1季度，地緣局勢動蕩進一步強化了原油的上行趨勢，帶動純苯-苯乙烯-PS產(chǎn)業(yè)鏈條整體走成本邏輯。受成本驅(qū)動，1季度，中國PS市場重心整體抬升。但由于國內(nèi)新一輪擴能周期來臨，新增產(chǎn)能逐漸釋放，PS市場波動幅度受限，行業(yè)利潤進一步縮水。華東-華南套利“窗口”逐漸關(guān)閉，區(qū)域內(nèi)競爭壓力增加。2季度，PS市場高位震蕩后需警惕趨弱風(fēng)險。

成本驅(qū)動 1季度PS價格震蕩上漲

1季度，中國GPPS均價9927元/噸，環(huán)比下跌2.46%，同比上漲3.90%；HIPS均價11707元/噸，環(huán)比下跌2.78%，同比下跌7.72%。與此同時，1季度純苯均價7958元/噸，環(huán)比漲9.21%；苯乙烯均價9214元/噸，環(huán)比上漲5.28%，同比上漲14.01%。從產(chǎn)業(yè)鏈價格波動來看，1季度純苯、苯乙烯環(huán)比上漲幅度遞減，GPPS和HIPS環(huán)比下跌，可以反映出產(chǎn)業(yè)鏈條的價格向下游傳導(dǎo)阻力增加，隆眾分析，主要受到了PS供應(yīng)壓力不斷上升的影響。

供應(yīng)壓力加碼 成本端利好因素弱化

1季度，中國PS產(chǎn)量97.78萬噸，環(huán)比增加8.2%，同比增加30.22%。新增產(chǎn)能逐漸釋放，導(dǎo)致PS產(chǎn)量大幅增加，供應(yīng)壓力繼續(xù)加碼。1季度，中國PS產(chǎn)能基數(shù)達到是475萬噸，環(huán)比增加4.4%，同比增加24.02%。1季度，中國PS進口量22.79萬噸，環(huán)比減少17.4%，同比減少28.37%。雖然1季度進口量下降，但國內(nèi)PS總供應(yīng)量達到120.57萬噸，環(huán)比增加2.21%，同比增加12.78%。

1季度，中國PS成品庫存平均9.68萬噸，環(huán)比增加58.69%，同比增加51.72%。從同環(huán)比情況來看，1季度庫存水平均處高位。首先，國內(nèi)供應(yīng)總量增加；其次，疫情對國內(nèi)物流運輸以及下游需求影響較大，導(dǎo)致1季度庫存平均水平處于近2年高位。

成本壓力攀升 行業(yè)盈利水平進一步下滑

2021年1季度，GPPS利潤均值112元/噸，環(huán)比減少86.42%，同比減少87.16%；HIPS利潤均值993元/噸，環(huán)比減少44.68%，同比減少68.76%。由于國內(nèi)新一輪擴能周期來臨，產(chǎn)能集中釋放，加上成本端壓力攀升，PS市場波動幅度受限，行業(yè)利潤進一步縮水。

華東-華南價差收窄 兩地套利機會減小

1季度，華東-華南PS價差平均414元/噸，環(huán)比減少43.6%，華東-華南兩地PS價差收窄，華東貨源流向華南套利機會減小。隆眾分析，造成以上情況的主要原因是供應(yīng)不平衡。自2021年4季度以來，國內(nèi)82%新增產(chǎn)能集中在華東，18%新增產(chǎn)能在華南，華東供應(yīng)壓力整體偏大，價格競爭激烈，此時華東貨源進入華南套利，華南供應(yīng)量增加的同時，帶動其價格走弱。但2022年華東疫情嚴峻，華東、華北多套PS裝置減產(chǎn)、停車，華東PS供應(yīng)減量較為明顯，對價格支撐力度略強與華南，導(dǎo)致兩地價差收窄。

展望2季度，中國PS市場或分兩個階段，第一階段高位盤整，主要支撐來自疫情期間供需雙減，以及疫情后需求恢復(fù)預(yù)期，但在高供應(yīng)、高庫存壓力下，需求恢復(fù)預(yù)期支撐或顯單?。坏诙A段警惕震蕩趨弱風(fēng)險，主要壓力來自成本下行、供應(yīng)恢復(fù)及新增產(chǎn)能釋放壓力。

宏觀面，新冠疫情對消費沖擊較大，以及房地產(chǎn)銷售、投資需求較弱等影響，國內(nèi)大家電板塊需求亮點難尋。央行降準、國內(nèi)多地房地產(chǎn)政策“松綁”等政策對PS需求端影響具有延后性。

成本面，原油在俄烏局勢緩和伊朗潛在增產(chǎn)壓力下，趨弱特征增強。苯乙烯二季度預(yù)期新增產(chǎn)能101萬噸，供應(yīng)過剩壓力增加。若原油下行、苯乙烯及PS成本支撐也將弱化。

供應(yīng)面，當(dāng)前PS產(chǎn)能基數(shù)較大，若物流逐漸恢復(fù)，國內(nèi)產(chǎn)量增長也將帶動供應(yīng)壓力攀升。并且2季度PS預(yù)期新增產(chǎn)能40萬噸，集中在華東地區(qū)，其供應(yīng)壓力預(yù)增。

需求面，2季度國內(nèi)需求或呈現(xiàn)前低后高趨勢，疫情防控難度較大，前半段國內(nèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期，從家電部分產(chǎn)品排產(chǎn)統(tǒng)計來看，2022年4月，冰箱計劃排產(chǎn)量510萬臺，同比-15.14%；空調(diào)計劃排產(chǎn)量1358萬臺，同比-13.12%，部分業(yè)內(nèi)人士對5月份排產(chǎn)計劃持謹慎態(tài)度。疫情控制時間點亦將成為需求拐點，屆時下游成品庫存消化，主動補庫需求或有集中釋放。