隨著成本端交易的結(jié)束，聚乙烯市場(chǎng)逐漸回歸理性。周內(nèi)LL下跌幅度在2.65%。目前的高基差，對(duì)應(yīng)的卻不是慣常的強(qiáng)需求?？此坪棉D(zhuǎn)的成交，細(xì)細(xì)拆解來看，更多的來自于點(diǎn)價(jià)端而非現(xiàn)貨端?！般y十”已過半，塑料的旺季預(yù)期兌現(xiàn)力度有限。庫(kù)存的變化趨勢(shì)，尤其值得關(guān)注?，F(xiàn)貨端是會(huì)持續(xù)累庫(kù)，還是轉(zhuǎn)而去庫(kù)。成為行情重要的驗(yàn)證指標(biāo)。

先看國(guó)內(nèi)方面，從中長(zhǎng)期看，聚乙烯目前依舊處于產(chǎn)能擴(kuò)張期。雖然在明年可能會(huì)陷入增量低谷，明年P(guān)E的產(chǎn)能增速將明顯放緩。但今年四季度，依舊面臨產(chǎn)能的集中投放。增量集中體現(xiàn)在華南地區(qū)，廣東揭陽(yáng)石化（120萬(wàn)噸/年）、海南煉化（60萬(wàn)噸/年）兩套大裝置，其建設(shè)已經(jīng)進(jìn)入尾聲，目前的投產(chǎn)進(jìn)度，要重點(diǎn)關(guān)注成本端的影響。高油價(jià)下，新投產(chǎn)裝置能否順利投產(chǎn)，值得關(guān)注。這一點(diǎn)在海外裝置上，存在共同點(diǎn)。四季度海外裝置新增，比如美國(guó)SHELL、伊朗石化等裝置，存在延后的預(yù)期，即便可以投產(chǎn)，考慮到船期等因素，對(duì)于國(guó)內(nèi)的影響，很難在今年兌現(xiàn)。

存量供應(yīng)來看，目前檢修裝置不多，本周產(chǎn)能利用率在86.22%，處于中性偏高位置。隨著天氣轉(zhuǎn)冷，上游檢修旺季已經(jīng)逐步趨于尾聲。后期的產(chǎn)能利用率可能會(huì)維持在中性偏高的位置上。開工向上的困難在于高成本下，利潤(rùn)一般，訂單也一般，更高的生產(chǎn)積極性難以兌現(xiàn)。往下倒是有空間，但目前沒有資源方有這種意愿。國(guó)內(nèi)的存量供應(yīng)可能會(huì)維持這種中性偏高的位置。國(guó)外的情況看，從7月份之后產(chǎn)能利用率一路向下，10月（含預(yù)估）的產(chǎn)能利用率已經(jīng)到達(dá)年內(nèi)的第二低位。海外產(chǎn)能利用率的低迷，同樣有高成本的因素在，當(dāng)然檢修偏多也是原因之一。那么海外的供應(yīng)，兌現(xiàn)到進(jìn)口量又當(dāng)如何？其現(xiàn)實(shí)的情況是。目前美金報(bào)盤偏高，LL美金價(jià)格在960美金附近，折合人民幣8350附近，進(jìn)口窗口關(guān)閉。即便聽聞920美金左右的報(bào)盤，其量和進(jìn)口利潤(rùn)也并不大。高壓的進(jìn)口依舊有利潤(rùn)，1090的報(bào)盤折合人民幣9480左右。目前的情況看，進(jìn)口商因?yàn)閰R率風(fēng)險(xiǎn)，接貨更為謹(jǐn)慎。沒有很好的套利空間，彈性進(jìn)口量不好兌現(xiàn)出現(xiàn)?？傮w來說，兌現(xiàn)出的進(jìn)口壓力并不算大，海外清庫(kù)的壓力今年不太會(huì)體現(xiàn)出來?？偨Y(jié)一下供應(yīng)的情況，在新增產(chǎn)能兌現(xiàn)之前，國(guó)內(nèi)維持中性偏高的供應(yīng)量，如果新增產(chǎn)能兌現(xiàn)出來，可能再上一個(gè)臺(tái)階。進(jìn)口方面，整體的壓力并不算大。

國(guó)內(nèi)公共衛(wèi)生事件依舊是影響需求的一個(gè)比較大的因素，人流和物流的恢復(fù)不及預(yù)期。各地一些散發(fā)的公共衛(wèi)生事件仍然會(huì)影響一些節(jié)奏，比如寧波北侖，其中有著不少的塑料上下游企業(yè)，目前物流運(yùn)輸?shù)牟粫?，?huì)向上傳導(dǎo)影響開工。從大的方面看，國(guó)內(nèi)的防控政策趨嚴(yán)。地產(chǎn)端的開工依舊沒有很好的表現(xiàn)。從聚乙烯下游平均開工率看，截止10月20日開工率在48.11%，環(huán)比上周出現(xiàn)回落。一些主要行業(yè)，除農(nóng)膜開工仍有增長(zhǎng)外，其他如注塑、中空、管材等均出現(xiàn)了下滑，盡管這種下滑幅度不大。但考慮到季節(jié)因素，北方霜降之后，溫度會(huì)再下一個(gè)臺(tái)階。屆時(shí)，對(duì)于一些依賴戶外作業(yè)的行業(yè)，難度會(huì)進(jìn)一步增加。下一個(gè)關(guān)注點(diǎn)，來自于11月的電商節(jié)，但經(jīng)過市場(chǎng)多輪洗禮之后，消費(fèi)者更加理性，節(jié)日消費(fèi)的拉動(dòng)作用有限。最后回到大的方面，仍需重點(diǎn)關(guān)注政策面的影響。

從成本端整體預(yù)判一下大致，四季度能源價(jià)格不好跌。原因在于北半球入冬如期提前，地緣政治目前仍然較為緊張，一些國(guó)家已經(jīng)開始撤僑。OPEC+和美聯(lián)儲(chǔ)的較量日趨白熱化，美聯(lián)儲(chǔ)祭出拋儲(chǔ)的殺手锏，但以沙特為代表的OPEC+信心很足，在這場(chǎng)油價(jià)保衛(wèi)戰(zhàn)中態(tài)勢(shì)強(qiáng)硬。成本端的強(qiáng)勢(shì)，一個(gè)主要邏輯在于熱值替代，新能源暫時(shí)沒法對(duì)三大化石能源產(chǎn)生更多的替代量，而老能源投資量是有限的。

美國(guó)的高通脹問題沒有緩解的跡象，市場(chǎng)似乎也對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息，有了更多預(yù)判。現(xiàn)在在討論的，不是11月和12月加多少，而是加息終點(diǎn)的問題。

宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍存，市場(chǎng)對(duì)于海外經(jīng)濟(jì)及需求的擔(dān)憂仍舊較為顯著，在成本端美聯(lián)儲(chǔ)和OPEC的博弈在繼續(xù)。油價(jià)短期承壓，但四季度整體并不看弱。

基本面上看，國(guó)內(nèi)供應(yīng)維持中性偏高的狀態(tài)，進(jìn)口壓力暫時(shí)不大。需求短期依舊可以維持，下游對(duì)低價(jià)存在不錯(cuò)的認(rèn)可程度?！般y十”之后需求或有回落。短期來看，供需暫時(shí)沒有產(chǎn)生明顯錯(cuò)配，在新的利空出現(xiàn)之前，暫時(shí)不好跌。外圍因素的擾動(dòng)值得關(guān)注，塑料中期偏弱的格局或?qū)⒗^續(xù)。