隨著7月美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期被消化，財(cái)報(bào)季將成為新熱點(diǎn)。

　　經(jīng)歷了動(dòng)蕩的上半年，美股下半年迎來了不錯(cuò)開局，三大股指迎來全線反彈。強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)緩解了外界對(duì)衰退的擔(dān)憂，也讓7月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議的不確定性幾乎煙消云散。隨著6月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）即將公布，外界將尋找通脹見頂?shù)年P(guān)鍵信號(hào)，這將影響外界為美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑的重新定價(jià)。對(duì)于即將進(jìn)入新財(cái)報(bào)季的美股而言，未來機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

　　就業(yè)復(fù)蘇印證經(jīng)濟(jì)韌性

　　物價(jià)因素近期一直是擺在美聯(lián)儲(chǔ)面前的最大挑戰(zhàn)，高通脹正在打壓消費(fèi)需求。在制造業(yè)動(dòng)能放緩的背景下，服務(wù)業(yè)擴(kuò)張也開始受到波及，反映美國餐館、酒店和零售商等行業(yè)現(xiàn)狀的6月美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)ISM非制造業(yè)指數(shù)降至55.3，創(chuàng)近兩年來的最低水平。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的會(huì)議紀(jì)要中，與會(huì)者一致認(rèn)為，近期通脹前景惡化，勞動(dòng)力市場(chǎng)非常緊張，通貨膨脹遠(yuǎn)高于2%的目標(biāo)，需要轉(zhuǎn)向限制性的政策立場(chǎng)。牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，事實(shí)上美聯(lián)儲(chǔ)越來越擔(dān)心的是，通脹正在變得持續(xù)，而當(dāng)這滲透到消費(fèi)者和企業(yè)的預(yù)期中，經(jīng)濟(jì)可能將很難迅速擺脫高物價(jià)的泥潭。所以美聯(lián)儲(chǔ)重申了立場(chǎng)，將恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定視為首要目標(biāo)，即使這有可能令經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)短期的顛簸。

　　對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)健復(fù)蘇是近期為數(shù)不多的積極信號(hào)，可以暫時(shí)緩解對(duì)衰退的擔(dān)憂。美國6月新增37.2萬個(gè)就業(yè)崗位，大幅好于市場(chǎng)預(yù)期，失業(yè)率保持在3.6%，同時(shí)小時(shí)薪資同比增速降至5.1%，有關(guān)工資/價(jià)格通脹螺旋的壓力也有所減輕。加上近期大宗商品價(jià)格明顯回落，消費(fèi)供需關(guān)系再平衡也將為通脹回落創(chuàng)造有利條件。

　　強(qiáng)勁的就業(yè)報(bào)告令此前持續(xù)回落的美債收益率重拾升勢(shì)，同時(shí)此前多條收益率曲線倒掛的現(xiàn)象也被修復(fù)。芝商所CME利率觀察工具顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)本月美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)的可能性已經(jīng)升至93%。

　　施瓦茨向記者表示，結(jié)合近期美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話，7月的政策基調(diào)已被市場(chǎng)逐步消化?？紤]到處于歷史低位的失業(yè)率以及高漲的通脹現(xiàn)狀，短期內(nèi)繼續(xù)激進(jìn)加息的標(biāo)準(zhǔn)得到了滿足。但與今年早些時(shí)候相比，經(jīng)濟(jì)增長放緩，加上消費(fèi)開支減弱以及通貨膨脹見頂預(yù)期，可能給接下來政策力度逐步減碼提供條件。

　施瓦茨認(rèn)為，總體而言，美國經(jīng)濟(jì)還沒有直接面臨衰退的風(fēng)險(xiǎn)。7月會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)將根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和宏觀環(huán)境的實(shí)際情況調(diào)整下一步行動(dòng)計(jì)劃。他重申此前的觀點(diǎn)，真正的挑戰(zhàn)將是在聯(lián)邦基金利率達(dá)到或超過中性利率水平之后，美國經(jīng)濟(jì)增速能否保持在趨勢(shì)增速以上，這也是軟著陸成功與否的關(guān)鍵。

美股反彈能走多遠(yuǎn)

　　下半年伊始，由于擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)貨幣緊縮措施可能會(huì)使全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，衰退交易模式席卷風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。與大宗商品動(dòng)蕩相比，美股似乎出現(xiàn)了企穩(wěn)的跡象，三大指數(shù)上周全線收漲，納指自去年11月以來首次錄得五連陽，標(biāo)普500指數(shù)也刷新了今年3月以來的最長連漲紀(jì)錄。

　　不過反彈的持續(xù)性值得觀察。根據(jù)財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)提供商Refinitiv-Lipper的統(tǒng)計(jì)，截至7月6日當(dāng)周，美股基金錄得51.1億美元凈流出，資金外流規(guī)模環(huán)比有所擴(kuò)大。與此同時(shí)，市場(chǎng)情緒依然低迷，根據(jù)美國個(gè)人投資者協(xié)會(huì)（AAII）市場(chǎng)情緒調(diào)查，上周散戶看空情緒比例環(huán)比上升13%，重返50%上方。

　　第一財(cái)經(jīng)記者注意到，過去一周美股日均交易量小幅萎縮，顯示出投資者謹(jǐn)慎心理，人們開始將目光轉(zhuǎn)向即將開始的財(cái)報(bào)季?？紤]到大宗商品價(jià)格和運(yùn)輸成本壓力對(duì)公司利潤率的影響，機(jī)構(gòu)近一個(gè)月來已經(jīng)大幅下調(diào)了上季度美股上市公司盈利增速預(yù)期。

　　摩根士丹利認(rèn)為，未來股市的前進(jìn)方向?qū)⑴c第二季度美國企業(yè)收益變動(dòng)直接掛鉤。該行首席美股策略師威爾遜（Michael Wilson）在報(bào)告中寫道：“我們正處于經(jīng)濟(jì)放緩之中。烏克蘭局勢(shì)和新一輪疫情沖擊下，經(jīng)濟(jì)壓力甚至比我們預(yù)期的還要嚴(yán)重?，F(xiàn)在我們?cè)噲D確定盈利需要下降多少。簡而言之，短期內(nèi)股票價(jià)格應(yīng)該更多地由收益表現(xiàn)決定，而不是宏觀因素。”小摩進(jìn)一步指出，短期內(nèi)美股可能在沒有衰退確認(rèn)的情況下延續(xù)反彈，但這并不會(huì)走太遠(yuǎn)。因?yàn)榧词乖趯?shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸的條件下，估值目前依然處于過高水平，對(duì)應(yīng)標(biāo)普500指數(shù)的公允價(jià)值目標(biāo)在3400至3500點(diǎn)。然而，如果經(jīng)濟(jì)最終陷入衰退，該指數(shù)可能在今年晚些時(shí)候跌至3000點(diǎn)。

　　盛寶銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家雅各布森在最新季度展望報(bào)告中也對(duì)短期市場(chǎng)前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。他認(rèn)為，過去六個(gè)月市場(chǎng)情緒發(fā)生了巨大的變化。除了二季度以外，現(xiàn)在所處的三季度企業(yè)盈利前景也并不樂觀。這場(chǎng)熊市的底部可能在今年晚些時(shí)候或遠(yuǎn)至2023年上半年到來。

　　LPL Financial首席股票策略師克羅斯比（Quincy Krosby）提示關(guān)注業(yè)績指引，下半年市場(chǎng)是否會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇的線索，將從季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上的公司高管發(fā)言開始?！氨M管企業(yè)收益下修有所增加，影響公司營業(yè)利潤率的限制因素持續(xù)存在。但隨著財(cái)報(bào)季臨近，整體市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)逐步穩(wěn)定下來，目前不需要過度悲觀?！彼麑懙馈?/span>