上半年邏輯觀點(diǎn)

主要矛盾點(diǎn)：高成本對(duì)價(jià)格上行的無限期冀，遭遇了弱需求之下的上漲困局，成本壓力持續(xù)存在，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期下，聚丙烯在逆境之中更顯韌性；

高成本難以給出下游過多利潤(rùn)，下游采購(gòu)周期、采購(gòu)頻率明顯拉長(zhǎng)；

疫情影響明顯，物流運(yùn)輸出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間延誤及中斷，運(yùn)力不足，資源流轉(zhuǎn)速度放緩，中上游環(huán)節(jié)累庫(kù)明顯；

國(guó)內(nèi)價(jià)格處于全球洼地，進(jìn)口窗口關(guān)閉，疫情影響下下游企業(yè)訂單外流，原料出口同步增多；

PP凈增量相對(duì)于PE明顯偏多，國(guó)內(nèi)需求偏弱，導(dǎo)致商家心態(tài)長(zhǎng)期偏空，聚丙烯在逆境之中更顯韌性。無懼黑天鵝事件、逆勢(shì)擴(kuò)張、堅(jiān)守與探尋成為了階段性的主題。

復(fù)盤現(xiàn)貨情況來看：2022年上半年，聚丙烯行情呈現(xiàn)漲后回落趨勢(shì)，均價(jià)為8684元/噸，季度最高點(diǎn)為9600元/噸，季度最低點(diǎn)為8350元/噸。

一季度市場(chǎng)波動(dòng)幅度較大，2-3月份長(zhǎng)期處于成本端強(qiáng)支撐與中游產(chǎn)業(yè)庫(kù)存較高之間的矛盾中，俄羅斯與烏克蘭的閃電戰(zhàn)一觸即發(fā)，原油被推漲至2014年來的高點(diǎn)，聚丙烯跟隨創(chuàng)下季度最高值9600元/噸。成本端不斷走強(qiáng)勢(shì)必帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格的走高，但聚丙烯環(huán)節(jié)供需失衡明顯，現(xiàn)貨端不漲反降，導(dǎo)致生產(chǎn)利潤(rùn)出現(xiàn)階段性虧損，越來越多的企業(yè)迫于經(jīng)營(yíng)壓力選擇降負(fù)或停車。俄烏之戰(zhàn)在緊張與緩和中切換，給原油帶來較大不確定，市場(chǎng)心態(tài)跟隨調(diào)整，油價(jià)成為至關(guān)重要的轉(zhuǎn)折信號(hào)。

二季度，4-5月份，聚丙烯多數(shù)時(shí)間維持區(qū)間震蕩，高油價(jià)帶來的下方成本支撐較為強(qiáng)勁，給予現(xiàn)貨價(jià)格托底支撐，價(jià)格暫無深跌可能。但需求弱勢(shì)及中游高庫(kù)存仍是制約價(jià)格上漲的重要因素，疫情區(qū)域解封并未帶來有效的需求復(fù)蘇，市場(chǎng)預(yù)測(cè)補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)期貨價(jià)格向上突破的預(yù)期落空，下游深處需求淡季之內(nèi)，向上無驅(qū)動(dòng)，在需求未見明顯修復(fù)的弱背景下，現(xiàn)貨價(jià)格維持在8600一線寬幅調(diào)整。端午節(jié)后，受穩(wěn)增長(zhǎng)促消費(fèi)經(jīng)濟(jì)會(huì)議影響，盤面出現(xiàn)連日較大幅度的上漲，一定程度支撐現(xiàn)貨現(xiàn)貨走勢(shì)堅(jiān)挺，需求預(yù)期轉(zhuǎn)好并未落地，現(xiàn)貨反饋弱需求導(dǎo)致中上游庫(kù)存出現(xiàn)明顯累積?？紤]到全球通脹愈加劇烈，海外加息力度不斷提升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景不容樂觀的大背景下，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好下調(diào)，對(duì)全球大宗商品價(jià)格形成利空壓制。PP市場(chǎng)信心偏空，同時(shí)基本面出現(xiàn)明顯的走弱特征，對(duì)價(jià)格形成向下拖拽。宏觀情緒不利，疊加本身需求驅(qū)動(dòng)較為有限，使得本季度聚丙烯持續(xù)承壓，在商品市場(chǎng)情緒整體偏弱的情況下，聚丙烯價(jià)格維持在8400-8800元/噸。

下半年來看

2季度PP市場(chǎng)經(jīng)歷了下游階段性補(bǔ)庫(kù)后，短期石化庫(kù)存壓力不大，未來庫(kù)存難以對(duì)PP市場(chǎng)形成較大壓力。但7月份來看，國(guó)內(nèi)石化在需求弱勢(shì)格局下，仍存下調(diào)出廠價(jià)格的壓力。從供應(yīng)層面看，檢修裝置減少，且集中度有所減弱，供應(yīng)面逐漸恢復(fù)至正常水平，華南地區(qū)新增加中景石化120萬噸/年裝置，華北天津渤化、舒服康正式投產(chǎn)，茂名石化、上海石化裝置故障檢修周期延長(zhǎng)，供應(yīng)面整體趨于寬松。需求來看，7月份下游需求處于淡季的尾聲以及需求旺季啟動(dòng)之前，工廠終端制品庫(kù)存壓力較大，對(duì)原料采購(gòu)維持謹(jǐn)慎態(tài)度。

三季度市場(chǎng)雖然檢修減少導(dǎo)致的供應(yīng)面壓力增大，但逐漸向需求旺季轉(zhuǎn)移，市場(chǎng)人士交投氣氛由空轉(zhuǎn)多。傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季將在8月份底逐漸開啟，市場(chǎng)參與人士對(duì)未來的PP市場(chǎng)預(yù)期偏樂觀為主。即將進(jìn)入傳統(tǒng)金九銀十旺季，下游有一定的試探性備貨，隨著疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，需求預(yù)期向上需一定動(dòng)力去突破壓力，未突破前震蕩趨勢(shì)不改，中期來看，漲幅有限。