄，所以中石油的原油，主要在國內(nèi)開采，這也加深了中石油的上游業(yè)務(wù)發(fā)展；而中石化管轄的南方由于油田少以及其他地理方面、石油化工單位集合等原因，其原油主要是從國外進(jìn)口而來，導(dǎo)致中石化生產(chǎn)成本高于中石油企業(yè)，中石油進(jìn)口少，自產(chǎn)居多，這也是目前中石油企業(yè)并未降負(fù)的原因。

高油價下煤制企業(yè)優(yōu)勢明顯，在此輪企業(yè)降負(fù)過程中并未有過多參與，維持正常生產(chǎn)節(jié)奏，銷售端利潤表現(xiàn)尚可。估值PP尚在低位，不僅油制虧損嚴(yán)重，PDH同虧，MTO/MTP優(yōu)勢明顯利潤尚可，驅(qū)動PP 暫時仍弱，除去中石化企業(yè)有明顯降負(fù)要求外，外采丙烯及PDH生產(chǎn)企業(yè)也飽經(jīng)虧損之苦，無奈下選擇停車或是降負(fù)荷，根據(jù)統(tǒng)計，3月份計劃及經(jīng)濟(jì)壓力停車的裝置共334萬噸，未來檢修企業(yè)新增加茂名石化二線，計劃停5-6天時間，檢損量在18.67萬噸。

國際原油價格失控，飚至近年新高，油基聚丙烯成本必將傳導(dǎo)攀升，企業(yè)運營壓力驟然上升，原料端瘋漲出現(xiàn)上游和下游同時虧損的狀態(tài)。目前在下游需求疲軟、持續(xù)去庫的狀態(tài)下，上游企業(yè)基數(shù)較大，減產(chǎn)不足以再平衡過剩，但若上游高虧損持續(xù)，減產(chǎn)進(jìn)一步擴散的可能性依舊存在，因此驅(qū)動由弱轉(zhuǎn)強的潛力應(yīng)存。再看PP供需，庫存積累，基差持續(xù)貼水之下，未來可能出現(xiàn)下游負(fù)反饋向上傳導(dǎo)，或者是需求剛需消耗被迫接受高價，庫存去化向下傳導(dǎo)通脹。