【導語】一季度悄然過去，原料成本端居高不下進一步加劇生產(chǎn)壓力，企業(yè)盈利水平受限，多套新裝置投產(chǎn)，聚丙烯產(chǎn)能基數(shù)繼續(xù)增加，且需求端無明顯助力，下游消化能力有限，供應壓力難以有效緩解。近期多套裝置停車檢修，為供應端帶來一定程度利好，伴隨著銀四旺季的到來，聚丙烯是否有逆勢而上的機會？

1、擴能背景下 供應端壓力漸起

2024年是聚丙烯產(chǎn)能釋放的高峰期，預計全年將擴能955.5萬噸/年，創(chuàng)歷史新高，截至目前已完成投放的新增產(chǎn)能共計80萬噸/年。2季度涉及產(chǎn)能包括中景石化60萬噸/年、金能科技45萬噸/年、泉州國亨45萬噸/年、金誠石化30萬噸/年、中石化英力士（天津）石化35萬噸/年等將投產(chǎn)落地，但其中多套為原料為PDH制，作為成本偏高的路徑，因此投產(chǎn)存在一定可能性推遲。前幾年聚丙烯在高利潤的驅(qū)使下產(chǎn)生大量投資計劃，2024-2026年聚丙烯均處于高速擴能周期，供應壓力逐步兌現(xiàn)，行業(yè)進入產(chǎn)能過剩階段。

 企業(yè)降庫速度緩慢 庫存壓力持續(xù)

聚丙烯商業(yè)庫存高點出現(xiàn)在春節(jié)假期過后，此后全年以震蕩降庫操作為主，截至2024年4月10日，中國聚丙烯商業(yè)庫存總量在80.37萬噸，較上期上漲4.53萬噸，環(huán)比+5.97%。隆眾資訊對于中國聚丙烯庫存細分為生產(chǎn)企業(yè)總庫存、貿(mào)易商樣本庫存、港口倉庫庫存三個方面，具體來看，首先是生產(chǎn)企業(yè)庫存方面，伴隨下游需求漸進式復蘇，資源流轉速度略有加快，生產(chǎn)企業(yè)庫存繼續(xù)向中間環(huán)節(jié)傳導，然清明節(jié)假期期間，上游生產(chǎn)企業(yè)庫存出現(xiàn)小幅累積，因此生產(chǎn)企業(yè)庫存出現(xiàn)上漲；近期聚丙烯裝置檢修較為集中，供應端縮量，市場供應量下降，貿(mào)易商庫存呈現(xiàn)小幅去化趨勢；港口庫存方面，前期進口成交資源有陸續(xù)集中到港現(xiàn)象，以及前期出口成交訂單陸續(xù)交付，假期國內(nèi)市場交投放緩，資源消耗能力下降，港口庫存顯現(xiàn)累庫，目前商業(yè)庫存仍處于高位水平。

2、需求難尋新亮點 下游需求增速減緩

需求進入增長瓶頸 增長速度放緩

從需求端來看， 2024年預計聚丙烯表觀消費量預計3730.16萬噸，較2023年的3474.05萬噸增加256.11萬噸，漲幅7.37%。2020年消費增長率達到近六年來最高點在17.37%，而2023年增長率降至5.62%。下游需求受部分行業(yè)飽和度較高、新興增長領域基數(shù)偏低等因素限制，未來需求增速或仍維持偏低水平。

 宏觀利好提振有限 需求新方向難尋

雖然國家積極出臺一系列政策促進消費，比如新能源汽車減免購置稅、家電下鄉(xiāng)、首套房利率下調(diào)等，一定程度上帶動了聚丙烯的消費，但同時，受到對未來經(jīng)濟前景的擔憂，市場信心不足，工廠訂單增量有限，一定程度上影響了聚丙烯的需求增速。聚丙烯下游行業(yè)眾多，下游消費占比較大產(chǎn)品主要集中在拉絲、低熔共聚、均聚注塑等傳統(tǒng)領域。企業(yè)高成本、低利潤現(xiàn)象凸顯，制約企業(yè)訂單提升，未來轉型迫在眉睫。

3、成本重壓 企業(yè)盈利水平受限

高成本向下傳遞受阻，PP長期處于低利潤水平

聚丙烯五大來源原料僅有煤制利潤處于小幅盈利水平。原油走勢來看，企業(yè)成本倒掛亦成為常態(tài)，長期虧損幅度在千元以上。地緣擔憂未消除的背景下，偏高位運行仍將維持一段時間。低利潤迫使部分企業(yè)通過停車檢修規(guī)避成本壓力。

4、未來預測

近期裝置檢修損失量處于高位 檢修集中緩解供應壓力

裝置檢修仍舊較為集中，聚丙烯階段性供應縮量，對價格底部有支撐，短期緩沖一定的供應端壓力。目前成本原因停車、減產(chǎn)成為常態(tài)，隨著產(chǎn)能持續(xù)擴張導致供需矛盾加劇，2季度聚丙烯供應端壓力仍存，裝置檢修損失量或存上漲可能。

季節(jié)性利好顯現(xiàn) 下游行業(yè)整體開工率略有上漲

截至4月11日，PP下游行業(yè)平均開工上漲0.07個百分點至51.92%，較去年同期高4.5個百分點。主力下游塑編企業(yè)成本壓力小幅緩解，市場心態(tài)好轉。加之在“銀四”旺季利好提振下，終端各行業(yè)訂單好轉，塑編工廠積極備貨；BOPP下游需求偏弱，行業(yè)開工率下滑0.22%； PP注塑、PP透明方面消費品需求走高，市場訂單尚可，開工呈現(xiàn)上漲態(tài)勢；天氣轉暖，奶茶杯等一次性消費品需求向好；基建于房地產(chǎn)業(yè)項目的復工對PP管材用量增加。

4.3綜合而言：

宏觀利好政策利好帶動，市場氣氛有好轉預期，聚丙烯市場驅(qū)動力仍舊圍繞供應端及需求端博弈，供應端受檢修帶動呈現(xiàn)利好趨勢，終端制品新增訂單略有好轉，成本端支撐力量存托底作用。預計短期市場偏強整理，長線關注下游新增訂單及新增擴能變化。