上半年聚丙烯市場由2022年過于悲觀轉(zhuǎn)向樂觀后的高預(yù)期溢價(jià)走向現(xiàn)實(shí)，同時(shí)國外風(fēng)險(xiǎn)事件共振下行，PP大量新裝置待投產(chǎn)成為壓制盤面價(jià)格的最大利空因素，弱現(xiàn)實(shí)疊加資金踩踏，增倉下行，聚丙烯成為能化行業(yè)的空頭品種。

產(chǎn)業(yè)角度看，供應(yīng)端承接2022年投產(chǎn)滯后在23年一季度壓力倍增，歐美市場需求疲軟，從消費(fèi)端形成利空力量，導(dǎo)致中國出口受阻，加大國內(nèi)供需矛盾，價(jià)格呈現(xiàn)不斷下滑態(tài)勢。深度下跌后市場利空被消化，存款利息下調(diào)疊加國內(nèi)會(huì)議對于資本市場、金融定調(diào)、地產(chǎn)等刺激偏正面，催化市場情緒，6月份開始行情止跌反彈。國內(nèi)新增產(chǎn)能壓力偏大與需求承壓間的矛盾仍未解決，消息面帶來的反彈行情持續(xù)性和高度有限，價(jià)格反彈高度受限。

下半年各部門密集出臺較多經(jīng)濟(jì)刺激政策，顯示高層穩(wěn)風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)預(yù)期意愿，政策陸續(xù)出臺背景下，預(yù)期對上半年跌幅進(jìn)行修正，當(dāng)前價(jià)格彈性來源于供應(yīng)壓力短期不大和政策牽引，并非需求端真實(shí)體現(xiàn)，中期需關(guān)注政策落地兌現(xiàn)能力。

下半年看，高增速光環(huán)下的PP面臨諸多機(jī)遇與挑戰(zhàn)，

機(jī)遇方面：1、我國經(jīng)濟(jì)凸顯韌性，中央政治局7月份會(huì)議釋放利好信號，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。過去三年我國經(jīng)濟(jì)年均增長4.5%左右，增速遠(yuǎn)高于世界經(jīng)濟(jì)平均增速1.8%，充分彰顯了我國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)大韌性。我國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大韌性，已被各種“壓力測試”檢驗(yàn)和證明，在最近世界銀行、經(jīng)合組織相繼調(diào)高中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期中又一次得到體現(xiàn)。盡管外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，又有不少新的困難挑戰(zhàn)，但我國經(jīng)濟(jì)一季度實(shí)現(xiàn)良好開局，二季度延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，展現(xiàn)出抵御短期波動(dòng)、贏得長遠(yuǎn)發(fā)展的潛力和活力、韌性和后勁。

2、要積極擴(kuò)大國內(nèi)需求，發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)性作用，通過增加居民收入擴(kuò)大消費(fèi)，通過終端需求帶動(dòng)有效供給，把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來。要提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)，推動(dòng)體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費(fèi)。會(huì)議將擴(kuò)大消費(fèi)擺到了更加突出的位置，從消費(fèi)端出發(fā)，將對大宗商品產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到積極推動(dòng)作用。

3、全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期回升，美國GDP超預(yù)期反彈，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，大宗商品需求預(yù)計(jì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，全球商品價(jià)格將受復(fù)蘇增強(qiáng)及流動(dòng)性釋放預(yù)期減弱影響，呈現(xiàn)短期震蕩波動(dòng)。

4、美聯(lián)儲(chǔ)加息周期何時(shí)結(jié)束決定了全球流動(dòng)性拐點(diǎn)何時(shí)到來，同時(shí)影響市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。綜合近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)和美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)來看，美聯(lián)儲(chǔ)將在7月加息后停止加息的可能性較大，這將使全球流動(dòng)性拐點(diǎn)到來的時(shí)間推遲至今年第三季度左右，大宗商品價(jià)格形成向上拐點(diǎn)的時(shí)間隨之推后。

挑戰(zhàn)方面：1、目前全球產(chǎn)銷壓力拐點(diǎn)未至，商品庫存周期仍處于主動(dòng)去庫存階段，商品庫存周期是影響經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要原因，在美聯(lián)儲(chǔ)尚未完全結(jié)束加息周期，全球流動(dòng)性拐點(diǎn)尚未到來之前，全球商品價(jià)格周期和庫存周期的趨勢還難以改變。

2、偏弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期形成壓制，7月CPI同比下降0.3%，兩年來首次跌入負(fù)值，環(huán)比上漲0.2%，PPI同比下降4.4%，環(huán)比下降0.2%。7月出口金額同比增速仍受外需持續(xù)走弱和基數(shù)高企的雙重影響，進(jìn)一步下行2.1pct至-14.5%，降幅略超市場預(yù)期，中國經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇的過程中，但復(fù)蘇是一個(gè)過程，需要一定的時(shí)間。

3、行業(yè)方面，產(chǎn)能擴(kuò)張嚴(yán)重，行業(yè)出現(xiàn)過度競爭，高成本下煉廠生存壓力較大，同時(shí)供應(yīng)過剩，區(qū)域間供需失衡明顯。

4、行業(yè)技術(shù)壁壘高，新產(chǎn)品研發(fā)周期較長，高端市場仍出現(xiàn)一定缺失。

從下半年行業(yè)供需平衡角度看，我們認(rèn)為下半年需求恢復(fù)程度將成為聚丙烯價(jià)格走勢關(guān)鍵，但進(jìn)出口缺乏亮點(diǎn)，供應(yīng)量繼續(xù)增加將對市場漲勢形成一定打壓。下半年來看，聚丙烯供應(yīng)壓力大于上半年，由于裝置集中檢修結(jié)束，下半年新裝置陸續(xù)投產(chǎn)，供應(yīng)量明顯增加。整個(gè)產(chǎn)業(yè)仍處于產(chǎn)能過剩周期，庫存將逐漸呈現(xiàn)累庫狀態(tài)。

進(jìn)出口由于受制于套利空間及國外需求影響，難以對國內(nèi)市場形成較好支撐，出口甚至面臨一定壓力。

消費(fèi)來看，下半年預(yù)期向好，一方面宏觀政策利好刺激，另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)“金九銀十”需求旺季，疊加下半年傳統(tǒng)節(jié)假日集中，將對各領(lǐng)域訂單形成一定支撐。

從產(chǎn)能角度出發(fā)：

下半年國內(nèi)聚丙烯行業(yè)仍有高達(dá)480萬噸的新增產(chǎn)能投放計(jì)劃，遠(yuǎn)高于2020年，成為擴(kuò)能最多的一年。即便在計(jì)劃完成率較低的背景下，因計(jì)劃產(chǎn)能基數(shù)較大，聚丙烯供應(yīng)端增量壓力仍明顯。

2020-2025年5年間國內(nèi)聚丙烯年均產(chǎn)能增速15.78%，增速較上一個(gè)五年上漲7.18%。“碳中和”背景下，未來聚丙烯開工率及擴(kuò)能執(zhí)行進(jìn)度或?qū)⑹艿揭欢ǔ潭鹊挠绊?，但因新增產(chǎn)能計(jì)劃基數(shù)較大，供應(yīng)量預(yù)期維持增長趨勢。而低利潤背景下，企業(yè)逐漸開始棄聚丙烯化。

進(jìn)出口方面來看，

2023年凈進(jìn)口量的減少一方面是由于進(jìn)口利潤壓縮帶來的進(jìn)口減少，我們預(yù)計(jì)2023年P(guān)P進(jìn)口總量為410萬噸，月平均進(jìn)口量預(yù)計(jì)為34.2萬噸，同比減少9.1%。 另一方面在于出口窗口打開帶來出口量的增加。我們預(yù)測2023年P(guān)P出口總量為149萬噸，月平均出口量在12.4萬噸，同比增加17.1%。

近幾年海外局勢動(dòng)蕩，中國作為全球聚丙烯主要供應(yīng)國與消費(fèi)國，與海外市場交流增加。自2021年出口窗口大幅開啟，業(yè)者對于聚丙烯出口產(chǎn)銷國的認(rèn)知，不再局限于東南亞、南亞等國家，積極開拓了歐美、中東等產(chǎn)銷國，聚丙烯出口范圍擴(kuò)大、數(shù)量增加，伴隨國內(nèi)供應(yīng)增加價(jià)格下降以及一體化的成本競爭優(yōu)勢，聚丙烯出口量將持續(xù)增加。

需求角度去看，消費(fèi)者信心指數(shù)雖有回升，但任重道遠(yuǎn)

2023年消費(fèi)和服務(wù)業(yè)以高斜率復(fù)蘇開局，消費(fèi)和服務(wù)業(yè)本質(zhì)上取決于居民的生活半徑，在過去三年疫情期間，居民生活半徑逐步收斂，在這個(gè)過程中消費(fèi)在下降，隨著疫情達(dá)峰，居民生活半徑重新打開。資本市場對2023年的充滿期待，核心立足點(diǎn)在于中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，2022年受外部因素影響的消費(fèi)信心與社零在疫情與封控因素消退后開始出現(xiàn)反彈，從物流數(shù)據(jù)及旅游人數(shù)等統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上看，中國經(jīng)濟(jì)上半年較為活躍，但消費(fèi)市場并未在短時(shí)間內(nèi)崛起消費(fèi)者信心指數(shù)雖有回升，但仍處于歷史平均水平，4月份消費(fèi)者信心指數(shù)跌破90。2022年貸款投資消費(fèi)是在逐漸減弱，儲(chǔ)蓄金額總體有所增加，居民的消費(fèi)理念改變，生存型消費(fèi)占比下降，發(fā)展型消費(fèi)和享樂型消費(fèi)持續(xù)增長。多儲(chǔ)蓄、少消費(fèi)的觀點(diǎn)認(rèn)同度不斷提高，偏消費(fèi)升級的求被壓制。

國內(nèi)房地產(chǎn)政策風(fēng)向明顯轉(zhuǎn)變，由連續(xù)數(shù)年的壓制，迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楸Ｕ吓c維持。但普通消費(fèi)尚且乏力情況下，購置房產(chǎn)能力不足，提前還貸反而成為主流操作。聚丙烯行業(yè)為地產(chǎn)端后端產(chǎn)品，房地產(chǎn)對化工品的消耗貫穿于施工、竣工、裝修、入住的整個(gè)建筑周期，隨著竣工面積出現(xiàn)大幅改善，將帶動(dòng)消費(fèi)品需求的快速提升，從傳導(dǎo)周期看，對塑料的基礎(chǔ)需求將延遲半年到一年時(shí)間。

由于世界疫情沖擊中國汽車出口實(shí)現(xiàn)巨大的銷量和單價(jià)的突破。2023年6月中國汽車出口量為41萬輛，同比增長64%，1-6月中國汽車實(shí)現(xiàn)出口234萬臺，出口增速77.1%的持續(xù)強(qiáng)增長，相對于國內(nèi)汽車銷量的逐步復(fù)蘇，出口市場的表現(xiàn)仍是超強(qiáng)。我國汽車市場在經(jīng)歷過一季度促銷政策切換和市場價(jià)格波動(dòng)帶來的影響后，在促消費(fèi)政策、輕型車國六實(shí)施公告發(fā)布、多地汽車營銷活動(dòng)、企業(yè)新車型大量上市的共同拉動(dòng)下，疊加車企半年度節(jié)點(diǎn)沖量和4、5月同期基數(shù)相對偏低，市場需求逐步恢復(fù)，上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)較高增長。

塑料廣泛應(yīng)用于汽車制造，汽車產(chǎn)量的提升對塑料需求具有較強(qiáng)的帶動(dòng)作用。當(dāng)前新能源汽車的市場份額逐步增大，也將在一定程度上帶動(dòng)充電樁等行業(yè)的塑料需求，未來幾年汽車工業(yè)或?qū)⒊蔀楦匾乃芰闲枨蠼K端。

從聚丙烯跟蹤的主要下游行業(yè)調(diào)研來看，消費(fèi)和服務(wù)業(yè)以高斜率復(fù)蘇開局。隨著疫情達(dá)峰，居民生活半徑重新打開。調(diào)研來看，快消費(fèi)品整體表現(xiàn)稍好，多數(shù)工廠開工已恢復(fù)至往年同期水平，與此同時(shí)，工廠庫存結(jié)構(gòu)較為健康。耐用品方面，受到疫情的影響，居民的消費(fèi)意愿及收入明顯的下滑，更新?lián)Q代需求被壓制，對聚丙烯需求端形成拖累。

上半年需求整體走出低訂單、低開工、高成品庫存、低原料庫存組合，需求疲軟對聚丙烯價(jià)格自消費(fèi)端實(shí)施夾擊。下半年屬于消費(fèi)活躍階段，汽車、地產(chǎn)等刺激性政策出臺提振市場預(yù)期，考慮政策刺激對象與聚丙烯相關(guān)度較高，仍有資金入場博弈，行業(yè)存在一定的補(bǔ)庫空間，同時(shí)刺激預(yù)期拉漲價(jià)格。

行業(yè)未來來看，伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)增長等政策下的改善及行業(yè)去庫存后的提價(jià)驅(qū)動(dòng)，下半年市場價(jià)格有望走出低谷，將在漸進(jìn)式復(fù)蘇中尋找反彈機(jī)會(huì)。2023年海外緊縮政策回歸常態(tài)化，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，商品價(jià)格回歸基本面，價(jià)格將由供給端影響轉(zhuǎn)向需求端決定；

需求端看，下半年屬于消費(fèi)活躍階段，汽車、地產(chǎn)等刺激性政策出臺將提振市場預(yù)期，考慮政策刺激對象與聚丙烯相關(guān)度較高，仍有資金入場博弈。消費(fèi)品領(lǐng)域投機(jī)性需求不容忽視，偏低估值下，投機(jī)需求容易被放大，產(chǎn)業(yè)爆發(fā)力存在，因此預(yù)計(jì)下半年需求端存在一定韌性。

當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格低位且短期基本面矛盾不顯著的情況下，對于政策的博弈會(huì)持續(xù)至政策出臺落地，在此期間價(jià)格下方空間有限，聚丙烯市場周期性向好。